资本市场站上“质量跑道”

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记者马伟编辑林建

中国经济已经从高速增长阶段向高质量发展阶段转变，经济的高质量发展迫切需要与之相匹配的高质量、高效率的资本市场。

寻求更高层次的发展是资本市场进入新时代的新使命。今年的《政府工作报告》提出“深化多层次资本市场改革，促进债券和期货市场发展”、“提高直接融资特别是股权融资比重”、“支持优质创新企业上市融资”。

两会期间，多层次资本市场改革、完善发行上市制度更好地服务新经济、加强检查执法、加大违法成本、稳步推进双向开放等议题也成为代表们关注的焦点。他们就这些议题提出的议案、建议和意见将作为资本市场改革和发展的政策选择逐步落实。

中国资本市场已经站在了“质量跑道”上。提高服务经济发展三大变化的能力，加快建设具有国际竞争力的中国特色资本市场，是这条跑道的方向，也是经济社会对当今资本市场改革和发展的一致期待。

打开新经济的大门

“资本市场应该在帮助创新型企业方面发挥作用，否则将不利于中国整个金融体系的建设。”全国人大代表、深圳证券交易所总经理王建军在接受《上海证券报》采访时表示。

在他看来，创新型企业是中国新能源的希望，也是国民经济转型升级的希望。允许此类企业发行a股并上市，是国家战略实施、经济转型升级和新经济下企业发展需求共同作用下的现实选择。

据统计，2016年，“独角兽”企业在中国经历了爆炸式增长。按照“私募和市值超过10亿美元的公开市场初创企业”的标准，中国有131家“独角兽”企业，数量仅次于美国。

全国政协委员、福建省泉州市科协主席罗莎明指出，目前，中国的“独角兽”企业主要分布在电子商务、金融、文化娱乐等16个行业，公司包括小米、美团点评、滴滴打车、、优酷土豆、大江创新、蚂蚁金融服务、棕榈科技(300315、诊断单元)、万科诚品、莫言、猪短租等。

他认为应该建立一个动态的投融资体系，包括风险投资、天使基金、私募股权基金、并购、上市等。，支持新经济的发展，特别是“独角兽”企业，并为它们提供量身定制的服务，有针对性地解决企业的困难。

全国人大代表、中国证券业协会常务副会长欧阳常琼也指出，对于与现行法律法规的上市融资要求直接冲突、确实需要支持的新经济企业，应考虑对不适合的地方进行修改和完善。由于修改法律需要一个过程，我们可以考虑由国务院作出安排，要求全国人民代表大会常务委员会给予特别授权。

完善资本市场制度安排，支持优质创新企业上市融资，已成为各界共识。可以预计，这也将成为资本市场的一个重要切入点，帮助经济发展动力在下一步发生变化。

中国证监会系统相关负责人在两会期间回答媒体提问时的公开信息显示，有关方面目前正在对发行上市制度改革进行操作性研究，以接纳“独角兽”企业，已在海外上市的新经济公司可以采用cdr方式回购a股。海外上市的新经济“巨头”的负责人近日也表达了自己的看法，希望尽快回到A。

资源配置迎来了“效率变革”

服务于经济发展三大变化的资本市场，将在保持健康稳定运行和巩固各项基础制度的基础上，迎来“效率变革”。这种“效率变化”不仅包括稳步发展股权融资，扩大资本市场服务覆盖面，丰富直接融资工具的融资效率，还包括促进市场化并购，帮助经济转型升级，提高资源配置效率，为国家战略能力服务。

国泰君安(601211)研究所全球首席经济学家华长春认为，今年的政府工作报告提出“提高直接融资比重，特别是股权融资比重”，是对以往“提高直接融资比重”建议的进一步细化，也为未来资本市场融资发展指明了方向。目前，中国经济已经进入转型发展的新阶段，直接融资更加灵活，可以促进新经济形态和新动能的发展和增长，从而提高中国经济的潜在产出。

资本市场融资和资源配置的功能是通过服务一个又一个企业来实现的。全国政协委员、恒银金融(603106)董事长江浩然在接受《上海证券报》采访时表示，民营企业要做大、做强、专业化，必须进行研发、创新、掌握核心技术，这些都需要大量的资金支持。拥抱资本市场是私营企业筹集资金的最佳方式之一。

去年以来，a股市场在ipo规范的基础上保持了严格的准入，从源头上提高了上市公司的质量。同时，不断推进市场化并购，应对重组混乱局面。

王建军表示，引导一批创新能力强、发展前景广阔、符合国家发展战略的优秀企业通过并购方式进入资本市场，是服务供给方进行结构性改革、支持传统产业转型升级、帮助高新技术企业加快发展的切实举措。

研究表明，中国市场化的M&A正从高速发展向高质量发展转变，其日益突出的特点是产业逻辑引领，帮助国有企业深化改革，降低重组目标的评价附加值水平，逐步回归市场理性。

全国人大代表、湖北省证监局局长李秉恒认为，并购在调整服务业结构、促进上市公司快速成长方面发挥着重要作用，是市场化配置资源的重要方式。他提出，要把再融资、并购与实施创新驱动发展战略有机结合起来，加快国有资产布局和结构的优化。

多层次市场改革的重点是“提高质量和效率”

今年的政府工作报告提出“深化多层次资本市场改革”。目前，我国多层次资本市场体系的结构已经形成，“深化”一词应该为未来的改革和发展而大惊小怪。

东方证券(600958)首席经济学家、总裁助理余韶认为，经过28年的发展，中国资本市场的多层次结构已经形成，但其服务实体经济的投融资功能尚未充分发挥，这主要体现在支撑资本市场的制度建设仍需完善，市场规模效应难以释放。

“多层次资本市场的核心是根据企业不同发展阶段的需要而设计的不同交易系统。充分利用主板、创业板、新三板和区域股权市场的差异化功能定位，积极引导实体使用股权。债券等直接融资模式为经济转型升级提供了强有力的资本保障。”全国政协委员、民进贵州省委书记左说。

目前，中国新三板市场在分层和交易制度改革方面取得了重要突破，区域股票市场基本实现了规范有序发展。

中国社会科学院经济学教授、天丰证券首席经济学家刘煜辉认为，未来多层次市场体制改革的“深化”需要从两个方面入手:一是优化差异化发行上市条件，实施创业板分层。，新三板细化分层体系；二是要规范区域股权市场发展，明确各级股权市场的定位和分工，推进有机联系，建立转移机制，促进股权融资市场的系统化发展。