A股资金面改善概率增大 1.5万亿活水可期

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展望2019年，专家认为，随着国内货币环境的改善和对外开放，a股基金扩张的信号越来越明显，基金状况改善的可能性也越来越大。2019年，外资、保险基金、证券基金等增量资金规模预计将达到1.5万亿元左右。同时，随着资本市场各项改革开放措施的稳步推进，外资、保险基金、担保基金等长期机构基金将加速进入a股市场。

提高筹资水平的可能性增加了

" 2018年a股市场的基金总体上是中性的."华泰证券(Huatai Securities)首席策略师曾炎表示，工业资本出现净减少(累计净减少844.74亿元)，杠杆基金大幅下降(同比下降26.69%)，但新成立的部分股票基金份额大幅上升(同比上升25.34%)。外资继续净买入(累计净买入土地股票2942.18亿元)，股票回购浪潮开始(回购金额达到517.28%)。

四川金融证券研究所所长陈力认为，2018年仍存在资金净流出，发行公募基金是资金流入的主要来源。固定增长和实际ipo筹资是两个流出比例最高的项目，但与2017年相比，净流出有所改善。

"与2018年相比，2019年a股整体融资情况将有明显改善."新纪元证券首席经济学家潘向东认为，2019年整体货币政策相对宽松。年初，央行将金融机构存款准备金率下调1个百分点，共释放约1.5万亿元。由于房地产监管严格，实体风险偏好较低，短期内宽贷受到限制，央行宽松的货币政策将部分流入a股市场，预计将迎来一个修复市场。

展望2019年，华中证券研究所所长王波认为，随着国内货币环境的改善和对外开放程度的提高，a股基金扩张的信号越来越明显。预计在政策支持下，经济基本面将略有改善；同时，对外贸易环境将得到改善，美元加息将提前结束，各国货币政策存在偏差，人民币贬值压力不大，a股市场风险偏好将逐步上升，境内外资金将悄悄进入市场，资本改善的可能性不断增加。

增量资金来源丰富

“新基金发行与融资的平衡、沪港通和深港通基金的变化以及科技股对ipo融资的影响是2019年资本变动的核心因素。”陈伟认为，在资本流入结束，在反复疲软的市场见底，基金(包括公开发行和私募)的发行和融资余额在上半年仍然面临下行压力，但预计etf基金的崛起和推出的科学技术板将刺激基金的发行。而摩根士丹利资本国际(msci)和富时(FTSE)在4月至9月进一步提升a股权重，将使流入端获得一定支撑；在资金流出方面，科技板块对ipo筹资的推动、鼓励并购带来的固定筹资规模的增加以及解禁压力仍然较大。

在资本流入方面，曾炎预测，2019年外资、保险资金和证券资金的增量规模可能分别达到3033-4492亿元、850-2331亿元和341-1430亿元，股票回购金额预计将达到881-1762亿元。

潘向东认为，2019年qfii、rqfii、沪港通、msci权重增加和富时罗素指数等海外基金将达到9500亿元；社会保障基金、养老金、保险基金、企业年金、职业年金等长期基金达到3000亿元；部分股票型公募基金、指数基金和净值产品的增量资金为3000-5000亿元。据估计，2019年流入a股的增量资本总额将达到约1.5万亿元。

在资本流出方面，潘向东分析2019年a股资本流出主要是解禁减持等股东套现，尤其是股权质押、头寸爆炸等被动资金流出，规模约为3000亿元。与此同时，随着a股的复苏，个人投资者也不排除逐步退出a股市场。此外，随着新的资产管理条例的颁布，一些投资于二级市场的私募股权基金可能因净值管理而流出a股市场；取消20% qfii资金汇出要求后，部分海外基金盈利后将面临资产重组等流出压力，但在人民币贬值压力较小的情况下，规模不会很大。

王波认为，科技板块的开放可能会对创业板市场产生一定的影响。创业板企业的市场价值表现可以划分。根据“28条规则”，业绩增长的科技企业或行业领导者将被资本追逐，而其他R&D能力弱、没有自主知识产权的中小微技术企业可能被淘汰。同时，如果商誉在净资产中所占比例较高的股票在未来未能履行其业绩承诺，将导致商誉减值，降低企业利润，导致资本外流。

采取更多措施吸引长期资金进入市场

在当前金融周期低迷的背景下，如何进一步吸引长期资本进入市场，王波认为，有必要降低资本进入门槛，打开新的漏洞。比如“允许银行理财子公司投资资本市场”，银行理财资金注入股市之前还没有出台，新政策会将理财资金分流注入股市，从而释放流动性和能量。此外，新的配套财务管理规定的实施提高了财务管理基金与股票市场的兼容性，并通过取消交易所、设定目标净值和降低基金门槛提供了新的长期资金来源。

潘向东建议进一步加快金融对外开放的步伐。通过完善外汇套期保值体系，qfii、rqfii、沪港通等基金可以对冲国内投资的汇率风险，吸引更多海外基金加入msci和富时罗素指数(FTSE Russell Index)。被动指数基金为a股带来巨额长期投资基金；同时，允许部分理财子公司和资产管理子公司设立净值产品服务a股市场；鼓励保险基金等长期基金积极进入市场。

陈力认为，可以考虑适当放宽银行或保险资金的投资比例，同时加大金融控股企业或股权基金对优质上市公司战略投资的优惠支持。