抑制居民部门杠杆率须从楼市调控入手

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由于居民杠杆率上升的主要原因是抵押贷款的增加，要抑制居民部门的杠杆率，防范金融风险，必须首先从调控房地产市场、住房制度改革和建立长效机制入手。一方面，要继续抑制房价过快上涨，使一、二线城市房价合理回落；另一方面，要加快住房租赁市场建设，尽快形成租购结合的住房体系

一段时间以来，许多职能部门负责人就防范金融风险，特别是在不同场合有效控制和降低杠杆率发表了意见，指出要努力降低企业负债率，抑制住宅部门杠杆率，力争在三年左右的时间内有效控制宏观杠杆率。

根据国家统计局的数据，2017年底，中国规模以上工业企业的资产负债率为55.5%，比上年下降0.6个百分点。然而，在企业负债率下降的同时，居民的杠杆率却持续上升。截至2017年底，中国人民币家庭贷款余额为40.5万亿元，其中中长期贷款29.1万亿元，中长期消费贷款24.7万亿元，分别占当年82.7万亿元国内生产总值的50%、35.2%和29.9%；与前一年相比，分别增长了6.8、4.5和3.9个百分点，绝对水平达到历史最高水平，增速快于前一年。

连续两年把“去杠杆化”作为经济工作的主要任务之一，为什么居民的杠杆率不是下降而是上升？一个重要的原因是，香港居民的负债主要是按揭贷款，而过去一年多来的楼市调控，只是抑制了整体物价的上涨势头。虽然各地都把限制贷款作为调控的一项重要措施，但需求的增加和投机性投资需求的增加并没有被完全抑制，导致了销售和价格的上涨，以及住房贷款的持续增加。由于偿还抵押贷款需要很长时间，而且抵押贷款的规模会随着销售面积和销售额的增加而增加，而四层城市将抵押贷款的规模扩大到存量，因此“杠杆”会减少而不是增加很多。此外，在过去的一年里，各地首套住房贷款的贷款利率都有不同程度的上升，这增加了那些刚刚需要买房的人的抵押贷款成本。这些因素的综合作用使得居民的杠杆率居高不下。

虽然发达国家居民杠杆比率的风险线约为60%，高于中国居民，但中国人均gdp水平仅为世界平均水平的80%左右，远低于发达国家。这就决定了中国居民的人均收入和支出水平应该与人均国内生产总值处于同一水平。此外，由于绝大部分居民负债是以抵押贷款为主要内容的中长期贷款，加上空在社会保障和医疗保险的覆盖面和保障能力上仍有很大提高，考虑到收入水平的不平衡状态，中国50%居民的杠杆率已经很高。

如果居民的杠杆率不能得到很好的控制，将会产生两个明显的影响。首先，相当多负债家庭，特别是年轻人的压力增加了。在高房价的一、二线城市，许多家庭在房价上涨的预期下背负着巨额抵押贷款，“晚买比早买好”，这无疑将制约消费水平和生活质量的提高。第二，系统性金融风险的可能性增加。一方面，许多家庭愿意承受更高的抵押贷款压力，因为需求旺盛，预期看涨，这导致债务收入比上升。一旦他们的稳定收入出现波动，就不可避免地会影响偿还贷款的能力；另一方面，即使一些四线城市继续增加杠杆去库存，其结果将不可避免地导致泡沫继续积累和增加。一旦泡沫破裂，后果将不堪设想。

由于居民杠杆率上升的主要原因是抵押贷款的增加，要抑制居民部门的杠杆率，防范金融风险，必须首先从调控房地产市场、住房制度改革和建立长效机制入手。一方面，要继续抑制房价过快上涨，使一、二线城市房价合理回落，降低居民住房和抵押贷款成本。在满足迫切需求和支持改善需求的基础上，落实贷款限制和购房限制措施，适当放宽第一套利率，逐步增加第二套及以上利率的限制，确保基本需求，防止房地产资金流入房地产市场。与此同时，我们可以考虑实施差别销售限制政策，区别对待只卖一套房子和卖两套或两套以上房子的改善需求。另一方面，要加快住房租赁市场建设，尽快形成租购并举的住房体系。这两个方面相辅相成。如果价格上涨得到遏制，甚至价格逐渐向价值方向回归，人们的看涨预期逐渐改变，越来越多的人会选择租房，居民杠杆率持续上升的局面将得到缓解。(潘蔚)

[我想纠正错误]负责编辑:方圆珍