LPR第三次报价不变 仍存下行空间

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10月21日，备受关注的第三次贷款市场报价(lpr)公布，1年及5年以上的lpr报价与9月份相同。分析师认为，由于当前市场利率基本稳定，中期贷款利率没有调整，10月份的lpr报价保持不变。但是，目前经济下行压力依然存在，央行可能会继续加大反周期调整力度，银行的债务面有望改善。空.的lpr报价仍有下降趋势

三个因素制约着

根据全国银行间同业拆借中心发布的数据，一年的贷款利率为4.2%，五年以上的贷款利率为4.85%，与9月份持平。上述lpr将在下一个lpr发布前生效。

这一报价结果符合市场预期。工业研究部宏观分析师郭表示，低利率主要受mlf利率和市场利率影响。目前市场利率基本稳定，10月份央行一年期mlf利率没有变化，因此10月份lpr利率保持不变。

据了解，新的lpr由18家新成立的报价银行以向公开市场操作利率(主要是mlf利率)增加点数的方式报价。10月16日，在公开市场没有mlf资金到期的情况下，央行推出了一年期2000亿元的mlf操作，中标率为3.30%，与上次持平。分析师指出，新mlf的操作利率尚未调整，后续的lpr可能更依赖于报价的压力下降。

对此，民生银行(600016)(港股01988)首席研究员文彬认为，央行加大了反周期调整力度，保持了合理充裕的市场流动性，银行负债状况有所改善。然而，在经济低迷的情况下，银行债务成本的有限提高和银行风险成本的上升形成了对冲并相互抵消。考虑到风险防控的内在需求，银行风险偏好保持稳定，低利率报价的银行利差保持稳定。

此外，我行的综合资本成本并没有显著提高，这也是影响持续lpr报价的一个因素。10月21日，根据中国外汇交易中心的数据，上海银行同业拆放利率(601229)全面上升，其中隔夜拆放利率上升6.4个基点至2.682%，14天拆放利率上升8.8个基点至2.797%，1个月拆放利率上升1个基点至2.723%。此外，同一天，10年期政府债券收益率从月初的3.1%突破3.2%，创下近三个月来的新高。

促使企业贷款利率下降

今年8月，央行改革了lpr的报价机制。改革后，lpr以mlf利率为参考，至今已引用了三次。8月20日发布了首个新的lpr报价:一年的lpr为4.25%，五年以上的lpr为4.85%。9月20日，公布了第二个低利率报价，一年期低利率为4.20%，比上一个报价低5个基点，五年期低利率保持在4.85%。

10月15日，央行货币政策部主任孙国峰表示，8月份，lpr报价机制改革完善，两次报价基本达到市场预期。金融市场反应相对稳定，社会反应积极。同时，他透露，截至9月底，在银行发放的新增贷款中，lpr的使用占到了56%，其中大银行所占比例较高，而中小银行由于体制改革和合同修订进展缓慢，后期将会加速。

目前，市场要求继续降低融资成本，央行一再重申降低融资成本更多是通过改革实现的。孙国峰指出，通过lpr改革，我们可以看到贷款利率的下降趋势。9月份，企业贷款利率为5.24%，较去年高点回落36个基点，对缓解信贷紧缩、促进实体经济发展起到了较好的作用。“通过实施稳健的货币政策，已经释放出稳定的信号。与此同时，存款基准利率保持稳定，贷款利率通过改革主要集中在低利率上。”

下一个阶段是稳定和下降

在新的mlf操作利率没有调整的情况下，lpr报价的未来趋势引起了关注。许多分析师指出，在通货膨胀上升、经济压力和资产短缺等多种因素的影响下，lpr在短期内将保持稳定，在长期内仍有空下降的趋势。

苏宁金融研究所研究员陶金表示，在中短期内，低利率和实际利率将保持稳定，不会迅速下降。然而，从长期来看，价格形势不会对利率产生实质性影响，而且下降趋势和逻辑是明确的。郭还认为，shibor在过去三个月一直处于历史低位。未来，央行仍有可能通过RRR减息来降低商业银行的资本成本，从而引导低利率。

“从长期来看，央行将加大反周期调整力度，银行的债务状况有望得到改善。在“成交量”将增加“价格”的预期下，未来长期利率有望下降，空也将下调政策利率，这是必要的。预计lpr将在下一阶段稳步下降。”文彬直言不讳地说道。与此同时，陶金指出，银行体系流动性似乎略有收紧，但很难形成趋势，而dr007等代表性流动性指标显示，流动性仍处于合理水平。