市场资金面进入合理充裕状态

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1月21日，中国人民银行宣布银行体系流动性总量处于合理、充足的水平，2019年1月21日不进行反向回购操作。昨天，800亿元的央行反向回购到期，因此央行实现了800亿元的净回报。

值得注意的是，周一至周五的每日反向回购分别为800亿元、800亿元、3500亿元、2500亿元和100亿元，均为7天。此外，央行将于1月25日(周五)将存款准备金率下调0.5个百分点。

中国银行国际金融研究所外汇研究员王攸欣昨日对《证券日报》表示，中国央行不需要过度解读反向回购。随着RRR降息利好的逐步释放，市场流动性总体稳定，利率中心向下波动，特别是中长期利率大幅下降。本周五，央行第二次下调RRR利率的利好消息也将公布。根据央行的公告，RRR削减基金本身需要替换部分到期的多边基金，总体目的是确保合理和充足的流动性，绝不搞“洪水灌溉”。在此背景下，适当暂停反向回购操作是合理的。

东方金城首席宏观分析师王庆昨日在接受《证券日报》采访时表示，最近，在央行通过各种货币政策工具进行大规模流动性投资的影响下，存款机构质押式回购利率(dr007)多次与政策利率(央行公开市场7天反向回购利率)发生反转。这表明当前市场资金已经进入相对充裕的状态，央行没有必要进一步注入流动性。同时，央行的举动也向市场表明，当前市场利率已经见底，而政策利率是市场利率的见底。这也意味着央行不太可能在短期内下调公开市场的操作利率。1月25日，第二批减持将释放约7500亿元人民币的净资金。这将在一定程度上缓解月末资金周期性短缺以及春节前现金需求上升对市场流动性的影响。

王攸欣表示，本周五RRR再次降息后，市场流动性将再次得到补充，利率中心有望继续下降，央行公开市场操作的节奏和频率有望放缓。考虑到1月临近春节，居民现金需求增加，1月也是企业纳税的大月份。同时，提前发行政府特殊债券也会给市场流动性带来一些干扰。预计央行将密切关注市场变化，通过及时公开市场操作，确保年前流动性稳定。

王庆表示，今年发行的地方特种债券提前开盘，或与春节前的提现需求形成叠加效应，导致春节前资金压力加大。然而，在“合理充裕”的流动性管理目标下，预计央行将通过增加公开市场操作，保持合理充裕的资金，稳定市场预期。总体而言，今年春节前后市场利率可能会上升，但会明显低于去年同期，波动幅度也会明显低于去年。