美联储加息节奏不一定明显加快

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美联储的加息及其政策声明以及美联储主席鲍威尔的新闻发布会引起了市场的广泛关注。如何评估美联储的加息及其信息？美联储的加息会显著加快吗？其他央行将如何回应？新兴市场的压力几何和解决方案是什么？围绕上述问题，英国《金融时报》记者采访了行业专家。

加息的频率和幅度出人意料

西南财经大学全球金融战略实验室主任、首席研究员、博士生导师方明在接受英国《金融时报》记者采访时表示，加息的频率和幅度是可以预料的。主要有两个原因:一是美国经济发展好于预期，有必要尽快将基准利率恢复到中性水平或正常化水平，如3%左右，以避免过热；第二，要确保资金回流到美国，以避免股市和债市同时崩溃。目前，美国股市泡沫严重，债券市场压力巨大，需要全球资本流入来解决困难。

提高利率的速度受到债务的限制

中国银行首席研究员宗亮(601988)表示，尽管美联储的政策声明和鲍威尔的新闻发布会似乎暗示了更多的“鹰派”信息，但美联储未来加息的步伐可能不会像市场猜测的那样快。毕竟，美国经济的问题限制了美联储加息的步伐。

首先，美国的债务增长过快，债务负担沉重。目前10年期国债的收益率已经超过了3%。如果加息推高美元汇率，将增加美国的负担。此外，美国实施的减税政策减少了财政收入。支出的增加和收入的减少迫使美联储有所顾忌。其次，美国股市多年来一直在上涨。股市支撑美国gdp增长0.6个百分点，累积风险已经很高。如果加息的节奏没有把握好，股市就无法承受，这对美国来说是无法承受的。综合考虑，美联储加息的步伐肯定会受到限制。

美元汇率不一定会上升

当美联储加息时，美元汇率肯定会上升吗？方明认为，美元最近扭转了其弱势，但它只是改变了其下行趋势；未来，美元仍将上涨/0/，美元指数应在2018年或2019年达到技术高点，然后进入贬值周期。中国金融期货交易所研究所首席经济学家赵庆明认为，尽管美联储今年可能会加息，但美元兑主要国际货币的汇率可能会下跌。自2017年初以来，美元指数大幅下跌，并进入下行通道。加息不一定会导致美元升值。自2015年12月本轮加息开始以来，过去的历史和事实都不支持美元汇率走强。大多数新兴市场国家加快了经济增长，汇率稳步上升。阿根廷和土耳其等一些国家经历了货币大幅贬值，主要是由于国内高通胀、经济明显放缓或衰退、政治不稳定等原因。

大多数发达国家不会跟随加息

其他央行会跟随美联储加息吗？方明表示，对于发展中经济体的央行来说，如果其经济的基准利率跟随美元，它们可能会同时跟随加息；此外，资金大量外流的经济体可能会被动地提高利率，而加息幅度将远远超过美联储；初始利率相对较高且没有资本外流风险的新兴经济体可能会小幅加息，甚至保持稳定。对发达国家来说，经济复苏的总体形势落后于美国。发达国家的大多数央行将考虑逐步退出量化宽松货币政策，但发达国家是否会跟随美元加息仍有待观察。

溢出风险已经提前消化

美联储加息将不可避免地产生溢出效应，新兴市场更难避免。在这方面，接受采访的专家认为，经济发展不稳定、通货膨胀率和失业率高、外债与国内生产总值比率高、外汇储备低、经常账户盈余少或为负的经济体肯定面临更大的压力。宗亮认为，美联储在一年内四次加息的可能性增加，这确实会对新兴市场产生更大的影响，并给它们带来压力。不过，由于前期市场已经预料到这一点，并提前消化了负面影响，此次加息不会对新兴市场造成更大影响。方明认为，如果一些新兴经济体经济不稳定，债务压力巨大，缺乏偿付能力，并且之前经历过资本市场和资产价格的大幅上涨，它们将面临利率和偿还外债汇率上升的双重风险，以及泡沫破裂导致的资本外流。

改革国际货币体系迫在眉睫

“美联储披露了更多‘鹰派’信息，反映出其将资金引导回美国的意图，这也是其核心目标。”宗亮解释称，在全球过度依赖美元的情况下，美元流动性的减弱肯定会加剧新兴市场的风险敞口。为了留住资金，新兴市场将提高利率，资金价格将大幅上涨，进一步损害经济体系。“通过操纵美元的涨跌来出口风险和解决自身的问题，美国早就熟悉了这一点。在本轮流动性紧缩中，美联储已七次加息。全球市场反应不那么强烈的原因是，美国自身债务增长过快，而且负担沉重。否则，新兴市场面临的压力可能不会是现在。情况就是如此。”宗亮说，解决办法是推进国际货币体系改革，发挥欧元、日元、人民币等其他货币在全球货币体系中的作用，使全球资金流动更加均衡。