李奇霖:去杠杆深入推进 把握好风险与机会

本篇文章1679字，读完约4分钟

在去杠杆化过程中，房地产和基础设施受到很大影响，资金来源不断收紧。在信贷紧张的情况下，资本链断裂后，有必要关注基础设施和房地产产业链中一些企业的风险，防止违约的蔓延。

[本期介绍]自2018年以来，市场上已有20多种债券违约。你如何看待当前的债券违约浪潮？债券违约潮的原因是什么？这会导致系统性金融风险吗？当前的债券违约潮与2015-2016年有什么不同？就银行贷款而言，国有企业和私营企业的优势和劣势是什么？什么样的企业会受到去杠杆化和打破刚性交易的更大影响？在6月份债务偿还高峰期，会有更多的债券违约吗？最近频繁的信用债券违约给市场带来了什么启示？去杠杆化对哪些行业的影响更大？如何把握板块的投资机会？央行扩大了中期贷款工具(mlf)抵押品的范围。这对信用债券市场会有什么影响？你能缓解最近的债券违约潮吗？RRR降价还有余地吗？《金融街客厅》特邀联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李麒麟为大家权威解读。

[本期嘉宾]联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李麒麟。国家金融与发展实验室杰出研究员，腾讯证券研究所成员。

李麒麟，联讯证券董事总经理兼首席宏观研究员

第三节李麒麟:去杠杆化和深化，抓住风险和机遇

金融:去杠杆化对哪些行业的影响更大？对于投资者来说，在中国经济去杠杆化的过程中，他们能抓住什么样的投资机会？

李麒麟:在行业内，龙头企业肯定越来越好，因为他们在融资方面有更多的优势。另外，在去产能和环保的压力下，市场份额集中在龙头企业，其现金流创新能力也更强。

在去杠杆化过程中，房地产和基础设施受到很大影响，资金来源不断收紧。在基础设施建设方面，地方债务监管后，通过城市投资、ppp模式、产业基金和政府购买服务等方式支持基础设施建设，都面临着标准化的压力。地方政府是结构性去杠杆化的主体。为了强制去杠杆化，新基础设施项目的审批变得更加严格。除了2015-2016年许多区县平台的债务扩张之外，市场对城市投资的信心也在一定程度上减弱。在这些压力下，今年1-4月的基础设施投资增长率仅为7.6%，与去年的15%相比，已接近悬崖式的下降。

房地产行业也是如此。随着融资渠道的全面收紧，房地产投资保持了高度繁荣。核心原因是大型住宅企业融资渠道更具优势，大、小产业融合加快。当销售前景不乐观时，加快建设，提高并购后的土地周转率。如果在去杠杆化条件下信贷环境进一步收紧，融资约束将使大型住房企业变硬，行业整合和建设将放缓。

因此，我们需要关注基础设施和房地产产业链中一些企业的风险，防止信贷紧缩下资金链断裂后违约的蔓延。

由于融资紧缩，许多资产的收益率会越来越高。对于投资者来说，在购买资产时，他们必须注意基础资产是什么，以及基础资产的主要信用是什么。在信贷紧缩时期，控制风险比赚钱更重要。

在去杠杆化过程中，我们可以把握新经济中的一些投资机会。中国正处于新旧动能的过渡时期。产能过剩、高杠杆和资产价格泡沫是中国经济成功转型必须解决的问题。为了避免经济像悬崖一样下滑，给予新经济政策支持可以给空带来时间和改革空间。新经济的核心在于创新，这就要求资本市场对创新活动给予积极的激励。两会后，独角兽引起了更多的讨论和关注，包括cdr和开放独角兽ipo绿色通道，实际上是政府对创新活动政策支持的体现。

金融界:去杠杆化的加速将对中国经济和金融市场产生什么影响？

李麒麟:加速清理，强者依然强大。对中国经济而言，由于去杠杆化下融资困难的差异越来越大，各行业的市场份额都集中在龙头企业上，行业中下游企业正在加速清算。经济在短期内可能会面临一些痛苦，但从长期来看，这是转型所必需的。但是，也要把握节奏，平衡去杠杆化和风险防范，避免政策本身成为大风险。

金融市场，尤其是信用债券市场，可能会带来一些负面影响。市场参与者需要改变以往的投资风格，增加投资研究和风险控制方面的投资。

更多细节请参见面试记录。

“金融街客厅”267李麒麟负责人表示:企业融资差异化的难度不应在短期内被高估

来自金融部门金融渠道的作品都是有版权的作品，未经书面授权禁止任何媒体转载，否则将被视为侵权！