新增地方债发行过半 “银边债券”意外受追捧

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根据最新数据，截至4月10日，全国地方政府债券发行量已超过1.45万亿元。总体而言，地方政府债券的发行量占全年新增地方政府债券3.08亿元的近一半。

"地方债务的高效率为提振基础设施投资提供了充足的弹药支持."兴业银行首席经济学家鲁正伟在接受《时代周刊》采访时表示，2018年地方债券发行加速集中在8月和9月，由于政策传导的时滞，对基础设施的拉动作用不明显。然而，今年提前开放的地方债务将成为今年基础设施投资增长的助推器。

3月16日，随着地方债券的全面发行，财政部发布了《关于通过商业银行柜台市场发行地方政府债券的通知》。地方政府公开发行的普通债券和特种债券可以通过商业银行柜台市场在当地发行。这意味着本地债券市场首次对个人和中小投资者完全开放。

在市场销售中，本地债券出人意料地受到个人投资者的追捧。

3月25日，浙江和宁波的两种地方债券一卖出就受到投资者的欢迎:仅在10分钟内，中国农业银行3 . 1亿元的柜台债券就卖出了1 空，兴业银行也在10分钟内卖出了数亿元。

然而，中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军对《泰晤士报》记者表示，虽然地方政府有自己的信用，但随着中央政府和地方政府机构权力和财权改革的推进，政府信用在未来可能会被慢慢削减，不能盲目指望国家来承担债务风险。

为什么“银券”广受追捧

作为一种收益率仅略高于国债的地方债券，它被称为“白银债券”。

继浙江地方债务之后，四川省、陕西省、山东省和北京市分别于3月26日、3月28日、3月29日和4月1日通过商业银行柜台发行地方债务，均获成功。

中信证券(港股06030)分析师明确认为，目前在集中出台支持政策期间，地方债务配置优势突出:从2018年下半年开始，出台了一系列加快地方债务推进的政策，鼓励中小机构和个人认购；随着“营改增”的实施，国债和地方债务免征利息所得税，政策性金融债券和其他金融债券的利息收入免征增值税，特别是银行购买国债征收25%的所得税和6%的增值税。国债与地方债务、政策性金融债券与信用债券的利差进一步扩大，地方债务配置优势进一步凸显。

“这些交易机制充分满足了个人投资者投资组合小而分散的特点，增强了债券的可交易性，丰富了地方政府债券的投资功能，提高了债券市场的流动性，成为个人储蓄投资和中小机构。投资者是金融投资的首选投资产品。”中国财政科学研究院金融研究中心副主任冯蓓琳在接受媒体采访时说。

冯贝林在接受采访时指出，“如果进一步考虑免除债券利息收入所得税和增值税政策带来的政策红利，地方政府债券的综合收益率接近甚至高于部分保本收益银行理财产品的预期收益率，是适合低风险投资者的投资品种。”

但总体而言，投资者持有的地方债券总规模仍然较小，商业银行仍是地方债券的主要持有人。截至2019年3月，地方债务托管额环比增加3609亿元。在投资者结构中，商业银行持股量最高，但增速有所放缓。

仍需关注地方债务风险

中国人民大学崇阳金融学院副院长董希淼表示，尽管地方政府债券是安全的，但地方债券毕竟既不是存款，也不是国债，未来违约的可能性依然存在。“投资者应关注地方政府的财力和资金使用情况，做好风险防控工作”。

今年4月，国际货币基金组织(imf)驻中国首席代表斯奇普克(alfred schipke)也指出，中国政府债券和地方政府债券都存在流动性不足的问题。此外，地方债务还存在投资者群体狭窄、信用风险文化薄弱、监管结构分散、信息披露不足、债务管理能力有限等突出问题。

一家大型国有银行的相关人士向《时代周刊》记者指出，自2017年以来，一些地方政府融资平台和城市投资公司经历了逾期和违约，这也反映了地方政府的隐性债务风险。

“目前，地方政府隐性债务主要存在于市县两级政府，一些地方政府对隐性债务的还款来源和担保措施缺乏切实的保障。”交通银行(港股03328)首席经济学家连平在接受《时代周刊》采访时表示，处理地方隐性债务的关键是要弄清隐性债务的规模，其次是“堵后门，开前门”。

事实上，自去年12月以来，财政部发表的一系列声明也显示出“开门见山、堵后门”的决心。今年3月下旬，财政部部长刘坤在中国发展论坛2019年年会上表示，要坚决防范和控制地方政府债务，特别是隐性债务风险，对隐性债务的增加要追究责任，妥善处理隐性债务存量，督促尽快减少高风险事件。