4月16日早间机构研报精选 10股值得关注

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北新建材(000786，诊断学):第一季度开局良好，全年有望实现高增长

研究机构:华泰证券(601688，咨询单位)

2018年第一季度的业绩大幅增长，并继续对石膏板行业保持乐观

4月13日，北新建材发布了2018年第一季度业绩预测。公司实现净利润4.64亿元至5.39亿元，同比增长210%-260%，基本每股收益约为2600万元至3000万元。大大超出了我们对市场的预期，保持了买入评级。

销量增长稳定，行业领导者强调定价权的优势

在产量方面，我们预计公司第一季度石膏板的销量在18年内将达到3.5亿平方米，同比增长3%(我们预计2017年第四季度q1的销量将依次达到3.4/5.2/5.9/3.7亿平方米)。2017年第四季度，石膏板平均价格大幅上涨(我们预计2017年第四季度Q1石膏板平均价格依次为4.39/4.80/5.60/6.50元/套)，但销量环比下降。石膏板2018年第一季度的平均价格已经调整，但我们判断该公司产品目前的平均价格仍超过6元/平方米。公司产品的整体趋势是量和价都在上升，这反映了公司作为行业领导者的定价优势。

得益于环境保护，公司的控制得到了进一步改善

在京津冀严格环保的情况下，约4600万平方米(占河北省总产能的18%)的小型燃煤石膏板企业将迅速淘汰，落后产能升级速度将明显加快。我们认为，北新在河北的控制力有望进一步加强。目前，山东有2.3亿平方米的小工厂达不到环保标准。根据石膏板协会的信息，石膏板行业要淘汰的落后产能约为5.54亿平方米。北新有望进一步扩大市场份额，巩固行业领先地位。

房地产销售不佳是短期的干扰，石膏板的渗透率有望提高

该公司是石膏板领域的世界级领导者，并将受益于中国石膏板普及率的提高。目前，房地产行业的景气度较低，这是公司业绩的主要抑制因素之一。石膏板在我国隔墙领域的应用还很少，但我们预计熊安将会大量采用预制建筑(预制建筑为绿色建筑，施工周期短，符合熊安的要求)，而且石膏板在预制建筑隔墙中的比例也比较高。考虑到公司在雄安周边的高市场占有率和产能布局，预计将直接受益于雄安的建设；预计熊安和存量房屋更新将部分抵消房地产扰动，公司将长期受益于石膏板普及率的提高。

业绩增长空厅，保持买入评级

公司在2017年的业绩保持了快速的增长速度，其次是产品应用的扩展、房地产精装修和安装建筑的开发，收入增长的是空房；该公司拥有很高的市场份额和很强的议价能力。我们将公司18-20年的每股收益预测值维持在1.73/2.05/2.34元，参照18年平均为23.52倍的可比公司的市盈率水平和公司的历史估值水平，并考虑公司较高的盈利能力。我们认为2018年的合理市盈率区间为16-18倍，相当于27.68-31.14元的目标价，并保持买入评级。

风险警告:房地产繁荣正在衰退；原材料价格上涨；小企业恢复生产超出预期。