新版LPR给市场“秀”了哪些实惠

本篇文章3919字，读完约10分钟

8月20日，根据中国货币网的数据，一年期存款准备金率为4.25%，较之前的4.31%略有下降6个基点；据报道，5年以上的低脂血症发生率为4.85%。

这一下调被视为利率整固的一个重要里程碑事件，为空进一步下调央行政策利率打开了空间。

这一举措将对股票市场、债券市场和抵押贷款产生什么影响？

新的lpr报价符合预期

8月20日9点30分，吸引了市场大量关注的新lpr报价如期到达。

根据中国货币网公布的报价结果，2019年8月20日，贷款市场报价利率(lpr)一年为4.25%，五年以上为4.85%。

记者注意到，从2018年4月8日至2019年8月16日，lpr保持在4.31%的水平。相比之下，新的一年期贷款利率略微下降了6个基点，比基准的一年期贷款利率4.35%低了10个基点。

据了解，新的lpr是由新成立的18家报价银行在公开市场操作利率(主要指中期贷款便利利率)基础上加点而形成的，在每月20日9: 00之前(遇节假日顺延)，报价以0.05个百分点为步长提交给全国银行间同业拆借中心。在移除最高和最低报价后，借贷中心取算术平均值并四舍五入到0.05%整数倍来计算lpr。

在许多市场参与者看来，新lpr的报价结果与预期一致。

“在提高贷款利率市场化和灵活性的同时，银行贷款定价以贷款利率为基础，以市场为导向，推动实际贷款利率下降。”海通证券(600837)(香港股票06837)首席经济学家蒋超说。

恒丰泰仕董事总经理韩玮对《国际金融新闻》记者表示，“新版lpr首次报价公布后，保持稳定，略低于之前的贷款优惠利率，符合市场预期，有利于提高资本市场和各行业的效率。”

联讯证券首席经济学家李麒麟认为，一年期lpr报价下降不仅符合央行降低实体融资成本的政策诉求，也在一定程度上符合银行自身利益；5年期报价为4.85%，比基准贷款利率曲线的1年期利差(55个基点)高60个基点。5年期低利率的实际下降幅度很小，这意味着“无投机住房”的政策原则和加强监管。

在新版本的lpr首次报价公布后，a股的整体反应略显“平淡无奇”。截至8月20日收盘，上证综指报收2880点，下跌0.11%；深圳成份股指数报9328.73点，收盘持平；该指数报1611.59点，下跌0.69%。

相当于变相的“降息”？

由于新版lpr的到来，贷款利率将会有一定程度的下调，这也使得市场掀起了一场变相“降息”的讨论浪潮。

“虽然市场上变相降息的呼声逐渐高涨，但我认为应该理解为利率市场化机制的改革和完善。”民生银行(600016，诊断股)(港股01988)首席研究员文彬对《国际金融新闻》记者表示，此前，央行在保持合理、充足流动性的同时，通过了定向RRR减债、定向中期贷款和定向中期贷款。交割等公开市场操作实际上是通过量化手段进行的，但在使用了这种方法之后，新lpr机制的形成将把量化驱动的市场利率转化为lpr利率的下降，从而带来传导机制的疏通和变化。

东吴证券(601555)也认为，lpr的初始价格比之前的基准利率高出4.25个百分点，而且这种轻微的影响并不构成“降息”。“从政策的短期效果来看，由于lpr报价实质上是‘最佳客户贷款利率’，银行通常采用央行基准贷款利率的10%作为隐性贷款定价的下限(以央行一年期贷款优惠利率为例，目前隐性定价的下限计算为4.35%*90%=3.915%)。因此，此次改革后的第一个报价是否真的具有“降息”的效果，取决于两者中的哪一个。由此看来，这一报价暂时并不构成实质性的“降息”，银行的报价策略仍然是合理的。”。

值得一提的是，在8月20日召开的国务院政策吹风会上，央行也明确回应了引入新lpr的原因。中国人民银行副行长刘国强表示，完善低利率风险准备金形成机制主要有三个方面的考虑，即提高低利率风险准备金的市场化程度，促进银行使用低利率风险准备金，坚决打破贷款利率的隐性下降。

“利率市场化改革就像‘修运河’。其目的是使水流更顺畅，使水流更有效、更准确地流向农田，但水量大小仍取决于闸门。”刘国强强调，引入新的lpr形成机制旨在推动利率市场化改革。各报价银行按照市场化原则报价，银行参照lpr自主追加定价，有利于疏通货币政策传导机制，提高市场资源配置效率，促进企业融资成本降低，缩小国家调控政策与实体经济感受的差距。

降低企业融资成本

许多业内人士认为，新lpr的到来将降低企业的融资成本。

海富通基金认为，与全面降息相比，“两轨变一轨”弱化了贷款基准利率的概念，有望大幅促进企业融资成本的降低，同时防止全行业因全面降息而提高杠杆率，有效控制债务规模的过度上升。此外，资本市场的估值也有望通过分子和分母得到提升，特别是对于R&D成本较高的创新型企业，这具有明显的好处。

