不会一平了之！权威回应来了：股权质押风险总体可控

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近期市场波动较大，市场担心股票质押式回购交易(以下简称股票质押交易)违约处置可能带来的影响。 然而，权威数据显示，股票质押融资的风险总体上是可控的。

中国证券业协会负责同志26日在回答记者提问时表示，他们已经注意到市场的担忧。据上海、深圳证券交易所统计，目前两市股票质押市值加权平均履约担保率保持在200%，清算线以下的股票质押市值占两市总市值的1%。股票质押融资的风险一般是可控的。

同日，沪深两市还宣布，沪深两市上市公司股票质押风险总体可控。其中，收盘线以下的股票质押市值不到上海股市市值的0.2%，不到深圳股市市值的2%。

年内股票质押压力不大

这位负责同志说，证券业协会也对具体案件进行了广泛调查。众所周知，质押融资人通常占上市公司大股东的5%以上，其中相当一部分是上市公司的控股股东。为了保持对公司的影响力和控制权，一旦出现违约风险，相关股东往往会通过补充标的证券和其他质押物、延迟合同、延长合同等方式，与证券公司协商避免进入处置程序。最终进入违约处置的个人应遵守上市公司减持股份的时间、比例和信息披露要求。因此，证券公司往往通过协议转让、司法出售等方式协助寻找受让人和更换股权持有人，二级市场的实际减持数量非常有限。

此前，《中国证券报》记者从多名市场参与者处了解到，自今年实施新质押条例以来，证券公司股票质押增量业务基本停滞，股权质押风险主要集中在股票业务上。为应对风险，上市公司及其他关联方通过补充质押和回购积极实施自助。

“根据上海和深圳证券交易所的数据，2017年每日平均处置的股权质押融资仅为触发违约风险融资金额的万分之一。与前几年相比，目前的情况没有重大变化。”有关负责同志认为，到目前为止，证券公司在控制股票质押融资业务风险方面总体上是有效的，同时行业运行状况良好，财务状况良好，流动性充足。

根据太平洋证券研究报告(601099)的数据，本年度到期的质押股份总额为6167亿元(按6月22日的收盘价计算)。假设上市公司股东在到期日之前不会追加质押，市场价值将保持当前规模，质押股份仅占当年a股总数的1%。

在行业方面，6月份仅农、林、牧、渔业个股质押市场价值占比超过0.1%，仅媒体、电气设备、房地产、纺织服装、钢铁、化工、机械、计算机、农、林、牧、渔业、轻工制造业、商贸、通信、有色金属和综合行业占比超过1.5%(分别占全年a股)

按月计算，11月是质押市场价值到期的高峰期，达到0.321%，对流动性也不构成系统性风险。

西南证券(600369，诊断部)

在大多数行业中，股权质押清算的风险是有限的，不会形成系统性的财务风险。其中，由于抵押贷款规模大、抵押贷款比率高，计算机行业在市场下滑过程中可能面临更大的平仓压力。房地产、医药、化工、媒体等都面临一定的平仓压力，但压力不是很大，不会带来螺旋式下跌的风险。然而，其他行业面临的清算股权质押的压力较小。

两市股权质押的风险总体可控

从上海证券交易所股票质押业务的现状来看，市场质押规模稳定且呈下降趋势，整体风险基本可控。截至目前，上海股市股票质押的平均履约保证率为181%，股票质押的总市值占上海股市总市值的3%，其中清算线以下的股票质押市值占上海股市总市值的不到0.2%。上周，上海证券交易所股票质押融资的实际日违约处置量约为1900万元人民币，无重大变化。从股票质押交易的定位、风险防范机制和实际情况来看，违约处置对二级市场的影响非常有限。

从业务定位来看，股票质押交易定位于服务实体经济，解决中小创业型上市公司股东融资难的问题。资本整合方大多是上市公司的大股东，资金主要用于业务周转，这明显不同于其他杠杆基金和用于购买股票的杠杆。

从投资者的风险防范机制来看，对于因股价下跌导致担保不足的合约，融资方通常不会立即要求平仓，而是通过提前部分回购、延期回购、补充标的证券或其他质押品等多种方式与整合方协商处理。特别是，上市公司的控股股东为了保持对公司的绝对控制权，往往会采取额外的担保来化解风险，避免进入违约处置程序。

在深圳，据统计，深圳质押品清算风险总体可控。截至目前，深圳股票质押的平均履约保证率(质押市值加权平均)为223%。考虑到司法冻结、限售股和限制减持等因素，低于清算线的质押股票市值占深圳总市值的比例不到2%，可在二级市场直接清算的比例更低。

从个股来看，少数上市公司股东对自身财务实力评价不足，缺乏风险防范意识，股权质押比例高，风险相对突出。随着市场波动加剧，上述部分股东的持仓能力有限。对于此类合同，中资金融机构主要通过与整合方协商、合同延期、补充担保等方式进行处理，以便在一定时间内逐步化解风险。

处理交易是非常必要的，它不会被简单地“展平”

上海证券交易所的公告强调，证券公司不会简单地通过二级市场“结算”最终需要处置的交易，而是更倾向于寻找有意整体承担股权的主体，通过协议转让达成交易。如果相关股份仍处于限制出售期，短期内不能集中竞价处置。对于可以通过集中竞价方式处置的股份，5%以上的股东、董事和特定违约股东的处置仍需符合上市公司减持股份的时间、比例和信息披露要求。截至目前，上市公司控制权没有因二级市场清算而发生异常转移。总体而言，股票质押风险对市场的短期影响有限。

深交所还强调，如果最终真的有必要处理违约，那么二级市场的直接减持数量将受到减持规定等因素的限制。据统计，2017年深圳二级市场累计违约处置金额约为7亿元，平均日违约处置余额约为触发违约风险融资余额的万分之一。上周，深圳股票质押融资的实际日违约处置量约为3000万元，没有明显变化。

采取更多措施，保持风险底线

中国证券业协会负责同志强调，下一步，证券业协会将继续组织行业组织有效发挥维护市场稳定、服务实体经济的作用，牢牢把握风险底线。

一是加强与会员的沟通，及时了解上市公司控股股东或最大股东的高比例质押，发挥行业自律组织的作用，协助交易所进行风险预研究和预判断。

第二，继续督促成员方加强与质权人的协调，为运行正常但暂时存在流动性困难的融资者提供必要支持，共同维护实体经济健康和资本市场稳定。

同时，深圳证券交易所表示，将密切关注深圳上市公司股票质押风险，充分利用科技监管手段，搭建股票质押风险监控平台，及时掌握股东质押情况，督促相关股东及时做好信息披露、风险预警和化解工作，有效维护市场稳定运行。

鉴于近期股权质押风险暴露，深交所将进一步规范股东高比例质押的信息披露，加强对股东股权质押行为的监管。

一是完善分类和层级的差异化披露要求，加强高比例股东质押的风险披露；

二是加强对股票质押行为的日常监管，密切关注上市公司控股股东或大股东的高比例质押风险，加强穿透性披露，做好风险披露和前期研究工作；

三是继续督促证券公司等金融机构加强与质权人的协调，提前做好风险规划，为经营正常但暂时存在财务困难的金融机构提供必要的展期等支持。