兴业证券：中国IGBT市场需求增长迅速 国产化替代空间巨大

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来源工业证券

投资要素

概述igbt芯片广泛应用于#控制领域，但目前市场主要由外资主导:

Igbt是电力电子的重要器件。从应用领域来看，新能源汽车是igbt最大的应用领域，占31%。在其他重要领域中，家用电器占27%，工业领域占20%。与工业igbt模块相比，电动汽车更注重耐高温性、电气可靠性、在强振动下的稳定性等指标，并在车辆起停、电机散热、芯片抗震、功率密度等诸多方面提出了技术难点。

2019年，全球igbt市场规模为49.1亿美元，中国市场规模约为162亿元人民币，但几乎被外资所垄断:中国中高端mosfet和igbt主流器件市场90%主要依赖进口，基本上被欧美、日本的外资企业所垄断。在中国汽车级igbt市场，英飞凌占据了中国市场的绝对主导地位，市场份额为58%；比亚迪半导体是18%，主要支持自己的汽车；国内其他重要的idm制造商有斯达和CRRC时代电气，华虹半导体主要从事igbt OEM，赛晶电力电子是igbt国外企业的经销商，目前正在推进igbt封装生产线的建设。

迫切需要对igbt芯片进行国产化，而替代igbt的新能源汽车国产化空余地很大。

电动汽车供应链中迫切需要国产igbt:新能源汽车补贴下降，电力驱动企业和主机厂面临降低成本的压力，国产igbt价格优势明显。新能源汽车用igbt的市场前景广阔:igbt芯片是电动汽车电机驱动控制模块的重要组成部分。2019年，中国新能源汽车用igbt的市场规模为36亿元。随着2025年国家政策的要求，新能源汽车的销售比例将达到25%，这将极大地刺激对igbt的需求。预计未来五年平均年增长率将保持在30%，2025年中国新能源汽车电力驱动用igbt的市场规模将达到165亿元。

面对igbt需求的大幅增长，行业内公司的产能及时扩张:比亚迪开通了整车规格igbt产品的闭环供应链，并在长沙建设了比亚迪igbt4.0工厂，以满足公司对igbt的需求。CRRC时报电气已经公布了第一条投资10亿元的igbt生产线的产能，第二条投资35亿元的生产线预计在2020年底开始试生产，产值40-50亿元。7月31日，华虹半导体宣布，其8+12英寸大功率半导体生产线将全力积极承接igbt OEM业务。赛晶电力电子一期产能将于2021年初建成投产，计划不迟于2024年形成200万个igbt模块的产能。

投资建议:igbt作为一种工业cpu，具有附加值高、技术壁垒深的特点。随着中国新能源汽车的快速发展，市场份额最大的igbt有望在2020年至2025年间保持30%的年均增长率。比亚迪拆分了比亚迪半导体，并积极扩大产能，为外部供应做准备。CRRC时代电气有限公司基于轨道交通和电网igbt，其业务已扩展至车辆限界igbt。目前，已从国内主机厂获得近百万套igbt“三合一”电机合同。华虹半导体是中国第二大晶圆代工企业。目前，它已经完善了igbt客户的产业链，并加快了进入igbt代工市场的步伐。赛景电力电子积极建设生产线，承接igbt封装和测试订单。因此，我们建议您关注比亚迪(1211.0)、CRRC时代电气(3898.0)、华虹半导体(1211.hk)和赛景电力电子(0580.0)。

风险警告:1 .新能源汽车销量低于预期；2.igbt市场竞争力不足；3.新生产线投入运行的时间比预期的要少。