估值已在底部区间 私募看好A股走出结构性行情

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曲红艳

上海股票指数最近再次跌破3000点，悲观情绪被集中和发泄出来。经过多轮牛市和熊市的考验，投资业绩排名靠前的私人股本投资者认为，中国的经济基本面是有弹性的，核心资产的估值有很大的安全边际。他们对以消费类股为代表的领先公司和具有明显债务特征的高质量公司持乐观态度。

经济基本面是强劲的

尽管a股仍面临许多令人不安的因素，但依然强劲的基本面使a股的投资价值脱颖而出。

重阳投资认为，中国经济基本面稳定，a股市场价值突出。今年以来，由于银行表外融资持续萎缩，社会融资增速有所放缓，但主要经济指标均好于预期，这不仅显示了中国经济较强的弹性，也表明随着经济结构的调整，经济增长对融资的依赖程度明显下降，经济增长质量越来越高。在稳定的经济基本面下，a股市场在各种短期因素的影响下走弱，投资价值日益凸显。

明达资产认为，从宏观角度看，金融去杠杆化背景下市场流动性和外部环境变化对市场的影响，以及市场谨慎也是正常的反应。然而，从微观层面来看，上市公司的业绩保持了较好的水平，尤其是大消费和医药行业保持了较高的利润增长率，尤其是行业领军企业的整体经营状况持续改善。

估值已经处于底部范围

许多私募认为，估值反映了悲观预期，a股核心资产估值并不昂贵，估值低使得a股不太可能继续大幅下跌。

明达资产(Mingda Assets)表示，从估值角度来看，当前市场的整体估值约为16倍，低于2016年初2638点的水平。在主要市场中，a股是除香港以外最便宜的市场，在3000点以下进一步深度调整的可能性不高。

重阳投资认为，从绝对估值水平来看，截至6月19日，沪深300指数的市盈率已降至12.33倍，接近2016年以来的最低水平。今年以来，深港通累计净购买量已超过1600亿元，是深港通开通后截至去年年底累计净购买量的58%。事实上，除了a股被纳入摩根士丹利资本国际之外，a股市场相对于海外市场的估值优势是外资持续流入的最重要原因。

东方港湾表示，经过三年的调整，主板市场已经进入历史低点区间；创业板的市盈率一度为142倍(静态中值)，如今已跌至35倍的历史低点。从一季度主板市场14.6%和创业板31%的返校净利润增长率来看，a股市场整体已经开始进入价值区间。

结构性市场是可以预期的

明达资产表示，在整体去杠杆化的背景下，整体市场机会需要等待一段时间，但结构性机会仍然非常明显。从经济发展的驱动力来看，消费对经济发展的贡献已经超过60%。在消费升级的背景下，大型消费和健康行业的优质龙头企业有更广阔的发展机遇和/0，市场的结构性机遇也在这个方向上展现。

重阳投资认为，a股市场的短期情绪波动为价值投资者提供了一个更好地布局高质量企业的机会。我们应该继续关注市场的结构性机会，坚持自下而上深挖个股。本文从中国经济和企业可能演绎的长期、中期和短期逻辑出发，着重从以下三个方面探索股票市场的投资机会:把握中国经济技术进步和效率提高的长期趋势，在实际应用中安排具有“大国重型武器”特征的高科技公司；在日益微妙复杂的国际经济环境中，把握扩大内需、提升消费的中期趋势，打造自主品牌和民族品牌的消费品企业；随着短期经济周期的演变和宏观政策的相机调整，利率下调预期将会加强，并在股市上反映出来，从而抓住债务特征明显的优质公司。