股票质押式回购业务竞争格局生变 部分中小券商自有出资降至零

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⊙记者汪小玉\u\u\u\u\u\u\u\u\u\u\u\u\u\u

一方面，质押业务风险事件频繁发生，另一方面，为争夺客户，又爆发了一场价格战。面对整个行业的激烈竞争和同质化局面，一些券商开始收缩股票质押式回购业务，有的甚至将自己的出资额减为零。据业内人士称，证券业已经走到了一个必须差异化的十字路口，未来每个券商都将根据自身情况走出差异化的发展道路。

行业发展不平衡

“对于资本不足的非上市证券公司，股票质押绝对不是公司未来的重点业务。目前，我们已将业务重心转移至融资融券业务。”一家小型券商信贷交易部门的负责人告诉记者。

上海和深圳证券交易所发布的股票质押式回购业务月度报告也显示，一些小券商正逐步退出该市场。截至1月31日，拟回购的东海证券、蔡襄证券和银泰证券的初始交易金额为零。这意味着这三家公司不再用自己的资金参与股票质押融资。

许多业内资深人士告诉记者，这项业务的风险回报率对于非上市券商来说太低了。

根据机构间私募产品的报价和服务体系，证券公司收入凭证的最高收入为6.66%，最低为4.2%，大部分集中在5%左右。由于券商发行的收入凭证大多用于融资业务，5%可视为券商股权质押的资本成本。

根据经纪人的说法，除了资本成本之外，经纪人还需要缴纳增值税，向保险基金支付一定比例的费用，并为坏账做准备。“非上市券商的业务成本合计约为6%。目前，融汇的利率可能非常高，我们正在用钱做一些项目。”上述小型经纪公司信贷交易部负责人表示。

数据显示，1月份上海股市股票质押式回购交易加权平均利率为6.58%，深圳股市为6.52%，最低为5.5%。将上述未上市证券公司的业务成本与加权平均利率相比较，利差小于1%。对于融资成本较高的非上市证券公司来说，收入确实是持平的。

但是，对于融资渠道较为多元化的上市券商，公司可以通过固定增资、配股等多种方式筹集资金，融资成本相对较低。数据显示，截至今年1月底，中信证券(600030)和海通证券(600837)等一些大型证券公司在首次交易金额中有自己的出资进行回购，接近或超过了母公司的净资本。

探索差异化发展之路

“这生意不好。”一家小型经纪公司融资融券部门的负责人提到，该公司以前曾拖欠过一个项目。虽然公司最终没有损失太多，但是抵押物的处置过程曲折复杂，事后又有一种挥之不去的恐惧，于是就产生了退休。“股票质押式回购业务公司也将参与，但只是作为协助销售部门维护客户关系的工具，并将严格控制融资规模。”他说。

由于股价大幅下跌，上市公司股东的股票质押融资大量违约的现象时有发生，给向其放贷的券商造成了巨大损失。去年，西部证券(002673，诊断)因向乐视(300104，诊断)大股东融资，计提个人金融资产减值准备4.4亿元，合并净利润减少3.3亿元，占公司当年净利润的48%。

一家大型上市券商的信贷交易部门的一位资深人士也表示:“这项业务风险很大，处理违约非常麻烦，而且不赚钱。与此同时，它为公司耗费了大量的净资本。最近，我们还在考虑未来如何转型。”

证券公司融资融券部总经理认为，价格、质押率等同质化竞争无法持续，行业已经到了需要差异化的十字路口。未来，各券商将根据自身情况走出差异化的发展道路。