私募股权二级市场增长潜力巨大 呈现明显＂买方市场＂特点

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最近，陈光咨询公司与全球金融信息和金融基础设施服务提供商refinitiv共同管理中国，发布了《2020年中国私募股权二级市场白皮书》，该白皮书首次使用可视化数据，以三维方式展示了中国市场的结构、容量、参与者和交易特征，为私募股权投资生态提供了全面的参考。

长期以来，非上市股票市场的信息不对称严重制约了中国证券市场的发展，白皮书正是为了打破这一困境而撰写的。据了解，写作团队深入市场一线，深入调查了深交所风险投资、元和陈坤、tr Capital等20多个pe二级市场的主要参与者；它还筛选了活跃在一级私募股权市场的1495家私人股本公司及其管理的6720只基金，筛选出了1261笔有效交易，最终用真实的声音和详细的数据完成了中国市场全貌的“草图”。

增长潜力巨大，制度化趋势明显

白皮书指出，中国的证券市场仍处于初级阶段，具有巨大的增长潜力。据统计，过去10年中国证券市场的年平均交易规模至少为46亿元人民币，总规模超过488亿元人民币。特别是新的资产管理条例出台后，流动性需求进一步引发。2018年至2019年，交易量大幅增长，交易量超过2亿元。根据买方机构问卷调查的反馈，82%的机构在未来有较高的意愿发起S交易，并将积极寻求S交易机会。因此，可以预测，未来中国的证券交易规模将继续保持高位。

从交易资产的性质分析，统计结果显示大部分交易目标是中期资产，这说明重视可预测dpi的卖家无疑是当前市场的主流，问卷调查结果也证实机构买家最喜欢中期资产(占S交易目标的42%)；交易的目标主要是成长型基金，被投资企业的退出预期比早期基金和风险基金更具有可预测性。成长型基金的交易总额占81.2%，与中国私募股权投资策略的分布一致；2007-2017年设立的增长基金募集资金总额占56.0%；美国的交易集中在基金头上，规模超过30亿的基金份额占美国市场交易的50%以上。

从市场参与者的角度来看，目前，非机构合格投资者lp仍是最活跃的参与者，约70%的交易是由私人资本(个人和企业投资者等)完成的。)和简单的决策过程，67%的交易与其他类型的有限合伙人出售。但是，随着监管要求的落实和机构投资专业化的推进，个人投资者风险容忍度低、流动性需求高的弊端将逐渐显现，金融机构、市场化的母公司基金和国有资产机构投资者取代它们将是大势所趋。根据调查，后者的比例预计今后将从44%增加到59%。

私募股权二级市场在未来是可以预期的

如今，国内证券市场呈现出明显的“买方市场”特征，持有弹药的机构投资者无疑拥有极高的话语权和议价能力，其中金融机构是市场中最有前途的；值得一提的是，由于新的杠杆监管、公平交易和反套汇的整顿压力，金融机构目前面临着巨大的退出压力；在外部环境和自身转型的压力下，保险业进入了实质性分化时期。对于中小保险公司来说，参与私募股权二级市场可以大大提高配置效率；政府引导基金将逐步与市场机制相结合，更好地发挥引导和协调行业发展的作用。

从顶层设计的角度来看，随着新的注册制度和减持的出台，相关政策逐步完善，S市场的制度建设得到改善，实际操作更加顺畅，S基金的流动性预期进一步提高。

从交易模式的角度来看，专业性的提高、复杂交易结构的设计以及要约收购、基金重组和团队拆分等创新方式可以在可控的风险范围内最大限度地降低交易成本，提高最终收益。

随着交易模式的创新，金融机构参与私募股权二级市场的程度越来越高。资产管理公司、保险公司、银行的金融管理子公司、券商等机构也纷纷进入市场分享食物。

从市场参与者的角度来看，除了买方和卖方之外，多元化的第三方服务已经出现。例如，金融信息与技术构建的投资交易服务平台实现了中国贸易链接，通过对纵向情景的深入理解，使交易实现了整个行业的“降本增效”，促进了行业的长期繁荣。

从政策和制度的建立、交易模式和交易参与者的多样化到基础设施的改善，许多趋势表明，时代的投资机会即将到来。