期权买方修炼手册

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首先，明确买方的中标率

当许多投资者开始成为期权购买者时，他们对购买期权的回报率抱有不切实际的幻想，并误解了“买方风险有限，回报无限”的说法，但他们没有意识到期权购买者的胜率远低于期权出售者，因为他们的潜在回报很高。如果没有正确把握标的证券的市场趋势，所有买入的期权合约都将到期并归零，累积的权利损失将是一个很大的损失。

更有甚者，期权合约被认为是一种类似彩票的致富方式，长期购买具有较高虚值的期权合约以获得较高的倍数回报，被委婉地称为“大而小”。然而，根据计算，自上交所50etf期权推出以来，如果投资者每一个交易日都以最大的虚值买入期权合约(无论是认购还是卖出)，四年多后其获利概率将无限接近于零。

第二，注意获利了结亏损

基金投资者会接触到一种叫做基金固定投资的基本投资策略，即在一定时期内分批购买固定金额的基金。它的原则是通过预先约定的投资纪律来克服人类急于停止盈利和停止亏损的缺点。当我们购买期权时，我们可以使用类似的思路:当我们建立自己的期权头寸时，我们应该先购买少量的合约，然后根据标的证券的变化逐步增加头寸，以确保我们能够以更优惠的价格开仓。当然，与基金的固定投资不同，持有某个合约的期权购买者的头寸不应过高，每份合约的头寸应尽可能不超过整个期权购买组合的5%。

另外，期权投资也需要“获利”的投资思维。投资者可以结合自己的投资经验，分析标的证券未来的走势，判断期权合约在该头寸每一个行权价格下的价格趋势，当浮动利润满足获利回吐线时，进行安全结算。另一方面，当发现市场前景的预判存在偏差时，有必要及时采取止损措施，如移动仓位。这是因为期权合约的价值会随着时间的推移而下降，而且不能有“等待”趋势反弹的错觉。

第三，合理控制保险战略成本

如前所述，尽管买方的风险有限，但持续的溢价支出也是一个非常高的负担，当标的证券价格反向波动时，昂贵的期权合约将使期权买方损失大部分溢价。以保险策略为例，无论采用等价套期保值还是delta中性套期保值策略，如果你选择一个行权价格为真实一档或更高的卖出期权合约，虽然抵抗市场下跌的能力似乎更强，但支付的溢价将是平均值的几倍或更多倍，远远高于虚拟一档卖出期权合约。特别是对于希望长期持有大量标的证券的保险战略投资者来说，如果他们长期购买高溢价的看跌期权合约，保险效应可能会被高溢价所拖累。

当然，除了选择具有轻微虚假价值的看跌期权来构造保险策略外，我们还可以出售与看跌期权具有相同期限的虚假看涨期权来获得保费，降低保险成本，这就是“领口策略”的应用。需要注意的是，与保险策略相比，领口策略将锁定未来收益的上限。

因此，在明确预测市场前景的趋势后，应明确锁定买入价的区间或未来市场可能下跌的区间，并在此基础上选择相对便宜的期权合约。此外，我们还可以在市场上寻找价格被低估的期权合约。最好的期权投资策略是购买被低估的廉价期权，尤其是看跌期权。

第四，不要低估购买交叉策略的成本

了解波动率的投资者都知道，当无法判断价格是否会因标的证券价格的大幅变动而上涨或下跌时，我们可以从多重波动率中获利，即我们可以同时购买行权价格和到期日相同的看涨期权和看跌期权合约，当波动率上升时，我们可以通过看涨期权和看跌期权之间的不对称价差获利。然而，就像所有的买方策略一样，只有当波动率达到一定程度时，看涨期权和看跌期权合约之间的价差才足以支付构建跨期策略的特许权使用费。

在这方面，我们可以把跨期策略改为乐的策略，即买入高执行价的看涨期权和低执行价的看跌期权。至于特定期权合约执行价格的选择，取决于买方对市场上标的证券价格涨跌的判断。

第五，小心时间的“敌人”

期权的价值包括时间价值和内在价值，买家最大的敌人是时间价值。俗话说，“期权是太阳底下的冰”，所以我们必须小心购买即将到期的期权。以当月期权为例，其时间值越接近行权日，其衰减越快，期权价格在行权日前两天内可能下跌95%以上。

一般来说，期权购买者应该尽最大努力寻找那些真正便宜并且有机会在到期时获利的期权合约，在正确的时间进入市场，及时获利，避免对短期交易的误解，建立适合自己风险偏好的投资组合，使股票期权这一风险管理工具真正发挥作用。