高分红公司为啥成“明星” 对“铁公鸡”该用什么招？

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数据来源:中国证监会

制图:蔡华为

哪些上市公司喜欢股息？

良好的经营业绩是高股息的前提。持续稳定的现金股利往往是上市公司财务和经营状况稳定的信号，新兴产业正成为现金股利的主力军

目前，在上市公司年报披露的高峰期，随年报推出的利润分配方案也是投资者关注的焦点。前些年的这个时候，“高交割和转让”是市场上的一个热门词汇，大量交割股票的公司经常被追捧。然而，今年的情况有所不同，那些高现金分红的上市公司成为话题中心，尤其受到青睐。

丽珠集团(000513，诊断学)每10股送20元，刘铁(603926，诊断学)每10股送11.5元，步昌制药(603858，诊断学)每10股送16.14元...随着平安(601318，诊断学)等年报的不断披露，近年来，监管部门严格监管高交割、st股投机和忽隐忽现的重组，支持和鼓励现金分红。与过去相比，a股上市公司的分红意愿、稳定性和分红金额都有所提高。中小投资者在选择股票时，越来越重视股息收益率，上市公司也越来越重视现金分红作为回报投资者的一种方式。

“有人说，高增长公司对资金的需求很大，如果将股息资金用于再投资，可能对股东利益更有利。我不太同意上市公司以投资回报为借口，忽视上市公司的分红义务和投资者的分红权。在我看来，一个优秀的上市公司将能够很好地平衡股息和再投资。上市公司持续分红不仅是盈利能力良好的上市公司的表现，也是资本市场的成熟表现。“谈到上市公司的现金分红，创业板上市公司汇川科技(300124)的董事会秘书宋君恩有自己的理解。

汇川科技位于深圳，堪称创业板的“明星公司”。汇川是一家专业从事R&D工业自动化及新能源相关产品生产和销售的高科技企业，业务涵盖工业自动化、工业机器人(300024)、新能源汽车和轨道交通等领域。自2010年上市以来，该公司一直在快速增长。

在人们以往的印象中，高分红的上市公司大多在传统行业，业绩相对稳定。然而，汇川科技作为一家成长型企业，在现金分红方面一直非常慷慨。宋君恩介绍说，该公司自上市以来一直坚持现金分红。2010年至2016年，累计现金分红达到21.28亿元。从现金分红总额来看，它在创业板公司中排名第一。

汇川在分红方面的表现反映了一个新的趋势——上市公司现金分红的主力军正在从传统行业向新兴行业转移。根据沪深金融研究所的分析结果，在现金分红比例上，2008年前传统行业明显高于新兴行业，2009年后被新兴行业超越，差距逐渐拉大。就现金股利比率而言，2008年至2013年，传统行业整体高于新兴行业，但2014年后大幅下降，低于新兴行业整体。

什么样的公司可能会支付高额股息？这是许多投资者非常关心的问题。

“在制定利润分配计划时，我们应该充分考虑公司当前和未来的利润规模、现金流状况、项目投资资金需求、银行信贷和债务融资环境等。自公司上市以来，其经营状况一直保持稳定增长的趋势。”宋君恩说。

要支付股息，你必须先有钱分享。良好的经营业绩是高股息的前提。通过梳理今年披露的上市公司利润分配方案，我们可以发现，大多数选择高分红的公司去年业绩良好，现金流良好，经营稳定。以去年市场大放异彩的方达碳素为例，由于其主要产品石墨电极价格上涨，市场供不应求，去年净利润36.2亿元。在此背景下，公司推出了“10元19分”的高额分红计划。前两年，公司年净利润只有几千万元，公司2016年分红计划只有“10年0.22元”，2015年没有利润分配。

公司是否有分红的“传统”也是一个重要的考虑因素。从国际经验来看，持续稳定的现金股利往往是上市公司财务和经营状况稳定的信号。对于健康的上市公司，更有可能选择稳定的股息。即使利润在个别年份波动，股利策略也不会轻易改变。

