姚余栋：结构性去杠杆有痛苦 企业要健康稳健经营

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结构性去杠杆化肯定会带来一些痛苦。因此，对于企业来说，敏感地把握这一宏观变化，避免过度负债，及时补充资本是非常重要的。

6月24日，央行宣布RRR将目标利率下调0.5个百分点，这是今年第三次下调。RRR切断了什么信号？这是否意味着货币政策的转变？与前两次RRR削减相比，这次RRR削减的突出特点是什么？这一有针对性的RRR削减将对房地产产生什么影响？房地产的未来趋势是什么？当央行提议稳步推进结构性去杠杆化时，主要考虑的是什么？如何看待当前的宏观经济形势？下半年经济是否会面临进一步的下行压力？在当前的宏观经济环境下，投资者应该如何配置好他们的资产？金融街客厅特别邀请大成基金首席经济学家姚玉栋为大家权威解读。

【本期嘉宾】姚玉栋，英国剑桥大学经济学博士，大成基金副总经理兼首席经济学家，中小银行发展论坛秘书长，直接银行联盟秘书长，88金融街论坛秘书长，中国互联网金融协会互联网股权融资委员会主任。同时，他还在清华大学五道口金融学院担任硕士和博士导师。曾任国际货币基金组织经济学家、中国人民银行货币政策部副主任、中国人民银行金融研究所所长。

姚玉东，大成基金副总经理兼首席经济学家，英国剑桥大学经济学博士

第三节姚玉东:存在结构性去杠杆化和痛苦的企业应该健康稳定地运行

金融业:今年以来，债券市场违约频繁，小微民营企业违约比例最高。与之前的“全面去杠杆化”相比，本轮定向RRR减债、支持小微企业和以市场为导向的债转股以及稳定的结构性去杠杆化的主要考虑因素是什么？

姚玉东:我认为小微企业融资难、融资贵的问题仍然很严重，我们现在都很重视。央行几个部委刚刚出台的这项政策，对各方都给予了支持和照顾，我认为这是非常重要的。这个小微企业贡献了80%的就业和60%的税收，这是我们许多经济体的活力所在，所以我认为这是非常正确的，这个重点选择得非常好。

在这个债券市场，董事长郭树清也在上海陆家嘴(600663)表示，违约率约为0.56%，这与这个相对较低的新债相差2-3%。因此，我认为我们不应该首先对此感到恐慌。对于这种结构性去杠杆化，我们可能有些无能为力。但与此同时，我们也必须认识到，一些企业未能拿钱进行跨银行并购，而这一苦果可能由它们自己承担；经常有冤情和意外伤害，可以找到临时紧急援助。我认为有必要确定这种情况。在我看来，总的来说，这种结构性去杠杆化肯定有点痛苦。因此，对企业来说，敏感地把握这一宏观变化，避免过度负债，及时补充资本是非常重要的。

更多细节请参见面试记录。

“金融街客厅”269号负责人姚玉东说:定向RRR减息并不意味着秋季货币政策转向经济

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