对外投资 创新之路怎么走？

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中国已经是一个外国投资大国。根据中国商务部发布的数据，2017年前11个月，中国非金融类直接投资总额为1075.5亿美元，外商投资稳步发展。与此同时，中国的外资需要向高质量发展，引导外资健康发展势在必行。为此，商务部提出了一项创新的外国投资行动计划。中国外资如何创新？专家给出建议。

罗兰·贝格全球合伙人兼大中华区副总裁陈科安永大中华区金融交易咨询合伙人王俊杰fti咨询总监丁杰

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为什么中国的外资在这个时候需要创新？

陈科:推动经济的三驾马车是消费、投资和净出口。过去，中国主要依靠产品出口和投资来推动国内生产总值(gdp)的增长。由于国内生产要素成本上升，国际经济结构发生了深刻变化，国际投资领域的保护主义盛行。过度依赖投资导致中国经济面临下行压力。面对这种形势，中国近年来实施了“走出去”战略。2015年是中国“十二五”规划的最后一年，面对复杂的国际形势，中国积极推进“一带一路”建设和供应方结构改革，稳步开展国际产能合作，相关“走出去”政策体系日趋完善。2015年，中国企业对外投资超过了吸引外资。目前，中国的对外投资已经连续两年超过了吸引外资的数量，中国已经进入净资本输出阶段。

王俊杰:中国的对外投资始于上世纪末和本世纪初，已经走过了十几年。起初，中国的外资主要集中在自然资源项目上，大多数投资者是国有企业。近年来，中国企业对外投资项目更加多元化，许多投资项目更加注重技术。就投资主体而言，民间资本占中国对外投资总额的一半。从历史发展的角度来看，是时候重新审视中国的外资了。

外资创新不仅是其发展的内生要求，也是国际市场的外在要求。特别是在“一带一路倡议”的推动下，中国对外投资进入了一个新的历史时期，创新是大势所趋。从内生需求来看，中国对外投资已经从探索期进入快速发展期，未来将会有很大的发展，因此创新对于更好的对外投资是必要的。同时，从国家发展的角度来看，特别是在“一带一路”倡议的推动下，还需要创新，以使资本要素在国际市场上得到更好的配置。从外部需求来看，中国的投资越来越受到东道国的重视。中国对外投资的行业和模式需要总结经验，也应该借鉴其他国家的对外投资经验，并把这一经验运用到自己身上。

丁杰:目前，中国已经成为世界第二大外国投资者和资本净输出国。然而，与发达经济体相比，中国的外资存量与gdp之比长期处于较低水平，这表明中国的外资潜力仍然很大。目前，一些欧美国家加强了贸易保护，海外市场对中国企业存在负面情绪和不满，因此创新是重中之重。强大的中国企业在20世纪80年代和90年代开始走出国门，从失败中吸取教训，不断改进。然而，大多数新兴企业仍需正视外资问题，理性投资。

近五年中国对外投资数据

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资料来源:商务部

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中国的外资创新应该关注哪些方面？

陈科:从投资领域来看，需要重点关注“一带一路”沿线的国家和地区。由于沿线国家的需求和供给因素以及中国相关政策的支持，“一带一路”沿线国家和地区的投资稳步增长。就投资领域而言，中国的“智力创造”已经成为一个亮点。其中，制造业占海外投资总额的1/3以上，高端技术制造业和高端技术服务业是制造业的“朝阳产业”。从投资者的角度来看，民营企业发展迅速，而中小民营企业正在海外积极发展。中国的外资创新需要密切关注外部环境和内部能力。由于全球政治金融环境的变化，全球金融经济实体脱节，资产估值过高，投资收益预期偏低。保护主义的抬头增加了对跨境投资的阻力。与此同时，由于全球经济、政治和社会发展的不确定性日益增加，外国投资的风险极高。另一方面，大多数国内企业海外投资能力较弱，应对风险的能力仍有待提高。总的来说，中国的对外投资还不成熟，在投资策略、投资区位的本土化策略、风险防范和投资后管理等方面还有许多问题需要解决。

