小鹏汽车赴美IPO，互联网巨头“三国杀”？

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2018年之前，威来汽车在美国上市融资10亿美元，然后上个月，理想汽车在美国上市融资14.7亿美元；肖鹏汽车，也是中国汽车制造的生力军，终于无法忍受躁动不安的“上市之心”。

(6月6日贺的朋友圈)

8月7日，美国东部时间，肖鹏汽车公司正式向美国证券交易委员会提交了招股说明书。该公司计划在纽约证券交易所上市，股票代码为“xpev”，承销商包括摩根大通、瑞士信贷和美国银行证券。

注:威来在纽约证券交易所上市，最好是在纳斯达克上市，特斯拉在纳斯达克上市。

事实上，有早期迹象表明肖鹏汽车将在美国上市。今年7月20日，肖鹏汽车完成了c+轮融资，从aspex、coature、高陵资本和洪山中国获得了约5亿美元的总资本；然而，仅在过去两周内，肖鹏汽车就在8月5日宣布，已从阿里巴巴、卡塔尔和穆巴拉克筹集了4亿美元，并完成了c++轮(或“ipo前”轮)融资。

据天银超数据，自2015年成立以来，肖鹏汽车已完成10轮融资，融资金额超过160亿元人民币(a+轮金额不详)。根据招股说明书中的信息，个人持股最多的是小鹏(肖鹏汽车联合创始人、董事长兼首席执行官)，占31.6%；阿里巴巴持股最多，占14.4%。

注:简洁性建设有限公司是贺的全资子公司。如果算上简约控股有限公司持有的股份，何占58%

细心的朋友们应该会发现，在目前看来最有前途的三股新生力量背后，恰恰对应着中国互联网的三大市值巨头。腾讯目前约占威来汽车的12.6%，美团约占理想汽车的14.5%(王星仍占理想汽车的23.5%)，阿里巴巴占肖鹏汽车的14.4%。(百度投票支持魏玛，比例不详)

(5月数据统计，图/福图牛牛)

这三种新力量与互联网巨头之间的关系在此不再赘述。然而，从近年来互联网巨头在各个领域的影响力和争议来看，肖鹏汽车由于某些原因被阿里巴巴认可。

让我们先看看招股说明书。

操柞件

肖鹏汽车成立于2015年1月9日，是这三支新生力量中最早的一支(理想汽车成立于2015年4月10日；威来汽车成立于2015年5月7日，2018年4月正式发布第一款电动汽车g3，比威来的第一款ES8(2017年12月)稍晚，所以量产交付相对较晚。(理想的汽车是由于一开始对sev项目的错误估计，导致后来第一辆汽车的发布和大规模生产)

幸运的是，肖鹏汽车在第二季度之后提交了招股说明书，因此其经营状况不仅可以与2018年和2019年相比，还可以与2020年上半年相比。

首先是交货量。截至招股说明书提交时，肖鹏汽车g3和p7的20，678辆汽车已经交付。从季度交付量来看，g3开始时的订单堆积使得2019年第二季度的交付量较高，处于相对稳定的状态；新款p7刚刚在7月开始释放“能量”，或将成为继小鹏之后的主要销售模式。

(p7 7月份的销售业绩不错，所以在招股说明书中特别注明)

通过对季度交付量的拆分，可以发现去年新g3“量大价低”事件后，小鹏g3的销量因订单被取消或替换而大幅下降，且在年初疫情期间下降相当严重。月度销量(交货量)数据进一步证实，小鹏g3不太可能逆转这一趋势，而新p7显示出良好的潜力。

(月度销售数据基于协会的统计数据，与交付量略有不同，p7交付量基于招股说明书中的数据)

然后是收入和利润。肖鹏汽车2018年总收入约970.6万元，总亏损约236.1万元，营业亏损约16.94亿元；2019年，总收入约23.21亿元，总亏损约5.58亿元，营业亏损约37.81亿元；2018年几乎没有交付，所有资金都是前期投资，因此年度比较中没有任何东西。

但横向比较，2019年上半年总收入约为12.31亿元，总损失约为4.71亿元，营业损失约为14.67亿元。2020年上半年，总收入约10.03亿元，总亏损约3612万元，营业亏损约14.29亿元。受疫情影响，总收入下降18.52%，总损失缩小92.33%。

由于总亏损收窄，2020年上半年的净亏损为7.96亿元，较2019年上半年的净亏损19.18亿元减少了58.5%，尽管收入减少，经营亏损基本保持不变。

2019年和2020年上半年，肖鹏汽车总损耗率从38.32%降至3.6%，净损耗率从155.77%降至79.35%。

毫无疑问，一家初创汽车公司的资本基本上依赖于“输血”。本质上，ipo上市也是为了这个目的。在这个阶段，有钱可能不会持续很长时间，但没钱肯定意味着结束。

肖鹏汽车2018年经营现金流损失15.73亿元，资本支出约36.30亿元。年末融资约67.34亿元，现金及现金等价物余额约16.32亿元；2019年经营现金流量损失约为35.63亿元人民币，融资约为35.94亿元人民币，但现金及现金等价物增加至约24.08亿元人民币，这得益于没有资本支出，但利润为7.4亿元人民币。

