供给压力渐增 机构纠结不舍

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春节后，债券供应量逐渐增加，本周利率产品发行量超过2300亿元，为年初以来单周最高。随着地方债券发行的启动，供应量的趋势是明显的，它是否会影响二级市场将引起关注。从本周的情况来看，一级市场初步分化，投资者重新出现了追短避长的趋势，传达了对中长期利率走势的谨慎情绪，但同时配置需求并未明显萎缩，表明市场前景仍有预期，市场陷入了短期或连续冲击。

每周发行量达到新高

3月15日，一级债券市场迎来了忙碌的一天。当日，进出口银行通过招标方式发行了3只定息金融债券，CDB通过招标方式发行了3只定息金融债券，河北省财政厅通过招标方式发行了6只地方政府债券。单日发行的利率债券达到14只，总额为509.4亿元人民币，是本周发行的最大一批利率债券。

从发行量来看，15日不是本周最多的。周二(3月13日)，CDB通过招标方式发行了三只金融债券，贵州和内蒙古分别发行了四只和六只地方债券，发行总额为785.5亿元。

各种迹象表明，一级债券市场正逐步走出年底和年初的淡季。本周共发行42只国债、地方债券和政策性银行债券，总发行量为2327.68亿元，超过3月5日至11日一周的2025.42亿元，创下2017年11月下旬以来利率产品周发行规模新高。

进一步统计显示，3月份已发行和即将发行的利率债券总额已达5332.6亿元。考虑到本月还有两个完整的工作周，与今年前两个月相比，整个月的发行量没有悬念。今年1月和2月，发行的利率债券总额分别为5070.7亿元和3513.21亿元。

债券市场进退两难

今年2月，在良好的供需形势下，债券市场出现了大幅反弹。随后的债券供应量是否会影响供求关系和二级市场是市场主要关注的问题。

据业内人士称，地方债务供应压力仍然适度，但趋势是加快后续发行的频率和规模。预计地方债务供应的压力将在3月下半月出现。4月份，政策性金融债券的供给压力也将加大，利率债券的发行趋势也将明朗。

“假设需求保持不变，供给的增加也会导致供求关系的弱化，更不用说供求之间的相互影响了。当供给压力小的时候，利率上升的风险小，需求方会释放更多的动力，而供给压力会上升。影响投资者的投资意愿。“市场参与者表示，随后的利率债券供应将不可避免地造成一些影响，有必要警惕供应上升、需求减弱的不利格局。

从本周利率债券的竞价情况来看，发行市场总体稳定，一级利率普遍低于二级利率，但不同期限的品种表现不同。其中，短线品种一级和二级价差较大，买入价倍数较高，需求仍然相对较强。另一方面，一些中长期债券定价更接近二级市场，认购倍数下降，供给影响已经显现。

分析师表示，投资者重现了回避多头和空头的趋势，并传达了对中长期利率走势的谨慎情绪。一是中长期供给压力相对较大，二是基本面预期反复，这也制约了中长期利率的下降趋势。然而，与此同时，尽管短期收益率自年初以来经历了大幅下降，但投资者的参与热情仍然很高，或者这表明投资者对市场前景仍有预期，陷入了纠结。

一些机构认为，3月下半月的资金波动和供给压力可能会加大债券市场的波动，利率存在一定的上行风险。然而，从配置的角度来看，中短期债券的性价比仍然不低，仍然是许多机构的底层仓品种。随后的债券市场可能是一个较为温和的冲击模式，利率很难大幅下调，但上行风险也是有限的。