10月LPR报价与上月持平 专家预计LPR有望稳中有降

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改革后的贷款市场报价率(lpr)迎来了第三次报价。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心宣布，2019年10月21日，贷款市场一年期报价利率(lpr)为4.20%，五年或五年以上为4.85%。上述lpr在下一个lpr发布前有效。

值得一提的是，本月一年及五年以上的lpr价格与上月持平。中国民生银行首席研究员文彬分析，10月份lpr报价与上月一致，符合市场预期。首先，发行基准挂钩的mlf，发行量和发行价格与上月相同。二是央行加大反周期调整力度，保持合理充裕的市场流动性；第三，银行综合资本成本没有显著提高。从长期来看，在“量”增加和“价”调整的预期下，长期利率有望在未来下降，空.也有必要下调政策利率预计lpr将在下一阶段稳步下降。

10月份，lpr报价与上月持平

中国人民银行商品与服务司司长孙国峰在2019年第三季度金融统计新闻发布会上表示，今年8月，中国人民银行改革和完善了贷款市场挂牌利率的形成机制。它已经在8月20日和9月20日发布了两次。在新机制下，两个报价加在一起，一年期贷款利率比同期基准利率下降了15个基点，五年期贷款利率比同期基准利率下降了5个基点。基本上，

10月20日是新机制中lpr的第三次引用。8月20日、9月20日和10月20日的一年期lpr报价分别为4.25%、4.20%和4.20%；五年期的年收益率分别为4.85%、4.85%和4.85%。东方金城首席宏观分析师王庆表示:“这是一年期lpr在小幅下跌后首次持平。我们注意到，作为lpr报价的基础，央行10月16日推出的2000亿mlf操作利率也持平于3.3%。这意味着在lpr报价过程中，商业银行并没有降低报价点——商业银行主要考虑银行的资本成本、风险溢价水平以及信贷市场的供求情况。

据了解，所有报价银行将于每月20日9: 00前(遇节假日顺延)向全国银行间同业拆借中心提交新的lpr，步长为0.05个百分点。全国银行间同业拆借中心将根据除去最高和最低报价后的算术平均值，通过四舍五入到最接近的0.05%整数倍来计算lpr。各报价银行根据公开市场操作利率(主要指中期贷款便利利率)增加报价。

文彬表示，10月份lpr的报价与上月一致，符合市场预期。一方面，关于发行与基准挂钩的mlf，本月，央行推出了2000亿元的mlf，期限为一年，中标率为3.3%。发行量和发行价格与上月相同。另一方面，9月份新增社会福利为2.27万亿元，比上个月增加0.29万亿元；广义货币m2增速为8.4%，比上个月高0.2个百分点。这两项数据都高于市场预期，银行负债也有所改善。然而，在经济低迷时期，银行债务成本的有限改善和银行风险成本的上升形成了对冲，并相互抵消。尤其是在高质量资产日益稀缺的背景下，银行不得不通过挖掘信用评级较低的中小客户来吸纳客户并获得更高的回报。考虑到风险防控的内在需求，银行的风险偏好保持稳定，银行在lpr报价中的价差保持稳定。

贷款利率的无形下限正在突破

孙国峰在2019年第三季度金融统计新闻发布会上表示:“随着lpr申请比例的进一步提高，新发放贷款主要参照lpr定价。同时，我们也在研究转换现有贷款的定价基准。在这个过程中，各方面都有很多好的建议，我们正在吸收研究成果。我认为，随着使用lpr的新贷款比例的不断增加和未来股票贷款转换工作的推进，未来贷款基准利率的逐步淡出应该是一个自然的过程。”

根据lpr本月的报价，王庆分析，市场化降息过程将在后期继续，空. lpr仍有下降趋势自9月份以来，央行已通过全面的RRR减债和mlf操作向银行体系注入中长期流动性，从而降低了银行的资本成本。因此，我们预计商业银行在后期的lpr报价中仍有压缩点的可能。这意味着，在多边基金政策利率保持不变的同时，央行将继续通过新的lpr实现基于市场的利率下调，降低企业贷款成本，并更有效地促进“广义货币”向“广义信贷”的传导。

随着lpr的普及和使用，以前隐含的企业贷款利率下限也正在被打破。根据央行的数据，截至9月底，8%的银行贷款利率比低利率低了50多个基点。王庆表示:“这意味着，这部分贷款利率至少比同期lpr低11.9%，从而突破了原贷款基准利率0.9倍的隐含下限(即在贷款基准利率基础上下调幅度不超过10%)，企业“融资贵”问题得到进一步缓解。”

根据文彬的分析和综合判断，短期内，在通货膨胀上升、经济下行压力和资产短缺等多种因素的影响下，银行的风险偏好将保持稳定，lpr也将保持稳定。从长期来看，央行将加大反周期调整力度，银行的债务状况有望改善。在“量”和“价”调整的预期下，长期利率有望在未来下降，空将下调政策利率，这是必要的。预计lpr将在下一阶段稳步下降。

王庆认为，在政策利率稳定的背景下，未来lpr的报价利率将逐渐下降，这可以在保持稳健的货币政策基调的同时降低实体经济的融资成本。这将有助于稳定价格预期，并保持总体宏观经济平衡。鉴于近期经济下行压力和反周期调整需求上升，央行将继续实施RRR减息，加大“宽货币”操作力度，以推动未来低利率持续下行趋势，不排除年底前后及时下调mlf操作利率的可能性。