(资本支出收入的三个原因:出售固定资产、出售股票和证券、收回贷款和保险收入)

目前，肖鹏汽车(第二季度末)的现金及现金等价物约为18.95亿元，这对汽车企业来说是不够的，尤其是对肖鹏汽车的“花钱”速度来说。

除了资本支出、市场营销等费用外，肖鹏汽车最“花钱”的是R&D费用。2018年，研发费用约为10.51亿元，营销及其他管理费用约为6.43亿元；2019年，R&D费用上升至约20.7亿元，营销及其他管理费用约11.65亿元；R&D费用与营销(管理)的比例约为2: 1，R&D费用约占总收入的89%。

可以说，肖鹏汽车近年来的经营状况并不坏。虽然p7仍处于亏损阶段，但销量在上升，亏损在缩小。从某种程度上来说，这表明随着销量的增加，它将逐渐步入正轨。特别是肖鹏汽车公司在研发方面做出了巨大努力，这支持了小鹏坚持“情报”大方向的真实性。

性价比之路

正如笔者之前撰写的文章(Idential Car的首次公开募股)所述，Idential Car的战略是“享受新能源红利，避开纯电力的潜在市场”，另辟蹊径，关注燃料汽车的潜在用户，用性能、配置、智能等多种产品点打动用户，使公司先健康运行。生活第一，有经验和资源，依靠电子电气建筑、电力传动系统、智能等方面的技术经验。，并将其应用于“不再携手并进”的纯电力市场。

肖鹏汽车从一开始就处于“手拉手”纯电动市场。第一辆g3是一辆小型suv。就电动汽车的价格、电池寿命和配置而言，性价比非常好。然而，问题在于，g3的定价似乎与特斯拉和威来不同，它可能会得到一些预算不足的消费者。然而，事实上，G3已经“偏离”了轨道，因此潜在消费者越来越少，而不是越来越多。

(msrp:制造商的建议零售价，不包括补贴)

虽然电动汽车的趋势越来越明显，但除了一线城市限制车辆数量的政策外，大多数真正想尝试电动汽车的人是那些已经拥有燃油汽车、喜欢独立或喜欢黑色技术的人。他们的特点是一方面在金融方面相对丰富，另一方面愿意接受和理解新事物。然而，在小鹏g3定价范围内，相对较少的人愿意考虑电动汽车。虽然智能配置远远超过了同级别的燃油车，但在这个价位范围内的燃油车可以更好地满足这类人的需求。此外，肖鹏汽车在这里是新生事物，而且经验不足的地方很多，这导致小鹏g3缺乏突出的优势和劣势。这就是为什么g3的销量一开始并不差，但从那以后就一直不温不火。

肖鹏汽车显然意识到了这个问题，所以它一直在小鹏加速推出p7。g3发布一年后，小鹏在上海车展上正式发布p7，同时也迅速推动了肇庆工厂的建设。

小鹏p7在纸张参数和实际驾驶经验方面可以说是有竞争力的(参见作者的“小鹏p7试驾”)。虽然存在一些小问题，但其定价远低于竞争产品，这使得价格表现非常高。这足以解释为什么小鹏肇庆工厂公布产能后，交货量逐月飙升。

(msrp:制造商的建议零售价，不包括补贴)

凭借其产品实力和价格优势，小鹏p7已成为“主流”电动汽车消费市场的回报，并以更符合国情的豪华内饰和大尺寸的性价比与特斯拉、威来等品牌争夺市场。这种玩法既“传统”又“易用”，因为随着消费者对电动汽车的认知度越来越高，绝大多数中国消费者仍然面临着“一车多用”的局面，考虑家庭的因素始终存在。

注:小鹏在招股说明书中写道，“肖鹏汽车定位于高端电动汽车。根据ihs市场报告，2019年高端电动汽车销量将达到40万辆，占市场销量的47.2%。预计2025年高端纯电动汽车销量将达到180万辆，高端纯电动汽车市场年化复合增长率为23.2%。”

然而，这涉及到一个问题。在小鹏品牌力量不够、知名度不够的情况下，单纯依靠性价比实际上很难在短时间内获得大量消费者的信任。

事实上，特斯拉在一线城市的销量超过了燃油汽车，并主导了电动汽车市场，这实质上是一个品牌问题。然而，大多数人并没有意识到“无非是一个品牌”这句话背后的含义。同样，作者在《理想汽车(Ideal Car)IPO》中提到，品牌力量的背后是黑色科技产品的传播，这是有影响力的。人们对产品的认可，企业文化的输出，优秀产品实力的体现...当人们开始说“你买的是特斯拉，而不仅仅是一个品牌”，这意味着特斯拉的品牌建设取得了成功。