王俊杰:外国投资至少有三个方面可以创新。一是加强战略指导，包括宏观层面的国家政策设计和微观层面的企业投资规划。二是投资模式的创新，即如何把买入和卖出结合起来。第三，对外投资后的管理可以创新，即实现更有效的投资后管理。

丁杰:首先，是资金渠道的创新。长期以来，我国的内外经济发展都是利用银行杠杆，这在帮助企业发展的同时也带来了许多问题。目前，有多种市场化的资本渠道可供使用，如私募股权基金。一方面，这些市场化的基金可以解决资金问题；另一方面，他们拥有经验丰富的专业团队，可以为外国投资带来宝贵的指导。

在投资领域，建设“一带一路”无疑是政策方向。此外，国家鼓励产业升级和国内消费升级，这也是中国大经济环境下的一种趋势。一个企业的海外投资能否为企业的发展带来价值或满足国内日益增长的消费群体是需要考虑的投资方向。

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中国应该如何创新对外投资？

陈科:外资创新主要是投资理念、融资渠道和管理机制的创新。

外商投资不仅是为了获取新资源、新技术和新市场，也是为了更加注重未来国际品牌形象的建设。注重社会责任和绿色管理是打造国际品牌的基础。

海外M&A涉及金额巨大，融资安排对企业并购的成败有很大影响，融资规模、融资方式的不同、融资成本的高低、融资风险的管理以及融资渠道的畅通都将决定M&A的活动是否有效以及M&A能否取得最终的成功。长期以来，中国企业跨境M&A融资渠道相对狭窄，融资方式单一，过于依赖自有资金或国内银行贷款，这不仅给M&A带来了制约，也增加了企业的经营风险。今后，中国企业必须考虑丰富自己的融资方式，利用国内外各种融资渠道，借鉴发达国家的经验，选择最适合自己的融资方式。

国内外并购的经验证明，目标企业的选择必须符合自身发展战略的需要，最好是补充现有的优势业务或弥补短板业务，以取长补短。因此，在跨国M&A的过程中，企业应该明确自己的战略定位，仔细评估和仔细选择目标企业。同时，我们也需要注意并购后的整合，包括业务领域、企业文化、管理理念、技术、市场乃至民族文化的整合。整合不仅需要“摸着石头过河”的勇气，还需要多年经验的积累和深入的内在理解和磨合。

王俊杰:在加强战略指导方面，政府出台了《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》，企业境外投资管理办法也将于3月份实施。明确规定鼓励和禁止哪些外国投资是非常有益的。今后，国家应进一步创新监管手段，更好地引导外商有序投资。企业需要在投资前做好计划，并清晰地思考战略思维。可以说，你想得越清楚，收入就越高。

在投资方式上，中国的外资不仅要购买海外项目，还要更加注重出口中国的做法和标准，使中国企业能够参与全球经营，使生产要素能够在国内外市场流通。

在投资后管理方面，文化整合是困难的，不可能一蹴而就。在这方面，中国企业不应操之过急，但也不应墨守成规。企业可以通过联合生产、销售和研发来促进中外员工之间的相互了解，通过派遣中国团队到海外和将收购的团队引入中国来促进文化融合。在这方面，专业机构可以充当桥梁，帮助企业设计和安排。

丁杰:首先，要结合企业发展的现状，明确外资战略。例如，一些制造企业通过在当地建立R&D和工厂来投资绿色空间；也有一些企业通过购买更好的海外生产线和品牌来升级他们的产业；一些企业购买本土品牌是为了拓展海外市场，巩固本土市场地位。

其次，要做好持久战的准备，在充分调查背景和了解当地市场的情况下，进行理性投资。除了直接购买海外资产并将其带回国内，在大多数情况下，外国投资应该为旷日持久的战争做好准备。购买只是第一步，也是最容易的一步。海外运营应涉及当地法律法规、政府关系、当地文化和其他方面，在做出海外投资决策前应了解这些内容。

最后，我们应该注意防范风险。专业的投资服务公司可以帮助企业做出理性的投资决策，这一点逐渐被中国企业走向世界所认可。在这方面，如果企业在准备阶段与专业律师事务所、咨询公司和海外M&A公关团队进行策划，获得专业建议，然后在进行海外投资前做好充分准备，那么中标的机会就大得多。