“尽管整体lpr下降有限，但它确实反映了这一方向，有助于降低整个实体经济的融资成本。”不过，文彬也表示，尽管如此，由于lpr给信用评级最高的客户提供了最好的贷款利率，收入和群体的实力仍会略有差异，信用评级较高的群体受益更直接、更明显。

那么，这能缓解小微企业的融资困难吗？

在这方面，文彬指出，由于lpr由资本成本、市场供求和风险讨价还价组成，它更倾向于反映目前资本成本的下降。然而，只有当企业的风险溢价下降时，实体的实际融资成本才会明显下降。对于小微企业来说，风险溢价程度相对较高，因此空还有进一步帮助小微企业融资的空间。

在文彬看来，降低企业融资成本有两种途径:第一种途径是继续降低mlf利率，降低资本成本；另一方面，为解决中小企业的信息不对称和信用问题，银行需要改变其业务模式，如利用金融技术降低风险溢价成本，并以此方式有效降低整个实体经济的融资成本。

艾瑞咨询的《中国小微企业融资研究报告》显示，中国金融机构小微企业贷款余额约占企业贷款余额的37.8%，中小企业融资缺口亟待填补。世界银行2018年发布的《中小企业融资缺口:新兴市场中小微企业融资缺口与机遇评估》报告显示，中国中小企业潜在融资需求为4.4万亿美元，融资供给仅为2.5万亿美元(约16.5万亿元人民币)，潜在融资缺口高达1.9万亿美元，占缺口的43.18%。

股票市场和债券市场有望实现“双赢”

同时，新lpr的推出也将对股票和债券市场带来积极影响。

华泰宏观李超团队认为，lpr机制的调整对股市有利，对所有行业都有利，预计短期内将有助于提高市场风险偏好。这对债券市场有利，10年期政府债券的收益率预计将降至2.8%。

国泰基金认为，股市流动性的小幅改善将有利于对流动性敏感的证券公司和科技行业。然而，在监管约束和信贷分层下，很难“泛滥”。在债券市场上，mlf利率的下降将打开多头和空头的空空间。

中国市场学会金融学术委员、东北证券(000686)研究总监傅立春在接受《国际金融新闻》记者采访时表示，此次调整对未来基本面的实际意义和市场情绪的影响都是积极的。这将在一定程度上支撑股市，基本面预期可能改善，同时向市场注入流动性宽松的预期。在债券市场，利率债务处于相对宽松的区间，这有利于其看涨趋势。就信用债券而言，对风险的担忧减轻了。

“从这两天的情况来看，市场对此的反应是积极的，主要是因为目前从广义货币到广义信贷的转换效果不是很明显。”据一位华东券商策略师对《国际金融新闻》记者的分析，利率市场化改革将有助于加快利率下调，增强市场对后期经济稳定的信心。此外，下调利率也将有助于提高市场估值，但最终结果取决于央行的操作。

对于具体的利好行业，上述策略师进一步告诉记者，“短期内，市场预期空银行的利差将会缩小，这对于房地产、公用事业等高负债行业相对有利。”

“总的来说，lpr形成机制的形成将有助于a股走出谷底并保持稳定。结构方面仍建议将重点放在技术增长、黄金和汽车上。”广发基金宏观战略部表示。

此外，在债券市场，李麒麟表示，信用债券受益更多。由于风险偏好的增加，一些银行可能会增加风险和回报较高的信用债券的配置，信用利差可能会进一步缩小。就利率债券而言，存在广泛信贷的风险，但由于实体的融资需求，利润空效应有限。

央行的抵押贷款利率不会下降

此外，对于新的lpr报价机制，消费者更关心的话题是它是否会对抵押贷款利率产生影响。

“因为新的贷款利率将降低整个社会的利率基础，它也将降低整体抵押贷款利率，特别是首套住房贷款利率。”中原地产首席分析师张大伟对《国际金融新闻》记者表示，总体而言，在这种情况下，房地产相对贷款成本不太可能上升，但由于各种政策约束，预计空下调幅度有限，保持稳定将成为主流。

荣360数据研究所分析师也向《国际金融新闻》记者指出，“从这一报价水平来看，5年期lpr利率4.85%仍高于当前贷款基准利率10% (4.41%)，即当前抵押贷款市场隐藏了指导利率水平。因此，新的lpr总体上仍然优先考虑确保它不会刺激房地产市场。”

对此，央行还表示，中国人民银行将在近期充分调研的基础上发布个人住房贷款利率政策公告。新的抵押贷款利率形成机制不会降低抵押贷款利率。金融业应重视“无房无炒”的定位，避免房地产工具化。

李万甫还指出，虽然贷款市场的利率改革只是针对新发放的贷款，现有的贷款不会被追溯。然而，与短期贷款不同，个人住房贷款目前大多是浮动利率贷款合同，因此新的个人住房贷款是否必须与lpr挂钩，以及当现有的个人住房贷款将与lpr挂钩时，这些问题还没有得到明确的回答，需要进一步的详细规定。

那么，贷款利率下调会不会影响居民存款？

对此，文彬认为，此次改革仅涉及贷款利率的报价，没有相应的存款利率调整。对于居民来说，应根据自身的流动性和风险承受能力进行综合考虑。