股权质押风险未解 天邦股份又跑马圈地

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“投资者网络”魏武

国家统计局的统计数据显示，2018年，中国生猪数量达到6.94亿头，生猪需求和消费量巨大。然而，中国的生猪养殖相对分散。除了少数大型和集中的生猪养殖企业外，大部分生猪供应依赖于中小农户。2018年，生猪价格持续下跌，受疫情影响，中小农户集中清理空生猪以降低风险，导致生猪价格跌至谷底。

然而，随着中小农户的退出，市场留下了巨大的空缺口，生猪供应的天平逐渐向供应方倾斜。同时，受外部因素的影响，规模化、集中化、强管理的生猪养殖模式优势将逐渐显现。a股上市公司如沐源(002714.sz)和正邦科技(002157.sz)也在竞相利用资本，计划筹集资金扩大生猪养殖能力，确保稳定的生猪供应。

以养猪为主要业务之一的天邦股份有限公司(002124.sz)紧随其后。最近，它更新了非公开发行股票的计划，并计划筹集28亿美元的资金，用于扩大规模化养猪、投资屠宰和肉类加工厂、扩大饲料生产能力和补充营运资金。与之前宣布的计划相比，天邦股份有限公司降低了筹资金额，并放弃了在广西贵港新建屠宰和肉类加工厂的计划。

业绩面临短期压力，加速产能扩张

天邦股份有限公司最初是一家生产鱼、蟹、虾等淡水养殖所需饲料产品的企业，于2007年上市。随后，通过并购和融资投资，许多业务领域得到了拓展。目前，公司的主要业务包括生猪养殖、饲料产品、食品加工、动物疫苗和工程环保等。天邦股份有限公司的养猪模式与石闻股份有限公司(300498.sz)类似，也是“企业+农户”的结构。该公司的主要利润来源是养猪、饲料产品和动物疫苗。

在扩张了一些业务后，天邦的营业收入增长迅速，但净利润增长缓慢。2018年，天邦还对2017年收购的中国动物保健品有限公司进行了4.07亿元的资产减值，这也给天邦在2018年造成了巨大的损失。与此同时，随着疫情的发展和生猪禁运措施的实施，大量生猪在短时间内从中小型养殖场中投放，导致生猪价格下降，同时生猪养殖和管理成本也有所增加。2019年第一季度，生猪养殖企业普遍亏损，天邦也不例外。2019年第一季度，非净利润亏损超过2.82亿元，这使得天邦的业绩在短期内继续承压。

鉴于天邦股份有限公司业绩面临的短期压力，Investor.com还咨询了天邦股份有限公司秘书长办公室，对方表示，随着中小农户生猪清仓，生猪价格将有所上涨。与此同时，随着中小型养猪户的退出，公司规模化养殖的优势将会凸显，未来的业绩可以预期。

天邦最近亏损严重，但其生猪养殖业务大幅增长。2018年，天邦生猪产量达到216.97万头，同比增长113.93%，生猪销售收入同比增长73%。其给水业务也持续增长，为天邦股份提供了稳定的利润。

与此同时，为了抓住中小农户退出留下的空市场缺口，天邦股份有限公司、继沐源股份有限公司和正邦科技有限公司之后，也发布了一项计划，以筹集资金扩大产能，加快收购。根据新公布的非公开发行计划，天邦股份有限公司计划筹资28亿元，以扩大产能和补充营运资金。此次非公开发行后，天邦股份将增加约240万头规模化生猪养殖的生产能力，同时建设一个每年屠宰约500万头生猪的屠宰加工厂，从而改善生猪销售渠道问题，进一步提升天邦股份在生猪养殖加工市场的地位。然而，与文的股份和沐源年销售1000多万头猪相比，天邦股份在规模化养殖方面还有很长的路要走。

两个股东套现，股权质押的风险依然存在

在资本市场上，天邦股份近年来动作频繁。除了2017年收购中国动物保健品有限公司外，2018年还想收购鲟鱼科技(Stringen Technology)23.8%的股权，该公司未能在ipo中制造高端鱼子酱，最终因该计划未能通过其他股东大会而失败。日前，天邦股份有限公司与浙江农业发展集团签署合作协议，双方成立合资公司，扩大生猪养殖规模。

值得注意的是，随着天邦股份资本运营的频繁，天邦股份大股东的高比例质押成为监管当局关注的焦点。风数据库显示，当天邦股份质押率最高时，质押股份与流通股的比例高达0.54。2018年7月12日，天邦大股东也被动减持了质押股份。此后，监管部门向天邦发布了多份文件，敦促天邦大股东解除股权质押风险。

2018年11月，天邦股份注册地浙江农业发展集团向天邦股份发出溢价收购要约，天邦股份的股价开始上涨。同时，随着年初市场上涨，生猪价格见底并出现拐点，a股生猪养殖企业股价开始大幅上涨，天邦股份也不例外。随着股价的上涨和大股东的质押释放操作，天邦股份的股权质押率大幅下降，股权质押风险有所缓解。然而，风数据库显示，截至目前，天邦两大股东所持股份仍有20%以上处于质押状态。同时，随着天邦股价的回落，其股权质押的平均价格有所上升，风险依然存在。

此外，随着天邦股价的大幅上涨，今年2月，天邦第二大股东发布了减持公告。截至6月15日，天邦第二大股东减持了3.03%的天邦股份，占第二大股东原有股份的24%，并成功套现5.4亿元，其在上市公司中的份额也从12.42%降至9.40%。作为对第二大股东减持的回应，天邦股份有限公司秘书长办公室向投资者表示。com认为，公司第二大股东既不是高管，也不是大股东的一致行动，他减持公司股份不会对公司产生长期不利影响。

二是股东减少，股权质押风险有待解决，近年来资本运营频繁，2017年募集项目产能未释放，预期收益未实现。与通过市场融资抢占市场相比，提高自身管理能力、优化产能利用率、给股东一个光明的未来，可能也是天邦股份需要解决的问题。(思考金融产生了)■