龙津药业业绩为何一再下滑 大股东率先减持仍未取得牌照

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“投资者网络”谢英杰

“预计全国版的辅助药品目录和按病种付费将很快实施，医疗保险的付费限制将更加严格。该公司产品销量的下降在短期内难以改变。”昆明金龙制药有限公司(002750.sz，以下简称“金龙制药”)财务报告中的风险警示让外界看到了其日益紧张的市场环境。

近两年来，由于药品安全问题，中药注射剂成为公众批评的对象，其主要业务金龙制药的业绩一直低迷。今年年初，该公司用工业大麻卷土重来。然而，就在股价飙升之际，该公司抛出了一项减持计划。截至7月4日，控股股东、实际控制人和两名股东均在中途减持。

与中药注射剂的政策管制相比，监管当局对工业大麻有更多的限制。金龙制药在回复深交所相关询证函时表示:“子公司未获得《云南省工业大麻加工许可证》，不具备申请该许可证的基本条件，也未申请该许可证或开展相关加工业务。计划。”近日，国家禁毒委员会明确要求各省加强工业大麻许可证审批，严格规范工业大麻行业。

重要股东的持股已经减少了一半以上

经过一轮飙升，金龙制药终于恢复了往日的平静。自7月份以来，金龙制药的股价一直稳定在11元。然而，与4月份23.52元的高点相比，今年以来人民币汇率已同比下跌近60%。

坦率地说，在股价下跌的背后，大股东做出了巨大贡献。6月21日，金龙制药宣布了减排进展。群星投资控股股东范先娥及其一致行动人、实际控制人、公司董事长兼总经理于2019年6月19日至20日共减持公司股份285.85万股。7月5日，该公司宣布，第二大股东李星实业已将该公司的股份数量减少一半以上，从6月19日至7月4日累计减少约218.95万股。

据公开信息，金龙制药有限公司是一家开发、生产和销售天然植物药物和化学品冻干粉针剂的生物制药企业。公司的主要产品是灯盏花素，它是一种高纯度的中药冻干粉针剂。本品具有活血化瘀、通络止痛的功效，主要用于治疗中风及其后遗症、冠心病、心绞痛等。由于主营业务单一，业绩平平，金龙制药在资本市场上一直默默无闻，直到2019年2月28日发布了与工业大麻相关的公告。

当晚，金龙制药宣布计划以不超过1500万元人民币的自有资本对云南牧亚农业科技有限公司(以下简称“云南牧亚”)增资。增资后，金龙制药占51%的股份，成为控股股东。云南木雅成立于2016年3月，业务范围包括种植工业大麻、研发农业技术等。金龙制药坦言，在业绩下滑的情况下，公司希望通过外资为公司带来新的利润增长点。

由于国际上加速解除禁令，工业大麻已成为资本争夺准入的热点。截至今年年初，世界上有41个国家宣布医用大麻合法，50多个国家宣布《生物多样性公约》的大麻提取物合法。处于风口浪尖的金龙制药有限公司在二级市场上自然连续上涨8天，成为工业大麻概念股集体狂欢的缩影。

为什么性能一再下降？

长期以来，低迷的业绩一直是金龙制药前进道路上的绊脚石。早在2015年首次上市时，该公司的收入和净利润都出现了下降，直到2016年才有所改善。2017年，公司业绩再次进入下行通道，归属于母亲的净利润和扣除的净利润均超过60%。

2018年，公司年经营收入达到3.33亿元，同比增长10.36%；但净利润为1387.01万元，同比大幅下降60.55%；扣除非净利润仅295.01万元，同比下降84.67%。金龙制药表示，业绩不佳的主要原因是公司全面推进深度分销营销战略，销售费用持续增加，R&D对现有产品二次开发、新药开发和仿制药研发的投资持续增加。

