流动性渐趋宽松A股苦等资金驰援

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流动性越来越宽松。a股正在等待资金的帮助

刘珂(作者是知名金融媒体人士)

近几个月来，央行非常活跃，各种货币手段相继出现，包括定向RRR减息、全面RRR减息和定向中期贷款...尽管有人强调这不是洪水，但流动性已经释放得足够了。

更不用说，央行最近决定创建央行票据互换工具，以提高银行永久债券(包括无固定期限的资本债券)的流动性，并支持银行发行永久债券来补充资本。同时，我行主体评级不低于aa的永久债券被纳入中国人民银行中期贷款、短期融资券、长期贷款和再融资合格担保范围。随后，中国保监会决定解除限制，允许保险机构投资商业银行发行的无固定期限资本债券。有一段时间，银行和保险公司为了给银行间债券市场和实体经济注入血液而展开了斗争。

从常识来看，资本市场本来应该是“春江水暖鸭的先知”，但a股依然保持着波动格局。除了直接受益的银行保险，大部分股票都下跌了，第28个效应是明显的。这种情况有点类似于不久前大幅上涨的忘恩负义的a股。是什么导致流动性变得更加宽松，而a股仍然没有买入？

从根本上讲，如果货币刺激效应减弱，传导效应失灵或流动性释放的可能性就很高，不会流向终端并被阻断。在过去的几年里，央行释放的流动性已经达到数万亿。实体经济有甘露吗？还是在货币市场和银行体系中，空转向了？此外，从信贷的角度来看，由于行业不景气，贷款人和借款人信心不足。2018年底，中国制造业采购经理人指数(pmi)连续四个月下跌，12月份达到49.4%，自2016年8月以来首次跌破繁荣和衰退线。因此，央行投放到商业银行的流动性很可能被切断，中小企业融资难的问题还没有得到根本解决。

虽然央行已经尽一切努力释放水，但这些流动性无法到达实体经济，即使成本不低，刺激效果也会自然降低。当然，如果实体经济没有流动性的滋润，企业自然难以扩张，如果不扩张，企业业绩自然难以大幅发展。如果不发展，估值水平将继续下降，股价也将被拉低，形成一系列连锁反应。因此，资本市场不买入a股、a股不上涨是合理的。在经济上升周期中，即使央行不断加息、股市萎缩，其原因也是企业的微观基本面不断改善，形成了对股价的强大支撑。现在，基本面很难说得更好，基金面临着由于缺乏赚钱效应而不愿干预的局面。在这种困境下，a股只能徘徊在低位。