黄奇帆的话股民读懂了吗

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近年来，黄对中国资本市场发表了许多见解，同时也对中国资本市场开出了许多药方。或许，黄对中国资本市场的建设带来了很多积极的影响。

近日，在“2018清华五道口全球金融论坛”上，黄的言论再次引起市场的高度关注。其中，有一种观点引起了市场各方的关注，或许给投资者带来了很多启示。黄说，根据国际经验，如果从50年到100年的时间跨度来看，投资股票、房地产、国债和黄金的回报率最高的是股票，其次是房地产，第三是债券，最后是黄金。简而言之，从超长期来看，股票可能成为投资收益最高的投资品种。或许，黄的这一表态确实给了国内投资者很大的信心。

但是，应该指出的是，从分析黄对的判决来看，有几个要点值得强调。第一是基于国际经验；二是以50年到100年为参照；第三，超长期投资的最高回报是股票等。

从中国股票市场成立以来的表现来看，虽然股票市场长期以融资为导向，但其整体运作重心保持稳定并不断上升。纵观在a股市场上市10多年的上市公司的股价表现，虽然市场指数只有2007年水平的一半，但许多股票复权后的价格都超过了6124的历史高点，这是市场指数相对扭曲的真实写照，也表明市场股票的分化达到了前所未有的水平。

近年来，贵州茅台(600519)、格力电器(000651)、万科A (00002)、云南白药(000538)等a股上市公司基本走出了独立上升市场甚至独立牛市。事实上，只要这些上市公司的投资者坚持长期持股，并通过股息再投资增加投资，这几年获得的投资回报也将是巨大的。

事实上，在a股市场，自上市以来，累计涨幅超过100倍的股票依然存在，而且它们并不像市场所说的那样悲观。然而，与海外成熟市场相比，a股市场仍缺乏已走出长期牛市的上市公司比例，大部分股票仍跟随市场指数波动。在a股长期再融资功能定位的背景下，实际上降低了市场投资者的投资回报预期，很少有上市公司真正走出长期牛市。

由此可见，如果我们分析国际资本市场的经验，只能作为借鉴，但鉴于国内资本市场特殊的功能定位，我们仍需谨慎。然而，鉴于中国股市仍处于发展的初级阶段，国民经济的证券化率仍低于50%，这实际上表明中国股市未来的发展仍有很长的路要走，从超长期的角度来看，值得积极乐观地看待。

不可否认，随着股票投资意识深入人心，股票逐渐成为许多家庭的必要资产配置。然而，对于具有不同风险承受能力和风险偏好的不同家庭来说，他们的投资回报结果在许多年后会有所不同。需要注意的是，即使超长期投资的最高回报将是股票，鉴于中国股市长期散户投资的重要特征，对于许多家庭和个人来说，更不用说50年到100年的持股周期，甚至一个月的持股时间都可能是难以承受的。由此可见，只有极少数人能够实现超长的持股周期，将优秀的股票作为财富代代相传也是一个非同寻常的投资领域。

可以看出，在中国股票市场的投机市场环境中，频繁换股和持股期限短的特点已经成为中国股票市场的真实写照。然而，这不能完全归咎于普通股东。原因在于长期存在的信息不对称和成本不对称，这导致一些机构投资者比普通投资者更投机。另一方面，在长期熊市氛围下，再加上融资作为其功能定位的市场特征，大多数中国投资者缺乏投资安全感。在这方面，虽然股票可能成为超长期投资回报率最高的投资品种，但很少人，或者只有少数人能够对股票进行超长期投资，这也是中国股市多年来的真实写照。