美通胀率回暖佐证全球经济复苏趋势 美政策外溢效应仍需关注

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随着全球经济的复苏，最近美国的通货膨胀率终于明显回升，这必将使美联储逐步加息的货币政策路线更加坚定。

此外，随着通胀率的回升，美联储收紧货币政策的举措可能会对全球经济和其他经济体产生溢出效应。目前，美国的贸易保护主义、美国的税制改革以及中东地区日益增加的风险都已成为全球经济面临的主要不确定因素。

全球经济复苏的一个重要表现是通货膨胀率的回升。无论是美联储、欧洲央行还是日本央行，通货膨胀率指数一直是它们在评估当前经济形势和调整货币政策时关注的关键指标。随着全球经济的复苏，最近美国的通货膨胀率终于明显回升，这必将使美联储逐步加息的货币政策路线更加坚定。然而，与此同时，欧元区和日本的通胀率仍未达到目标水平，因此收紧当前宽松的货币政策更为谨慎。

此外，随着通胀率的回升，美联储收紧货币政策的举措可能会对全球经济和其他经济体产生溢出效应。目前，美国总统特朗普挑起的贸易保护主义、美国的税制改革以及中东日益增长的风险，都已成为全球经济面临的重大不确定因素。

美国可能面临进口通胀

从美国近期各种通货膨胀率指标的表现来看，虽然没有出现大幅上升，但通货膨胀率总体上是温和的，市场普遍认为美联储继续采用渐进式加息模式，而不是加快加息速度是合适的。

具体来说，美国劳工部10日发布的数据显示，4月份美国消费者价格指数(cpi)环比增长0.2%，而4月份cpi同比增长2.5%，略高于3月份2.4%的增长水平。然而，4月份美国核心cpi的表现相对较弱。扣除波动较大的食品和能源价格后，核心cpi环比增长0.1%，同比增长2.1%，分别低于0.2%和2.2%的预期水平。此外，由于酒店住宿和医疗服务表现温和，美国生产者价格指数(PPI)4月份仅略有上升，最终PPI 4月份环比上升0.1%，低于3月份0.3%的增幅。

值得注意的是，相对温和的通胀率缓解了市场对通胀率大幅上升的担忧，这导致美联储加快加息。然而，仍然有两个关键因素影响美国未来的通货膨胀率趋势。首先，当前美国就业市场正在不断收紧。美国4月份的失业率已降至3.9%，失业率的进一步下降将推高工资增长的压力，从而推高通胀水平。其次，特朗普宣布退出伊朗核协议，并重新对伊朗实施制裁。这一消息引起了市场对国际原油供应形势的担忧，油价也随之上涨。如果油价大幅上涨，将会给美国带来进口通胀，并使通胀率大幅飙升。与此同时，特朗普政府宣布的大规模关税计划也将成为加剧进口通胀的一个重要风险因素。然而，美国国内通胀率的急剧上升可能会扰乱美联储的加息节奏，进而影响市场资产价值的表现。

美联储官员有不同意见

面对不断上升的通胀率，美联储官员对未来的货币政策有不同的看法。圣路易斯联邦储备银行行长布拉德(Brad)最近预测，美国收益率曲线可能在今年晚些时候或2019年初上下颠倒，上下颠倒的收益率曲线将是美国经济的看跌信号。鉴于这种风险，布拉德认为，美联储没有必要加快目前加息的速度和节奏。

然而，一些官员更加乐观。克利夫兰联邦储备银行行长梅斯特日前在一次活动中表示，随着财政政策从限制转向刺激，经济呈现超趋势增长，投资增加，短期均衡利率也上升。梅斯特认为，随着经济的持续扩张，为了维持政策目标，可能有必要暂时提高联邦基金利率一段时间，这比长期预期的联邦基金利率要高。

事实上，鉴于美国经济的强劲增长、税收改革的通过以及政府支出的增加，一些官员认为所谓的中性利率可能会随着时间的推移而上升，这可能会使美联储的货币政策前景更加鹰派。此外，市场已开始考虑美联储今年四次加息的可能性，而且似乎可以肯定，美联储将在6月份第二次加息。

“我们认为，目前美国的通货膨胀伴随着工资、企业支出和居民收入的加速增长，这是实体经济稳步复苏的表现。”工银国际首席经济学家石成在接受英国《金融时报》采访时表示，预计今年四次加息的可能性将会增加，加息的速度将与通胀的上升速度更加匹配。石成强调，尽管贸易保护主义可能加剧进口通胀，而税制改革将增加赤字，但总体而言，美国仍是一个以内需为主的经济体，其复苏势头主要来自国内因素。

美国政策的溢出效应需要关注

几天前，《华尔街日报》发表的一项经济学家调查显示，约59%的受访经济学家预测，美国目前的经济扩张将在2020年结束，截至今年5月，目前的经济扩张已经持续了107个月。然而，随着美国经济的复苏和通货膨胀率的上升，新兴市场的压力开始逐渐显现。

美联储(Federal Reserve)已开始收紧货币政策，美元最近恢复了上行趋势，随之而来的是以阿根廷比索和土耳其里拉为代表的新兴市场货币的贬值压力。此外，特朗普政府实施高关税和配额的措施也将在一定程度上打击新兴市场。

关于美元升值和美联储加息对新兴市场的影响，石成向英国《金融时报》记者表示，美元指数的短期飙升将导致一些新兴市场货币出现波动，但当前全球复苏是普遍的，美元指数仍面临下行压力。一些新兴市场货币的波动对新兴市场经济体整体边际动能的影响有限。“全球货币政策正常化的加速源于实体经济的复苏。告别低利率时代是大势所趋，这也将有助于全球经济的内生可持续增长。”石成说。