出海公募QDII境遇冰火两重天 建信、交银部分产品遭遇规模业绩双杀

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红色周刊记者|曹

“有些人辞职回家乡，有些人晚上去考场。”对于主要投资于香港和美国的内地qdii基金而言，上半年的业绩回报存在明显差异，下半年投资于哪个市场可能成为配置问题。

今年以来，欧美主要股市呈现出过山车式的走势，导致qdii基金出航的业绩分化加剧:前七名的qdii基金月平均收益率超过20%，排名榜首的富国蓝筹选择收益率接近80%，规模也增加到4.45亿元。然而，仍有不少qdii产品陷入困境，尤其是建行、交行等公司持有的活跃qdii，今年在业绩规模上似乎遭遇了“双杀”。

海外股市正处于大动荡之中，遵守基金合约、出海的qdiis可能需要勇气孤注一掷。《红周刊》记者注意到，一些境内机构投资者正在“前进”:季度报告显示，建行全球机会境内机构投资者寻求在美国股市取得突破。腾讯是本季度十大重仓中唯一一只非美国股票，但自今年年初以来，它仍有负回报。此外，交通银行全球精选连续多个季度未将香港股票排在前十大重仓。今年下半年，似乎更多的qdii掌舵人仍对欧美股市感到恐惧，然后他们可能会越来越多地关注估值较低的港股。

美国股票qdii表现“鹤尾”

据《红色周刊》记者统计，截至8月6日，近三分之一的活跃股票型qdii基金今年的净增长率不到10%。这部分基金表现不佳的原因是，除了印度和越南的产品外，其他表现不佳产品的主要目标是美国股票。

例如，截至8月6日收盘，建行新兴市场优化和建行全球机遇的活跃股权qdii今年的净增长率分别仅为0.62%和0.91%。根据田甜基金。李博涵是这两个产品的掌舵人，他们都专注于美国股市。在排名前十的股票中，美国股票的数量达到了9只。

在分析这两种产品表现不佳的原因时，以建行全球机遇为例，格商财富研究员张婷向《红周刊》记者承认:“基金规模太小，束缚了基金经理的手脚。从十大尴尬股来看，除网飞外，美国股市最受欢迎的五只科技股发股都有头寸配置，但单个目标的比例相当有限。总体而言，基金十大尴尬股仅占32%。”

具体而言，季度报告显示，建行全球机会上半年末的股票头寸为72.7%。从第二季度的十大尴尬股来看，到目前为止，没有一只标的股票能够实现年增长率的翻番，其中表现最好的是第五大尴尬股亚马逊，其年增长率约为75%。考虑到头寸和头寸因素，头寸对投资组合净值的贡献仅为2.7%左右。

不尽人意的表现让基金的迷你规模变得更糟。第二季度末，建行全球机遇的规模仅为5097万元，同比下降1829万元；业绩不佳的建行新兴市场首选规模仅为2565万元。第二季度报告也给出了预警:“报告期内，该基金的净资产值连续20多个工作日低于5000万元。”作为一家总部银行，这是一次公开募股。据知情人士透露，《红周刊》记者发现，年初建行环球资源已被转化为被动产品，旗下只有两个主动qdii。不幸的是，这两种产品都面临清算风险，而李博涵是这两只基金的现任基金经理之一。

根据田甜基金网的数据，作为一名加拿大华人，李博涵担任基金经理已超过7年，并有两家加拿大银行的工作背景；然而，自从他在建行任职以来，他遭遇了挫折。目前，流动基金的总资产只有1.55亿元左右，而他任职期间的最佳基金回报率只有10.56%左右。

在季报摘要中，李博涵对未来市场的预期也相对谨慎:“新型冠状病毒在欧洲已经明显缓解，而美国由于骚乱等因素已经经历了第二次爆发。”新兴市场正呈现出分化的趋势，经济能否如期修复存在很大的不确定性。”

能源主题qdii集体遭遇滑铁卢

然而，在美国的主要基准qdii中，整个市场的qdii并未处于表现的底部，而能源主题的qdii损失最大。由于今年COVID-19疫情和地缘政治影响，国际油价波动较大:截至8月6日，S&P 500能源指数今年已下跌近40%，跌幅最大的已达到58%；与此同时，恒生能源指数(Hang Seng Energy Index)年内也下跌了约30%，因此，持有大量能源股的qdii基金几乎集体跌入谷底。

以诺安油气能源为例。今年以来，该基金的净增长率仅为-39.2%，与相关能源指数的下降趋势基本一致。原因是，从基金的大量投资情况来看，它主要投资于能源类股票交易所交易基金。根据该基金的第二季度报告，该基金的投资基金头寸达到67.06%，而投资股票头寸仅为0.05%。本质上，该基金属于fof qdii。

