5月10日早间机构研报精选 10股值得关注

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中国南航空(600029咨询股份有限公司:现在成本控制是有效的，第一季度的利润略高于预期

研究机构:广发证券(000776，咨询单位)

中国南方航空空18q1公司实现净利润23.83亿元人民币，同比增长68.89%，略高于市场预期。尽管油价不断上涨，但有效的成本控制和单个季度的汇兑收益是该公司业绩大幅增长的主要原因。

收入方表现稳定，等待核心航线的全价机票发布

18q1收入(加上其他收入)增长10.25%，ask增长11.04%；在春运高峰转移滞后的影响下，预计每公里收入减少约0.7%，收入方面保持稳定。随着供求关系的不断收紧和核心线路价格上涨的逐步放开，预计公司第二、三季度每公里收入将稳步增长。

成本控制效果明显，非喷气燃料的单位成本和单位油耗均有所降低

18q1年，国产喷气燃料出厂价同比增长15.81%，但公司单位喷气燃料成本仅增长10.70%，主要是由于公司成本控制和新飞机单位燃料消耗下降。加上运输能力增加11.04%，公司的喷气燃料成本增加了约20.4%。因此，据估计，非喷气燃料的成本将增加6.90%，这大大低于交通量的增长率。可以看出，公司的单位油耗和非喷气燃料的单位成本都有了明显的提高。

预计扣除未扣除汇兑后的净利润同比增长3.90%

17、18季度，人民币兑美元分别升值0.54%和3.91%。根据公司披露的汇率对利润的敏感度:16年末为3.03亿，17年末为2.78亿，两个季度汇率对净利润的影响分别为1.64亿和10.87亿。预计扣除非经常性损益和汇兑损益后的净利润同比增长3.90%。

利润预测和投资建议；

到第一季度末，六家航空公司的总运力增长率大幅下降，乘客载客量保持在较高水平，核心航线的价格涨幅回落。产业政策和需求方面的不确定性基本消除。

在收入方面，我们预计在民航总局供应控制叠加核心航线全价机票价格上涨的影响下，今年最后三个季度公司的旅客公里收入将稳步增长。在成本方面，第一季度喷气燃料的出厂价同比上涨了近16%。在利润预测中，我们假设年油价上涨约15%。

我们估计该公司在18-20年的每股收益将分别为0.76元、0.97元和1.19元/股，相当于当前股价pe的13.7倍、10.7倍和8.8倍，给出买入评级。

风险警示:燃油价格大幅上涨导致业绩预期偏低，人民币兑美元贬值导致汇兑损失，飞机交付时间延迟，政策执行不尽如人意，天气异常影响。