进退博弈 欧央行犹抱琵琶半遮面

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自2017年下半年以来，市场对欧洲央行(ECB)退出量化宽松政策的猜测从未停止，但欧洲央行(ECB)1月份发布的最新货币政策摘要显示，它继续给市场投机“浇冷水”。在欧洲央行2月22日发布的会议纪要中，该行表示:“欧洲央行将在今年年初重新评估前瞻性指引。现在调整货币政策还为时过早，也不够合理。”

中国民生银行研究院研究员张指出，市场判断欧洲央行退出量化宽松政策的关键依据无非是欧洲经济数据好转，欧洲央行自然很清楚这一点，这可以从内部鹰派成员敦促从货币政策公开声明中删除“在形势恶化时继续加大量化宽松力度的承诺”这一表述中看出。委员会还肯定了欧洲目前强劲的经济复苏形势。

会议纪要指出，欧洲经济形势强劲，足以在经济放缓时放弃推进量化宽松计划的承诺。根据会议纪要，欧洲经济扩张在后期可能会增加，经济增长可能会更加强劲。欧洲央行对通胀复苏的信心不断增强。

然而，“如果经济形势令人失望或金融形势恶化，欧洲央行承诺增加量化宽松”的说法最终被保留在会议记录中，并给出了进一步的解释。会议纪要称:“由于通胀依然疲弱，我们需要耐心和毅力。政策的措辞将随着经济前景而逐渐调整。这项政策将继续逐步推进，以避免今后出现突然和无序的调整。”

根据张的分析，很明显，欧洲经济近期的表现不足以让欧洲央行放松。张认为，除了自身的经济基本面因素外，美联储最近关于货币政策的声明也增加了欧洲央行调整货币政策路线的风险。

张进一步指出，近期欧元汇率的波动，特别是对美元的大幅升值，拖累了欧洲央行货币政策的调整步伐。考虑到欧元的进一步升值可能会削弱欧元区的出口并抑制通货膨胀的上升，会议纪要中对欧元近期的变化进行了更详细的阐述和讨论，这与近几个月欧洲央行官员的持续口头干预是一致的。欧洲央行不仅在会议纪要中明确指出汇率波动是经济不确定性的根源，还表示担心美国政府可能放弃强势美元政策，甚至故意挑起汇率战争。

张在会议记录中也证实了的猜测。会议纪要明确指出，“与会成员普遍认为，管理委员会应对近期欧元汇率波动表示关切，欧元汇率波动是不确定性的一个来源，必须监测其对中期价格稳定前景的影响。”

会议纪要还强调，欧洲中央银行行长马里奥·德拉吉对货币战争的担忧在欧元区主要成员国普遍存在。“与会者对最近关于国际舞台上汇率变动和国际关系总体状况的声明表示关切。与会者强调遵守商定的汇率声明的重要性。”会议纪要还重申，“七国集团和二十国集团就汇率问题达成一致声明，表明各国承诺由市场决定汇率，避免竞争性贬值。”

张表示，考虑到欧洲央行和美联储发布的会议纪要显示，两者之间的政策分歧越来越大，3月初意大利议会选举将给欧元区带来更大的政治不确定性，欧洲央行内部人员也将发生变化，欧洲央行3月份的利率会议值得特别关注。如果通胀和薪资表现稳定或良好，预计央行将调整其前瞻性指引，并在会上发布量化宽松结束信号。

根据最新发布的数据，欧元区2月份的经济数据总体上比前一个月有所下降，但仍处于相对较高的水平。通货膨胀没有明显的复苏迹象:制造业采购经理人指数从1月份的58.5%下降了1.1个百分点；消费者信心指数比上个月下降了1.2至0.1；居民消费价格指数(cpi)和核心cpi的最终值分别为1.3%和1.0%，与预计值一致，较上月分别下降和上升0.1个百分点。