根据年报，2018年公司销售费用达到2.43亿元，同比增长5980.21万元，增幅为32.71%，占营业收入的72.2%，在医药类上市公司中名列前茅。然而，销售费用的大幅增加不仅没有增加公司的销售额，反而有所下降。根据财务报告，其2018年的销量仅为1998.42万瓶，同比下降30%。

不难看出，销量下降的背后是金龙制药面临的恶劣环境。由于药品安全，中药注射剂长期以来一直是公众批评的对象。在《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》(2017年版)中，国家对39种中药注射剂的报销范围进行了严格限制。但在《国家基本药物目录》(2018年版)中，金龙注射用灯盏花素未能进入。

2019年，情况终于有所改善。金龙制药有限公司日前在投资者交流会上表示，注射用灯盏花素已列入国家医疗保险目录。但与此同时，辅助用药、分级诊疗、按病种付费、各地药品招标采购限价方案等医疗保险政策已在部分省份或地区实施，可能于2019年在全国范围内推广，公司面临的政策压力也不小。

然而，对于未来的销售情况，金龙制药似乎没有太大的信心。该公司在年报中表示:“目前，公司的经营状况和内外部经营环境没有发生明显变化，政策和市场因素对公司产品销量下降的影响仍在继续，预计国家版的辅药清单、按病种付费等政策将很快实施，医疗保险支付限制将更加严格。公司产品销售额的下降在短期内难以改变，研发支出预算将继续增加。”

基于此，公司2019年的经营计划只是“保持2018年的销量有一定的增长”。根据2019年第一季度报告，报告期内公司收入为6521.3万元，同比下降21.29%；归属于母亲的净利润为523.73万元，同比下降27.68%。

工业大麻没有许可证

工业大麻已成为金龙制药提高其业绩的最大希望。该公司最近宣布:“木雅农业计划在2019年种植约1万亩工业大麻，收获期预计为9月至11月，将出售给国内已获得工业大麻马赛克加工资格的企业。如果目标公司能够完成2019年500万元净利润的业绩承诺，对公司业绩的贡献将达到2018年母公司净利润的18%左右(约250万元)。”

值得一提的是，当公司股价飙升时，许多市场参与者都表示存在风险。甘昆资本的合伙人史德山进行了一项调查。当a股工业大麻达到顶峰时，整个行业的市场价值增加了1000亿元，但许多主要业务与种植无关。种植取决于天气，这是非常不稳定的，可能缺乏建设工厂的经验。他预计该行业的最终投资不会超过10亿英镑。

此外，国内对工业大麻的禁令越来越严厉。国家禁毒委员会近日发布了《关于加强工业大麻监管的通知》，要求各省加强工业大麻许可证的审批工作，并对此前已批准的许可证进行重新审查，以严格规范工业大麻行业。

金龙制药在给深交所的回复中表示:“进行工业大麻加工，需要申请行政许可，并取得《云南省工业大麻加工许可证》。子公司未取得许可证，不具备申请许可证的基本条件。没有申请许可证或开展相关加工业务的计划。”

加大化学仿制药的研发力度

然而，除了工业大麻的布局之外，金龙制药公司也在增加对化学非专利药物研发的投资。5月28日，金龙制药宣布，公司全资子公司金龙布拉马最近与其合作伙伴金惠生和荣宇生物签署了公司启动协议，并计划在江苏省苏州市设立一家有限公司，从事仿制药研发业务。合资公司注册资本为人民币9700万元，其中金龙·梵天出资51%。

该公司表示，2016年中国仿制药的市场规模约为9167亿元人民币。据估计，到2020年，中国仿制药市场规模预计将达到14116亿元。

事实上，国务院已将江苏省作为药品经营许可证制度试点省，公司选择江苏省苏州市作为合资公司的注册地，这有利于享受仿制药研发和生产的各项政策优势。

那么，仿制药的预期投入成本是多少？我们什么时候能取得成果？投资者。com最近给金龙制药公司打了电话并发了一封调查信，但从未收到该上市公司的回复。(思考金融产生了)■