在特斯拉“神奇”的市场价值和销量背后，是革命性的产品和非凡的客户群。当人们对其产品的某一点印象深刻，并受到品牌力量的信任时，选择的结果是不言而喻的。

因此，如果肖鹏汽车仅仅依靠“可量化参数”的性价比来争夺市场，它将回到国内汽车曾经走过的道路。

程也是“聪明”而败“聪明”

李翔表示，他将投资10多亿美元用于l4级自主驾驶的研发；在招股说明书中，肖鹏汽车始终强调xpilot能够实现的各种自动驾驶辅助功能，并坚定不移地坚持“智能汽车”战略。

利用技术和数据推动智能电动汽车转型，塑造未来的移动体验。

——小鹏招股说明书中的公司愿景

事实上，回顾特斯拉飙升的股价和美国科技股的上涨，我们可以理解为什么理想和小鹏在招股说明书中一再强调“自动驾驶”和“智能”。本质上，特斯拉的市场价值“不符合常识”，也“不符合”汽车公司的传统估值方法。如果生产部门被撤掉，特斯拉已经发展得越来越多，这表明一家公司只有依靠其软件技术实力才能盈利。

简而言之，无论你想在股票市场获得更多的资本还是考虑公司的长远发展，追求“科技”都是一个必要和充分的条件。

对小鹏来说，他们坚持不懈的“智慧”是“打破循环”的关键，是品牌力和产品力的核心。

肖鹏汽车从一开始就非常清楚这一点。生产平台采用sepa平台，自主开发新的电子电气架构。电机和传感器由外部部件定制，它们自己的软件和硬件结合起来实现固件级ota。计算单元使用NVIDIA的xavier芯片。虽然30分的计算能力不是最先进的，但根据目前要达到的目标来看已经足够了。最后，在车辆智能方面，依靠阿里的巨大生态，各种小程序被快速导入，以创建一个完整的使用场景。

然而，这些都不是核心，因为“智能”其实没有什么感觉，只有在习惯之后，我们才能体会到“智能”的好处，比如手机支付和手机上的各种生活应用。因此，由于上述“智能”，消费者很难支持购买汽车的决策倾向。

真正让消费者最容易感受到“智能”魅力的是自动驾驶系统，除了“打动”消费者之外，自动驾驶系统未来的商业潜力是不可估量的。

众所周知，特斯拉拥有最适合量产汽车的自动驾驶辅助系统，但与此同时，特斯拉对中国道路的“适应”是显而易见的。这背后的原因在于特斯拉“快速迭代”的基本“养料”，即实际行驶道路数据绝大部分来自美国，导致中国市场特斯拉ota更新比美国晚一步，自主驾驶的相关功能将略有延迟。

小鹏专注于这种“错位竞争”。在深入了解中国道路环境和中国消费者驾驶习惯的基础上，结合实际道路数据(目前为251万公里)，提高自动驾驶能力，推出一款非常适合中国市场的自动驾驶辅助系统。这几乎是小鹏直面特斯拉的关键因素。

不幸的是，肖鹏汽车公司承诺的xpilot3.0，几乎与目前的特斯拉ap系统相同的版本，应该在年底推出。因此，招股说明书称，它可能会在2021年初推出并升级。

虽然目前小鹏p7自动停车系统是优秀的，但这并不意味着很容易建立一套完整的易于使用的自动驾驶系统。有大量的算法优化和海量的实际道路驾驶数据，这不仅意味着资金投入，还意味着如何销售更多的汽车，让更多的车主使用自动驾驶辅助系统，并收集数据进行快速迭代。

小鹏成败的原因就在于此，事实上，如上所述，肖鹏汽车可以凭借性价比获得一部分市场，但就目前的发展趋势而言，“以价取胜”不会长久，产品必须有独特的优势才能赢得消费者的“溢价”，否则，它们将陷入一场简单的价格战，而在这一领域，传统汽车企业更有优势。

汽车产品不仅符合木桶理论，也不符合木桶理论。对于低端消费者来说，汽车需要覆盖一切，并试图弥补不足，以换取用户最大的“使用场景的灵活性”；一旦推广到中高端消费者，只要短板不被夸大，长板带来的优势就足以让用户忽略短板的情况。

2019年，彭博社(bloomberg)对特斯拉进行了一项调查，调查对象包括大量早期购买model 3的车主，调查发现，尽管大多数车主会呕吐做工等细节，但他们对汽车的驾驶体验和自动驾驶辅助系统感到满意。接近满分；特别是，当面对“会推荐别人买”的问题时，大约98%的用户选择“会推荐”。

肖鹏汽车以其性价比在短期内肯定会获得一定的市场，但从长远来看，它需要那个“长板”来提升品牌实力、信任感和产品实力。恐怕小鹏在美国的ipo也是为自动驾驶系统的研发准备资源。

如果小鹏依靠ipo募集的资金迅速推广“自动驾驶系统”，从而获得大量消费者的认可，那么“产品实力提升-消费者认可-品牌实力提升-销量提升-帮助自动驾驶迭代”的良性循环就可以开始了；然而，如果“承诺”不能及时兑现，即使在整个市场形势之后，小鹏可能面临的不仅仅是市场价值。