上市公司股权高比例质押险情频现

本篇文章2833字，读完约7分钟

多方“排雷”消除了“顽疾”的风险

在监管部门严格监管杠杆融资、基金套现、刚性赎回等金融混乱，有效防范系统风险的背景下，一些早期依靠资本信用扩张维持运营的市场主体遭遇困境，部分上市公司控股股东质押股份比例过高再次成为a股市场的局部风险点。

统计显示，自5月份以来，许多上市公司已经自愿宣布或被披露，股东质押的股份面临清算风险。

5月5日，深入参与监管部门调查和退市风险漩涡的st天马披露，公司控股股东喀什星河和天丰证券的股票质押式回购业务已于3月1日到期，上述业务的质押目标为公司2.93亿股(占公司总股本的24.62%，占喀什星河质押式冻结股份的82.16%)。天丰证券拟处置质押标的，这可能导致公司控股股东的变动。5月15日，公司再次宣布收到华融证券发出的《关于要求上市公司天马公司发布违约清算公告的通知》，显示喀什星河质押的3175万股股份也发生违约。自5月14日复牌以来，*st天马一直持续下跌。

5月10日，南丰宣布控股股东之一、实际控制人杨子山的部分质押股份已触及清算线，公司无法与杨子山取得联系，质押股份无法及时补充或释放，存在被迫清算的风险。5月21日，北讯集团宣布，由于近期公司股价异常波动，公司控股股东龙跃集团持有的部分公司股份面临清算风险。5月22日，金龙机电宣布，由于近日公司股价大幅下跌，公司控股股东金龙集团质押的部分股份已触及清算线，存在清算风险。

部分股东在遭遇股票清算风险后，会采取增加保证金、补充质押或提前还款等措施来规避股票清算风险。然而，对于一些无力或不愿偿还债务的股东来说，质押的股份将被平仓。

例如，5月7日，千山制药机械有限公司、千山制药机械有限公司宣布，公司董事和高级管理人员持有的股份在清算中被动减少。4月24日、4月25日、5月4日，因发生股票质押违约事件，证券公司未能按照证券公司的要求提前补足质押或回购标的证券，证券公司处置了公司董事仲博及实际控制人之一黄胜秋的质押标的证券，占公司总股本的0.99%。

高比例承诺的痛苦

经过2017年以来的股价调整，对于一些上市公司来说，高比例的股权质押已经成为悬在头顶的达摩克利斯之剑。这在当前去杠杆化的背景下尤为突出。自2017年以来，市场利率全面上升。考虑到经济预期疲软，叠加金融机构收紧了企业融资条件，质押率高的股票更容易面临流动性风险。当股价下跌时，会触发警戒线和平仓线，导致市场恐慌性抛售，进而形成恶性循环，导致更多的股票承诺触及收盘线。然而，股权质押比例高的公司的股价往往更为敏感。

虽然目前a股上市公司整体股权质押风险不大，但一些质押率较高的股票，尤其是处于经营困难或调整周期的上市公司，仍被市场视为重点“雷区”。

数据显示，截至5月18日，已有3443家a股公司的股份被质押，占a股上市公司总数的97.86%。从个人股票质押率分布来看，有1623个质押率低于10%，占47.14%；质押率在10%至30%之间的家庭有1068户，占31.02%。有129家上市公司的股权质押率超过50%，占3.75%，有的甚至超过70%。

高比例质押带来的风险长期以来一直受到监管部门的密切关注。1月12日，《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》(2018年修订)发布，3月12日实施。新规限制了融资人的资格、股权质押的集中度和股权质押率，加强了对质押业务风险的控制。新规定限制单一股票质押的集中度，整体质押率不超过50%；单一证券公司和单一资产管理产品接受单一a股股权质押作为融资方的比例不得超过30%和15%。

财通证券分析师沈瑶指出，从比较数据来看，新质押条例实施后，市场整体质押率仍在上升。然而，从板块结构来看，新规对中小板和创业板有很大影响。3月12日新规实施后，中小企业质押率略有下降，主板质押率未受影响，仍呈上升趋势。

经济学家宋清辉认为，虽然当前市场整体上清算风险不大，但部分股票股权质押存在一定风险，尤其是大股东股权质押比例较高的股票，风险需要更加警惕。一旦清算完成，公司的控制权将易手。投资者应警惕高股价、高质押率的股票，股价随时可能因清算而下跌。

风险防控步伐

面对股权质押不断演变的局部风险，各方积极应对。

鉴于部分公司控股股东质押股份比例较高，股价波动时无法偿还债务，上海证券交易所表示，有必要提前预测并迅速应对，以避免风险溢出，这已成为影响市场稳定运行的风险因素。基于信息披露和风险释放，上海证券交易所稳健审慎地开展处置工作。

在信息披露方面，交易所要求相关控股股东详细披露信用状况，积极采取措施化解信用危机；督促公司确保稳定的生产经营，检查是否存在潜在的风险暴露，避免二次危机。在风险释放方面，要求长期暂停交易的公司在核实情况后及时恢复交易，并通过交易逐步释放风险，避免风险持续积累。从实际效果来看，即使控股股东的质押股份被关闭，他们也必须遵守新的减持规定，履行信息披露前的义务，不过度影响二级市场；相关案件的处理没有风险外溢，少数公司股价持续下跌，但并未影响市场整体交易秩序。

根据上海证券交易所对上海股份公司控股股东质押风险的专项梳理，总体而言，大多数上海股份公司控股股东质押处于安全范围内。大约有150家公司的控股股东承诺超过80%，其中不超过50家公司的风险较高。对于这些公司，上海证券交易所已向相关控股股东发出监管函，并酌情进行了约见和会谈，敦促他们提前做好资本安排，有效防范质押风险。在此基础上，上海证券交易所进一步核实关联公司控股股东是否隐瞒资金占用、违反担保等行为，并及时追究责任。最近，对一些违法者启动了纪律程序。此外，在制度安排方面，上海证券交易所修订了相关公告格式指引，重点加强和完善控股股东高比例质押的信息披露，要求控股股东充分披露信用状况，审慎评估高比例质押对上市公司的影响。

一些处于清算危机中的上市公司也在积极“自救”。5月22日，宇恒药业宣布，实际控制人、宇恒集团和一致行动者将在了解质押清算风险后，及时向金融机构和债权人说明情况，并通过出售资产、盘活资金、尝试引进战略投资者等方式，积极化解股权质押带来的清算风险。实际控制人与中国建投投资控股有限公司及其关联方和中介机构就引进战略投资者进行了谈判，相关方未签订正式股权转让协议。

多家上市公司表示，正在建立股东权益质押的跟踪机制，特别是将可能发生的股权爆炸风险作为公司控制风险的重要方向。上海某上市公司秘书长认为，上市公司应更积极地掌握股东股权质押的信息，甚至积极提示市场可能存在的风险。

此外，证券公司和其他金融机构和债权人也在为自己在商业链中的风险进行抵押。《中国证券报》记者从中投证券、郭进证券、五矿证券等证券公司了解到，业内部分证券公司已开始全面清理股权质押业务，严格控制质押率和质押率，将风险相对集中的出质人列入黑名单。然而，经纪机构表示，上市公司股东股权质押处置应权衡自身利益和监管要求，在保护自身利益的同时，不应将风险外化，以免对市场造成影响。