股息对投资者有意义吗？

空上市公司的现金股利比率得到了进一步提高，投资者应该关注股利行为的可持续性

从理性上讲，现金股利是衡量上市公司投资者回报水平的重要标准。然而，在实践中，一些投资者持有不同的观点。

“我买股票时很少看到股息。很多股票都有几十个股价，但每年的分红只有一两分钱，甚至只有几分钱，这实在是微不足道。”河南郑州的投资者王宁认为，在很多情况下，现金分红对持股量大、成本低的大股东来说是有意义的，而对散户来说则是“毛毛雨”。

王宁的观点在一定程度上反映了现实的“尴尬”。虽然近年来a股市场关注分红的氛围逐渐增强，但仍远未达到投资者的预期。以披露的2017年股息计划为例，在400多家公司中，超过一半的公司的股息率低于1%，只有少数公司的股息率超过5%。

作为机构投资者，韩盈投资的罗迁认为，目前a股的整体股息率仍然较低，主要是由于大多数上市公司仍处于快速发展阶段，需要持续的资本投资。对于普通投资者来说，在股市低迷时期，高股息是一个重要的收入来源，这让投资者对持有股票有信心，并使他们的长期投资理念更加坚定。此外，股息是普通投资者鉴别优质企业的重要标准。非专业投资者很难通过财务分析来识别公司的质量。如果一家公司连续几年保持高股息，公司的质量一般不会太差。

根据2014-2016年全球主要股票市场公司分红数据的比较，沪深金融研究所发现a股市场现金分红比例高于平均水平，但现金分红比例低于成熟市场，与新兴市场持平。2016年，a股上市公司的股息收益率为2.55%，处于国际中等水平，高于一些新兴市场。a股上市公司整体估值偏高，这在一定程度上降低了股息收益率。总的来说，中国上市公司的现金股利比率仍有进一步上升的趋势，空.

据分析，近年来，a股上市公司的现金股利水平有了较大幅度的提高，但与成熟市场相比，我国上市公司的现金股利比率仍存在较大差距。数据对比表明，成熟市场的现金股利比例普遍高于新兴市场，这表明现金股利与经济发展的阶段性特征有很强的相关性，也与市场的成熟和完善有关。随着a股上市公司盈利能力的提高，它们将有能力和义务逐步提高现金股利的比例。

值得注意的是，从结构上看，a股市场仍然存在“好公司太少，坏公司太多”的问题。鉴于主板和中小板的再融资条件与现金股利比率挂钩，一些利润差、资金链紧的企业往往有更迫切的再融资需求，不情愿支付股利来满足再融资条件。在2016年支付股利的310家传统行业企业中，42.26%的企业在2016年下半年和2017年实施了再融资，这表明再融资标准对上市公司的股利行为有很大影响。

罗西提醒投资者，面对高股息的股票，他们应该注意公司的股息是否是长期的。一些公司支付股息以满足监管要求并实现其资本运营目的。这种红利是不可持续的。同时，这也取决于股息是否基于长期稳定的利润。如果公司的利润在下降，但实现了高股息，它应该特别警惕。

“守财奴”的诀窍是什么？

a股市场的股利主要集中在少数不应分割的公司，这类企业应成为未来监管的重点对象

谈到现金分红，投资者最不满意的是不少身无分文的“铁公鸡”。一些上市公司有能力在没有任何正当理由的情况下支付股息。一些公司已经上市20多年，从未向投资者返还一分钱。据沪深金融研究所相关人士介绍，a股公司的股利发放主要集中在少数不应分割的“铁公鸡”身上。

然而，谁是“铁公鸡”并没有简单的标准。影响上市公司现金股利的因素相当复杂，不同行业、不同行业的企业之间存在明显差异。简单地使用股息时间和盈利能力作为“不应分割”的定义标准可能是有偏见的。特别是对于一些处于业务快速发展时期的企业来说，大规模的现金分红可能不利于公司的发展，也降低了中小股东的长期投资回报。因此，应根据行业特点和企业发展阶段进行认真的分析和判断，避免“一刀切”造成的意外伤害。

