信捷电气：业绩超预期 竞争优势进一步凸显

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业绩超出预期，毛利率大幅上升，竞争优势突出:公司2020年上半年实现收入4.97亿元，同比增长62.5%；归属于母亲的净利润为1.43亿元，同比增长99.1%；综合毛利率为44.4%，同比大幅增长5.8%；净利率同比增长5.3%，至28.8%；该公司的净经营现金流达到1.38亿元，与去年同期的4100万元相比有显著增长。此外，公司上半年年末库存为4.52亿元，同比增长122%，显示出良好的订单预期，预计下半年公司收入仍将保持快速增长。

Plc横向强化操作控制型和总线型，纵向拓展中型市场:上半年公司plc产品实现收入2.4亿元，同比增长72%；毛利率从去年的54.6%大幅上升至60.6%。预计高端操作控制和总线xd系列plc的比重将大幅增加，进一步巩固行业领先地位；此外，公司加快了中型plc的扩张，推出了基于codesys平台的xs系列中型plc，并继续强化公司产品谱系完整、能够与整个系列竞争产品竞争的优势，为适应多变的市场需求和竞争环境提供了保障。

提升综合竞争力的解决方案:公司通过强大的plc品牌效应促进伺服产品销售的战略取得了显著成效。上半年，公司带动的产品销售收入达到1.54亿元，同比增长73%。2019年，平均只有0.4个伺服产品与公司的一个plc捆绑在一起，这仍然大大提高了0/房间。公司工业控制产品线在控制层、驱动层和传感层的不断完善，将增强公司一站式工业自动化解决方案的能力，而高附加值的解决方案将增强客户粘性，显著拓宽市场。

保持“买入”评级。考虑到上半年业绩超出预期，中国制造业仍处于上升繁荣阶段，我们上调了公司利润预期。预计公司2020-2022年的营业收入分别为9.37亿元、12.4亿元和15.6亿元，归属于母亲的净利润分别为2.67亿元、3.49亿元和4.49亿元。与当前股价相对应，动态市盈率分别为34、26和222倍

风险预警:宏观经济波动导致市场需求下降的风险；市场竞争加剧导致盈利能力下降的风险；公司规模扩张带来的管理风险。

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