央行定调流动性合理充裕 本月首次工作日未开展逆回购

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6月24日，央行宣布银行体系流动性总量处于合理充裕水平，当日不进行反向回购操作。值得注意的是，这是本月以来央行首次没有在工作日进行反向回购。《证券日报》记者据风统计，自6月份以来，截至昨日，央行共进行了8250亿元的反向回购，而mlf共投资7400亿元，总投资15650亿元；反向回购的到期日为7950亿元，多边基金的到期日为6630亿元，总回报资本为14580亿元。

一些分析师对《证券日报》表示，每年6月份，市场的流动性都备受关注。总体而言，6月份债券供应增加，第二季度末，金融机构面临mpa评估。流动性是一个重要的评估方面，许多因素的叠加导致市场资本供求之间存在一定的差距。从公开市场操作的角度看，央行加大了资本投入，增加了中期流动性供给，凸显了央行保持合理稳定流动性的态度。

回顾上半年的总体形势，央行运用多种手段保持市场流动性稳定。就公开市场操作而言，从常规手段来看，今年以来，截至6月24日，央行共推出了37，750亿元的反向回购，多边基金投资16，649亿元，累计投资54，399亿元。

今年上半年，央行还实施了全面的RRR减息和有针对性的RRR减息。今年1月，央行宣布，为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，中国人民银行决定将金融机构存款准备金率下调1个百分点，其中2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。此次RRR降息释放了约1.5万亿元。

今年5月，央行宣布，决定从今年5月15日起，对以地方为重点、以县为单位的中小银行实施较低的存款准备金率优惠政策。约有1000家县级农村商业银行可以享受这项优惠政策，发放约2800亿元的长期资金，全部用于向民营企业和小微企业发放贷款。

就非常规手段而言，央行数据显示，今年1-5月，央行开展了160亿元、265.5亿元、327.2亿元、140.5亿元和256.2亿元的常设贷款便利化操作。6月14日，央行宣布决定将再贴现额度提高2000亿元，将长期贷款额度提高1000亿元，以加强对中小银行的流动性支持，保持流动性充足。

再分配是央行对金融机构持有的未到期贴现商业票据进行贴现的行为。有分析指出，2018年以来，央行及其地区分行扩大了再贴现额度，发挥了再贴现资金政策的导向作用，不断加大对民营小微企业的支持力度，解决了民营小微企业融资难的问题。

Slf是中国央行在2013年创建的一个流动性供应工具。其主要功能是满足金融机构的长期大额流动性需求，主要针对政策性银行和国有商业银行。它是由金融机构发起的，金融机构可以根据自身的流动性需求向央行提出申请。期限为1 -3个月。利率水平是根据货币政策调控和市场利率引导的需要综合确定的。slf利率起到了利率走廊上限的作用，有利于维持货币市场利率的平稳运行。

此外，根据风能数据，抵押补充贷款(psl)在1月份增加了310亿元，2月份增加了719亿元，3月份增加了586亿元。

最近，尽管大、中、小金融机构市场流动性分层，流动性不均衡，但光大证券(港股06178)的研究报告指出，货币政策的运行延续了“小滴灌+精准排水”的模式，在半年后帮助稳定了资本，提高了非银行机构的流动性。目前，市场总的流动性是充足的，洪水灌溉不利于解决结构性问题。预计短期内央行再次下调RRR利率的可能性不高，流动性仍以“精准滴灌”为主。