“不炒股”的上海莱士 能否“王者归来”？

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“投资者网络”

当时，血液制品龙头企业上海来世连续多年亏损，股价创下新低，大股东被动减持。

7月16日，上海来实宣布，公司控股股东来实中国持有的1075万股股份因逾期未按约定回购而违约，存在被动减持风险。公告还称，从2019年7月22日至2020年2月6日，莱实中国计划减持股份不超过1075万股，占总股本的0.22%。此前，7月11日，来世中国持有的上海来世5972万股股份因股价低于收盘线而构成违约，未能履行补仓义务，并以4.9986亿元人民币的价格交付给平安信托以抵偿债务。今年6月，来世中国被动减持了上海来世636.18万股股份。

数据显示，截至目前，莱实中国已被动减持7876万股，占公司股份的1.58%。来世中国持有上海来世14.25亿股股份，占公司总股本的28.64%。虽然被动减持的数量并未动摇大股东的控股地位，但截至7月15日，莱实中国已质押13.38亿股，莱实中国及其行动人深圳莱实已质押15.66亿股，16.53亿股。此外，公司的另一个控股股东科里天成及其一致行动人持有公司的股份。

18.02亿股，其中90%已经质押。在公司股价长期低迷的情况下，大股东质押的风险不言而喻。在二级市场，投资者对此的反应是采取“用脚投票”的态度。从防止踩到闪电风险的角度来看，投资者的做法是可以理解的，但有些事情正在发生变化。

战略重点，主营业务财务明显改善

上海莱仕在2019年第一季度报告中明确表示，公司将把战略重点放在血液制品及相关生物制品行业的主营业务上，不再参与新的证券投资。原证券投资将在未来适当时间逐步退出，今后不再进行证券投资。

战略重点的作用是显而易见的。今年第一季度，上海来世的收入为5.85亿元，同比增长84.15%；净利润为2.19亿元，同比增长131.74%。根据上海莱仕2019年上半年业绩预测，今年上半年上海莱上市公司股东应占净利润预计为3.61亿-4.46亿元，同比扭亏为盈。

2015年，上海莱仕董事会决定用自有资金10亿元投资证券，2016年又将该金额提高到40亿元，并大量收购了丰丸奥威和兴元环境的股份。从2015年到2016年，上海来世通过证券投资获得了近17亿元。然而，2017年，随着中国股市从5178点跌至2700点，上市公司的市值大幅缩水。丰丸奥威因收购汽车相关资产而股价下跌，而星源环境的股价也因业绩大幅下滑而大幅下跌。这两家公司给上海莱士带来了巨大的损失。2017年和2018年，上海来时业绩大幅下滑，其中2018年亏损高达15亿元，净利润同比大幅下降281.66%。从近几年的数据来看，上海来世证券的投资业务只是增加了公司业绩的波动，并没有带来实质性的收益。它甚至拖垮了主营业务，得不偿失。随着公司将战略重点放在主营业务和促进血液制品行业的繁荣上，公司有望重返增长轨道。

高壁垒在行业中筑起了一道壕沟，海外收购走得更远

上海来世的主要业务是生产和销售血液制品，主要产品有人血清白蛋白、静脉注射免疫球蛋白、特异性免疫球蛋白、凝血因子产品等。

作为一个血液制品行业，由于其产品的特殊性，其质量稳定性直接关系到患者的安全和生命健康，因此受到政府的严格控制，具有很高的政策壁垒。特别是近年来，血液污染事件使监管更加严格。2001年，卫生部等30个部门和单位联合制定并发布了《中国遏制和预防艾滋病行动计划(2001-2005)》，决定对血液制品生产企业实行总量控制，不再批准新的血液制品生产企业。血液制品行业受政策限制，呈现垄断竞争格局。目前只有31家血液制品企业有库存，行业已经进入了股票并购阶段。

2012年，《卫生部关于血浆采集站管理有关事项的通知》(卫发[2012]号)要求血液制品生产企业申请设立新的血浆采集站，注册的血液制品应不少于6个品种(承担国家免疫规划的血液制品生产企业不少于5个品种)，并含有人白蛋白、人免疫球蛋白和凝血因子产品。根据这种情况，目前国内只有9家企业具备新建血浆采集站的资质，即华兰生物、天坛生物、中药、上海来时、伟光生物、太邦生物、绿十字和派斯菲科。

血浆采集站已成为血液制品制造商市场竞争的唯一资源。由于建立新的等离子体站的困难，合并和收购已经成为大企业扩张的首选方式。自2014年至2016年，上海莱实先后收购了郑州邦和制药、安徽桐庐生物和海康生物。2014年，上海来世血浆采集站一举超越国内同行，成为中国血液制品的主导产业。截至2018年底，上海莱士及其子公司和孙公司拥有41个血浆采集站(包括一个分站)，覆盖广西、湖南、海南、陕西、安徽、广东、内蒙古、浙江、湖北、江西和山东。2018年，该公司的年纸浆产量接近1180吨，纸浆站的数量和年纸浆产量仍然保持不变

近日，上海莱仕发布了《关于发行股票购买资产及关联交易的报告(草案)》(修改稿)，调整了原收购gds全部或部分股权的方案和天成德100%股权重组收购gds股权的方案，交易金额为19.26亿美元。

至于调整的原因，上海莱仕在公告中表示，在计划中宣布的重组方案存在许多不确定因素。该计划恢复后，上海莱仕的股价大幅下跌，使得该计划中gds的收购计划难以继续。此外，由于重组时间紧，原目标公司天成德国拥有大量股东，这使得协调困难。为了维护上市公司全体股东的利益，尽快完成重组，交易计划调整为仅收购GDS 45%的股权。在符合相关法律法规要求的前提下，科锐天成和来世中国将继续向上海来世注入德国天成的全部或相关业务和资产。

Gds是一家血液检测公司，专门生产血液检测设备和试剂。其主要产品包括核酸检测仪器、免疫抗原和血型检测仪器。根据公开信息，2016年、2017年、2018年和2019年1-3月gds的息税前利润分别为139万美元、279万美元、3.51亿美元和57万美元。2019年1月1日至2023年12月31日期间，gds大股东吉利福承诺的目标公司累计息税前利润不低于13亿美元，即平均年息税前利润不低于2.6亿美元。

血液检测业务是血液产品生态系统战略中不可或缺的一部分。一旦收购完成，将有助于扩大产业链的覆盖面，提高公司的资产质量和盈利能力。(思考金融产生了)■