我国宏观杠杆率有望进一步趋稳

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第一季度货币政策执行报告指出-

中国宏观杠杆率有望进一步稳定

在中国人民银行近日发布的《2018年第一季度中国货币政策执行情况报告》(以下简称《报告》)中，有一个单独的栏目介绍了中国宏观杠杆率的新变化。

报告指出，2017年宏观杠杆率稳定。随着供应方结构性改革的不断深化，在保持稳定和稳健的中性货币政策的同时有效实施经济增长，2017年中国宏观杠杆率大幅上升，全年上升2.7个百分点至250.3%。

“从部门对杠杆率的贡献来看，企业和政府部门的杠杆率有所下降，但住宅行业的杠杆率有所上升，需要引起重视。”交通银行金融研究中心首席金融分析师e永健(601328)说。

从结构上看，2017年企业部门杠杆率为159%，比上年下降0.7个百分点，为2011年以来首次下降，2012年至2016年年均增长率为8.3个百分点。政府部门的杠杆率为36.2%，比上年下降0.5个百分点，从2012年到2016年每年上升1.1个百分点。家庭部门的杠杆率为55.1%，比上年高4个百分点，增长率略低于2012年至2016年的年均增长率0.1个百分点。

报告中另一个备受关注的表述是对未来宏观杠杆率变化的判断。根据该报告，中国宏观杠杆率有望在未来进一步稳定，并逐步实现结构性去杠杆化。根据E永健的观点，这表明未来杠杆率的进一步提高应该受到抑制，另一方面，这也表明需要稳步推进和结构化去杠杆化。

天丰证券固定收益首席分析师孙彬彬认为，与今年第一季度和去年第四季度的货币政策执行报告相比，存在许多值得关注的差异。例如，今年的《报告》更明确地提到阶段性目标是“稳定杠杆率”，在回顾m2增速的稳定时，强调“有利于宏观稳定杠杆率”，而在3月份谈及提高政策利率时，则指出“可以对稳定宏观杠杆率起到一定的作用”。孙彬彬进一步分析称，与“稳定杠杆”一致，该报告强调“重组”而非全面的宏观去杠杆化。在今年的货币政策展望中，报告提出“要合理扩大货币信贷和社会融资规模，把握好稳定增长、结构调整和风险防范的平衡”。去年第四季度，相关表述是“稳定增长、去杠杆化和风险防范之间的平衡”。

孙彬彬认为，综合起来看，货币政策将更有助于稳定杠杆和调整结构。可以推测，今年的流动性和资本将比2017年更加稳定。

对于货币政策的走向，鄂永健认为，货币政策的基调没有改变，未来仍会有方向性操作。《报告》指出，要继续实施稳健中性的货币政策，不仅要控制流动性规模，还要保持合理稳定的流动性。预计保持稳定的流动性仍将是未来的主要运营模式，但结构性和方向性运营将继续支持经济结构调整。(记者陈)

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