养老金投资收益率降至2.56% 投资规模扩容难题待解

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[摘要]目前，我国基本养老保险基金大部分停留在省级或市级层面，地方政府在养老金投资和运营中仍发挥着重要作用。将剩余资金委托给社会基金会统一运作的积极性不高。

作为关系到亿万人民生命的“救命钱”，养老投资一直是社会关注的焦点。

8月20日，国家社会保障基金委员会发布了《基本养老保险基金委托运作年度报告(2018)》(以下简称《报告》)。截至2018年底，基本养老保险基金总资产为7032.82亿元，股权投资收益为98.64亿元。投资收益率为2.56%，2017年投资收益率为5.23%。

“去年，资本市场持续下滑，这对基本养老金投资产生了很大影响。总的来说，2.56%的收入还是正常的。”中国养老金融50论坛秘书长、中国人民大学养老金融研究中心主任董克勇在接受《时代周刊》采访时表示。

回报率需要长期评估

自2015年8月中央政府授权社保基金管理地方政府筹集的基本养老保险基金以来，基本养老保险基金一直遵循“统一委托投资”的模式。

2017年，基本养老保险基金收益率为5.23%。人力资源和社会保障部社会保险基金监管局副局长唐晓立在2018年1月公开表示，在委托投资的初始阶段，社保基金理事会采取了审慎的投资原则，没有大举投资股市。

“基本养老保险基金大部分投资于债券，进入股市的人数很少。”武汉科技大学金融与证券研究所所长、中国养老金融50人论坛核心成员董登新对《时代周刊》记者表示，基本养老保险基金需要支付养老金，因此要保持较高的流动性，需要持有相当数量的国债或信用评级较高的债券。“随着养老金的进一步积累，未来投资股票的规模应该会逐渐增大”。

唐晓丽此前透露，从与受委托省份的沟通来看，即使回报率是5.23%，受委托省份也“不太满意，希望投资回报率越高越好”。与预期相反，2018年，养老金投资回报率并没有像受托省份所设想的那样继续上升，而是下降到了2.56%。

“2018年，上证综指从1月份的3500多点跌至年底的2400多点。可以说，几乎所有的投资者都在赔钱。基本养老保险基金可以获得2.5%的收入，这是一个很好的表现。”董登新认为，如果投资评估周期延长，养老金将获得更稳定和更高的回报率。

许多业内人士分析了《泰晤士报》记者，称作为一只长期基金，需要3-5年甚至更长的时间来评估投资收益，不宜过多关注短期波动，否则会影响养老金的投资和运营，损害基金的安全性或收益率。

地方委托热情不高

目前，我国基本养老保险基金大部分停留在省级或市级层面，地方政府在养老金投资和运营中仍发挥着重要作用。地方政府不热衷于将剩余资金委托给社会基金会统一运作。

以积累养老金余额最多的广东省为例。截至2016年，广东养老基金累计余额达到7258亿元(注:最新数据尚未发布)，仅委托投资1000亿元。人力资源和社会保障部发布的统计公报还显示，截至2018年底，养老保险基金累计余额为5.8万亿元，同期委托养老投资规模为7032.82亿元，仅占基金累计金额的12%。

中国社会科学院财经研究所研究员王德华分析了《时代周刊》记者。在某种程度上，这与当地利益有关。"一些有结余的地方可能想掌握管理资金的权力."。一位大银行家在接受《泰晤士报周刊》记者采访时也透露:“地方政府的巨额年度养老金余额是银行希望取得的业绩，也可以缓解地方政府的财政压力。”

董登新告诉《泰晤士报》记者，在将地方养老基金委托给社保基金投资之前，应该先筹集省内的养老基金。“各地市保证养老金平衡后，余额可以在省政府手中收缴。这个过程很麻烦，而且有一定的困难和成本。”

今年3月，人力资源和社会保障部、财政部联合下发通知，研究确定河北、吉林、江苏、浙江、安徽、福建、河南、广东、青海九省于2019年启动养老基金委托投资。同时，各地要不断扩大居民养老基金的投资规模，确保2017年及以后新增余额的80%用于委托投资，实现既定的政策目标。

然而，在今年5月1日实施社会保障费减免计划后，各省养老保险缴费比例均高于16%，统一下调至16%。人力资源和社会保障部估计，今年企业可以减少养老保险缴费负担1900多亿元，但同时也意味着养老保险基金收入的减少。

董克勇认为，基本养老保险基金是现收现付模式，只有在预留一定的缴费后才能进行投资。“社保费用降低后，各地资金收支差距逐渐加大，在一定程度上影响了委托养老投资规模的扩大”。

关键是实现国家协调

根据人力资源和社会保障部的数据，截至6月底，18个受委托省(区、市)签订的8630亿元地方基本养老金委托投资合同中，已有7062亿元到位并投入运营。

下一步，委托养老投资将扩大到什么规模？

根据有关规定，养老投资股票、股票型基金、混合基金和股票型养老产品的比例不得超过养老基金净资产值的30%。

有分析师认为，目前基本养老保险基金总额超过5万亿元，30%相当于1.5万亿元。从这个角度来看，短期养老基金的增量资本可能超过1000亿元，而从长期来看，可能超过6000亿元。

但是，董登新认为，三年左右之后，有实际资金余额和积极性的省份已经开展了委托投资，很难继续推进委托投资。他认为，解决受托养老金投资比例低的最好办法是实现养老金的全国统筹。"在实行全国统筹之前，委托养老投资的增量规模不会太大."。

“目前，养老基金分散在全国2000多个地方基金池中。经过整体规划，它们将全部集中在中央水池。当时，国家作为基本养老金的最终责任人，有动机增加基金的风险敞口，承担相应的积极风险，追求与长期基金相匹配的合理投资回报，有效避免当前地方政府委托运营模式下的保守投资理念。缺点。”董登新说。

省级养老金统筹正在逐步推进。根据规划，2020年要全面实现省级统筹，为全国养老保险总体规划打下良好基础。