食品价格推升CPI 央行降息可能性降低

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在世界将进入降息周期的背景下，中国的货币政策有多种选择，但cpi偏高，降息的可能性越来越小。

这场全球降息浪潮始于澳大利亚和印度，随后是美联储含糊其辞的降息建议。澳大利亚今年第一季度的cpi仅为1.3%，预期值为1.5%。因此，它可以将利率下调至1.25%，这与cpi基本相同；印度今年已经三次降息。目前，基准利率为5.75%。然而，即使它降低了三倍，因为印度的利率基础很高，降低的利率水平也很高。最重要的是，印度4月份的cpi为2.92%；如果你看看美国，它的联邦基金利率是2-2.25%，4月份的cpi是2%。

中国5月份发布的最新cpi数据为2.7%，显示出加速上升的趋势，而我们的基准利率为1.5%。虽然空各大商业银行的利率都有一定程度的上调，但央行的利率与基准利率相对应，所以我们根据1.5%的基准利率和2.7%的cpi来分析降息的原因。这样看来，空的降息幅度并不大。

我们的消费物价指数构成与上述国家不太一样。例如，在美国，其cpi的42%是住房，15%是食品和饮料。这两个指标在美国很难大幅上升，因为它们的需求相对稳定。在中国，消费物价指数中最重要的是食品，第八类是住宅。然而，由于水果、蔬菜和猪肉价格上涨，国内消费物价指数水平持续上升。最明显的是，5月份食品、烟草和酒类价格同比上涨5.8%，对cpi涨幅的影响约为1.69个百分点。其中，新鲜水果价格上涨26.7%，影响cpi约0.48个百分点；新鲜蔬菜价格上涨13.3%，影响cpi约0.31个百分点；猪肉价格上涨了18.2%，这影响了cpi上涨约0.38个百分点。可以看出，食品价格上涨对cpi有很大影响，但这种预期在未来几个月仍不乐观，尤其是猪肉价格。在这种预期下，降息不太可能成为中国人民银行的首选。

在5月份公布cpi后，中国央行已开始抛售。经过前期上千亿的投资，央行在周三进行了28天200亿元的反向回购和7天150亿元的反向回购，当天到期的反向回购为600亿元，即收回资金250亿元。此举是为了灵活地调整货币门，以应对可能出现的cpi上涨趋势，因为cpi构成中仍存在一定的资本投机成分，如一些商品期货价格的不合理上涨。

即使中国央行不降息，它手中仍有许多货币工具。众所周知，中国的m2基数非常大，这意味着央行有“余粮”，可以灵活控制，没有必要降息。例如，中国的存款利率是世界上最高的，这也是其他国家没有的一种调节流动性的手段。从这个角度来看，整个社会的流动性将继续保持合理，中国货币政策的基调总体上趋于宽松，而空的政策仍然很大，而中央银行有各种灵活的货币调控手段，因此没有必要纠缠于降息。