具体来说，该基金持有大量头寸的五只基金都是能源指数etf基金，它们今年都毫无例外地下跌。例如，最大的持有大量头寸的基金spdr oil exp(石油和天然气开采指数etf)今年迄今的净值回撤率为43%，而持有大量头寸的其他四只基金的净值今年也分别回撤了37.1%、38.51%、35.65%和37.92%。

诺安油气能源基金经理宋庆在季度报告中表示，“通过持有能源类股票ETF实现了风险分散的效果”，但在系统性风险的冲击下，国际油价整体走低。从最终效果来看，这一策略未能达到分散风险的目的。

除该基金外，广发道琼斯美国石油、南方道琼斯美国精选和尚头摩根全球自然资源今年排名较低。但不同之处在于，它们主要与股票资产相关。然而，自今年初以来，与石油相关的资产无一例外地出现了下跌，与大量头寸相关的股票和基金都无法逃脱净值回撤的命运。

例如，通过投资摩根全球自然资源，截至8月6日，该基金今年的净增长率仅为-12.04%。根据该基金第二季度报告，其尴尬股份均为全球矿业、石油和石化行业的上市公司，全球最大矿业公司必和必拓(BHP Billiton)是该基金最大的尴尬股份，但其股价自今年以来仅上涨了0.2%。在公司的重仓股中，石油石化公司的跌幅更为明显，埃克森美孚、赫斯和雪佛龙的股价分别下跌了35.02%、18.72%和25.72%，成为基金年内净值回撤的主要原因。然而，东方并不比西方明亮。第二季度，该基金还配售了大量黄金股票。最近，国际黄金价格大幅上涨，这部分对冲了以前的石油股票带来的净值回撤。

另外，《红色周刊》的记者也注意到了一个奇怪的现象。与其他落后产品不同，qdii(一个能源主题)的表现处于底部，但基金规模已显著增加。第二季度末，诺安油气能源和尚头摩根全球自然资源的规模分别为9.13亿元和2.41亿元，同比分别增长8.38亿元和1.34亿元。

对此，一位不愿透露姓名的基金分析师指出:“投资者有很多考虑，主要原因是能源产品在前期大幅下跌，让投资者看到了逢低买入的机会，从而增加了qdii的头寸。然而，这种判断不一定合理。海外疫情依然严重，能源资产状况良好，美国股市也不错。他们都经历了先下跌后反弹的局面，后期出现大震荡的可能性更大。”

香港股票型qdii基金整体排名较高

《红周刊》记者注意到，今年境内机构投资者基金业绩分化严重。除了上述表现不佳的产品之外，qdii基金中还有许多净值表现突出的产品:截止最近一次收盘，排名榜首的富国蓝筹股的净值已经达到77.69%。此外，广发环球精选和汇天富环球消费的净值增长率均超过70%。

不过，记者注意到，表现排名最高的qdii产品大多以港股为重仓品种。有趣的一点是，一些首次公开发行的基金有两只以香港为主题的qdii基金，但它们在今年二级市场的表现非常不同，例如南方基金的“南香港增长”和“南香港优先”。风能数据显示，截至最近一次收盘，前者年内净增长率达到65.78%，而后者年内净增长率仅为19.75%。从前十大重仓的目标来看，李必立和新高等教育集团这两只双重股入选了香港增长季度的重仓，但它们并未出现在香港首选季度的前十大重仓中。

在分析年初以来的qdii排名时，张婷对《红周刊》记者表示:“今年以来，香港股市的IT业和医疗保健业都增长了40%以上，这些行业的精选股票可以获得较大的超额收益。与重仓股基金相比，精选股票的超额收益相对较小，因此整体表现相形见绌。”

例如，在富国的蓝筹股选择中，港股中的医药股对其净值的贡献尤为明显。作为该基金的重仓股，加拿大生物制品有限公司(CanSino Biologics Inc .)的Bio -b、春丽医疗(Chunli Medical)和信达生物(Cinda Bio)今年都上涨了90%以上，但在该基金的重仓股中，只有一只美国股票是新东方。

在这种背景下，老式的话题再次升温:qdii基金应该撤回到香港的大本营吗？根据该基金第二季度的数据，qdii基金投资香港的比例已达到48.86%。对此，国海富兰克林基金经理程序向记者指出，香港市场的流动性更多地由美联储或欧洲央行主导，海外疫情仍存在很大的不确定性，因此美联储改变货币政策需要更多时间。今年下半年，香港市场更加稳定和宽松，来自南方的资金连续16个月流入香港股市，提供了更好的流动性支持。

(这篇文章发表在8月8日的《红色周刊》上)

(本文中提到的个股只是举例分析，并没有提出买卖建议。(