专家预计5月份流动性紧张局势将缓解

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继4月26日央行恢复公开市场操作(omo)进行1000亿元人民币的反向回购操作，适当对冲当日的反向回购到期金额后，昨日央行再次进行了7天400亿元人民币的反向回购操作，中标率为2.55%，当日400亿元人民币的反向回购到期，完全对冲当日的到期金额。据测算，本周累计净提取资金达到2700亿元。

中国人民大学崇阳金融研究所高级研究员董希淼昨日对《证券日报》记者表示，本周初，市场流动性比上周收紧。上周三RRR降息政策实施后，流动性紧张状况略有缓解，但没有明显改善迹象。目前的政策安排更像是对第一季度“宽贷紧”的对冲，呈现出“宽贷紧”的格局。

尽管央行最近实施了定向RRR减息，但市场整体流动性仍处于紧张状态。数据显示，昨日，上海银行(601229)的银行间同业拆放利率(shibor)在9个月期间略有下降，但其他所有利率均出现不同程度的上升。

原因是中国银行国际金融研究所研究员王攸欣(601988)(港股03988)昨日对《证券日报》记者表示:首先，RRR降息释放的增量资金非常少。根据央行此前宣布的RRR降息，除了9000亿元资金用于替代中期贷款(mlf)基金外，其余4000亿元新增资金主要用于对冲月末纳税期的影响。因此，实际上，新增资金的数量非常有限。其次，美国10年期国债收益率近日大幅上升，突破了3%的风险警戒线，推动美元指数强劲反弹，再次站在91上方。一些国内“热钱”和短期跨境资本流向美国，这增加了国内资金的短缺，并推动短期利率上升。“事实上，自央行4月17日宣布RRR降息以来，狭义的金融体系流动性突然收紧，隔夜资本利率一度飙升至18%，这与之前略微宽松的货币环境完全相反。这种“对冲”操作也表明，央行不想向市场发出货币政策基调已经改变的信号。董希淼认为，这一次，央行将9000亿元人民币的“廉价”储备换成了成本更高的mlf，这可以有效降低银行债务方面的成本压力。在某种程度上，这也是货币政策的正常回报行为，即从前些年将基础货币投入创新的政策工具，到利用传统工具提高货币乘数。可以预测，类似的替换操作在未来将会频繁发生。

展望5月份的短期流动性趋势，董希淼预测，与4月中下旬相比，流动性紧张可能有所缓解，但央行维持流动性紧张平衡的操作可能会重启。