从上市公司的角度来看，各有各的困难。1998年上市的一家公司在上市之初支付了7次现金股息，最后一次是在2005年，此后就没有采取任何行动。公司董事长解释称，2006年至2014年，公司主要产品受市场环境影响，毛利率处于较低水平。该公司仅在2010年实现盈利，未能支付股息以维持运营。

如何识别“铁公鸡”？沪深金融研究所分析了近年来上市公司的现金股利和投资行为，假设去年净利润为正，现金股利比率低于15%，投资占当年净利润的比例低于30%。如果一家上市公司在5年内有3年或3年以上的“不分割”行为，则被怀疑为“铁公鸡”。分析结果表明，符合上述条件的“铁旋塞”有87个。如果按照当年投资加研发支出的比例低于净利润的30%的标准计算，则有67个“铁公鸡”。CSI金融研究所相关人士建议，此类企业应成为重点监管对象。

从去年开始，对“铁公鸡”的监管逐渐加强。据中国证监会相关负责人介绍，针对长期不分红的个别上市公司的“铁公鸡”行为，2017年，证监会对连续三年有现金分红且不分红的24家公司及其国有上市公司的控股股东进行了调查。接受采访，向上市公司传达现金股利的概念，并敦促尽快研究和推出现金股利计划；要求上市公司国有股东承担督促上市公司支付现金股利的责任，支持上市公司履行现金股利义务，并通过实际行动有效回报投资者。

此外，中国证监会还特别关注上市公司的利润分配，并结合严格的专项检查，如“高送高转”。充分发挥交易所的一线监管职能，加强对上市公司现金股利信息披露的监管。

据报道，未来中国证监会将继续完善上市公司现金分红相关监管规定，加强现金分红的约束力，督促上市公司完善投资者回报机制，严格监管有能力分红但长期未分红的“铁公鸡”。

你对上市公司分红的规定了解多少？(链接)

上市公司现金股利是实现投资者回报的重要形式。中国证监会高度重视和推动上市公司股东回报机制的完善，引导上市公司完善股利制度，规范上市公司股利行为，强化上市公司股利信息披露要求。上市公司现金股利的数量和规模逐年增加。

近年来，中国证监会发布了一系列关于上市公司现金分红的规定，推动国务院相关文件对分红要求的明确。

——2008年10月，《关于修改〈上市公司现金分红若干规定〉的决定》出台，修订了《上市公司证券发行管理办法》、《上市公司章程指引》、《上市公司定期报告内容与格式指引》等现金分红规定，明确了现金分红信息的披露要求，规定上市公司公开发行证券， 最近三年以现金形式分配的累计利润不得低于最近三年实现的年均可分配利润的30%。

――2012年5月，发布了《关于进一步实施上市公司现金分红的通知》，鼓励和引导上市公司完善分红政策和决策机制，强化现金分红的信息披露要求，对未按回报计划履行承诺的公司采取必要的监督检查措施。

――2013年11月，发布了《上市公司监管指引第3号——上市公司现金股利》，要求上市公司规范和完善内部决策程序和利润分配机制，提高现金股利的透明度；支持上市公司以差异化和多元化的方式回报投资者；完善现金分红制度，加强监督检查。

――2013年12月，国务院发布了《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护的意见》，明确要求“优化投资回报机制”。

――2015年8月，中国证监会、财政部、国资委、银监会联合发布《关于鼓励上市公司并购重组、现金分红和股份回购的通知》，要求上市公司以现金分红方式分配利润，鼓励上市公司提高现金分红在利润分配中的比例；鼓励有分红条件的公司实施中期分红，提高分红频率；完善税收政策，鼓励上市公司长期持股，降低上市公司现金股利成本，提高长期股权投资回报。

来源:中国证券监督管理委员会

《人民日报》(2018年4月2日，第18版)