金达威：保健品产品线再下一城 渠道互补促进产品销售

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头条新闻

金大伟(002626，临床单元)

医疗保健产品生产线去另一个城市

互补渠道促进产品销售

买进

西南证券(600369，诊断)朱国光

一、计划投资5.09亿元收购zipfizz

保健产品将在另一个城市展示，伟大的健康战略将不断得到推广。金达威计划此次收购的Zipfizz提供与运动相关的健康促进能源产品。主要产品是低热量、低碳水化合物、无糖、口感好、富含维生素和矿物质的运动粉和饮料。Zipfizz有许多产品线，可以满足顾客对健康和能量补充的需求。2017年，zipfizz的收入为3.4亿元(5409万美元)，净利润为5066万元(796万美元)，相当于5.09亿英镑的收购对价。市盈率为10倍，ebitda为8.47倍，估值合理。从产品线来看，金达威已经拥有膳食补充剂和运动营养产品。收购zipfizz获得了运动能量产品，健康营养产品线布局进一步完善。在销售渠道方面，膳食补充剂和运动营养产品的主要销售渠道是电子商务渠道和健身房。此次收购的zipfizz的主要销售渠道是好市多、山姆会员店和亚马逊，销售渠道可以进一步互补。我们相信此次收购将进一步丰富金达威的健康营养产品线和销售渠道，为客户提供更多的产品组合和消费渠道，产品销量有望进一步加快。

其次，竞争对手停止生产，让行业领导者受益

辅酶q10的竞争对手将停止生产，这将有利于行业领导者，金达威预计将实现产量和价格的增加。全球对辅酶q10的需求约为800吨，保持接近10%的增长率。金达威是行业领导者，2017年市场份额接近60%。此外，还有其他供应商，如神州生物、浙江制药(600216)、新和成(002001)。2017年，金达威和浙江制药的辅酶q10收入分别约为5.3亿元和6，000万元，浙江制药的收入占金达威的11%。从生产成本的角度来看，最重要的成本包括玉米、电力和煤炭。金达威的生产工厂位于内蒙古，内蒙古是玉米的主要产区，拥有中国最大的火力发电厂。燃煤电厂相互靠近，原材料和能源成本最低。除了同样位于内蒙古的神州生物工厂，其他竞争对手的成本明显较高；在工艺技术方面，金达威作为行业的领导者，经过多年的技术开发，拥有最高的技术水平和最高的投入产出比。从整体生产成本来看，金达威的最低成本不超过90美元/公斤，其他企业不低于150美元/公斤。由于原材料和环境保护的压力，浙江制药的成本最高，估计接近200美元/千克。2017年，辅酶q10价格处于低位，最低价格降至150美元/千克。目前，价格小幅上涨至165-190美元/公斤，金达威的竞争对手可能面临亏损。浙江医药近期停产改造可能解决辅酶q10的成本效益问题，其他竞争对手可能因辅酶q10价格低廉而退出市场。预计金达威将从竞争对手那里获得订单，以实现进一步的销量增长。如果更多竞争对手的生产能力退出，价格有望从底部上升，或者辅酶q10的产量和价格将迎来一个新的上升机会。

三.利润预测和投资建议

预计2018-2020年公司每股收益将分别为1.56元、1.77元和2.02元，相应的市盈率将分别为13倍、11倍和10倍，保持“买入”评级。

风险警告。保健品销售风险或低于预期；原材料价格大幅波动的风险。