多只保本基金连续暴跌 华商基金吞下债券热潮苦果

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◆记者王江济南报道

随着信用债券赎回高峰的到来，几年前债券热潮中隐藏的隐患慢慢暴露出来，违约事件也不断发生。一度被视为“避风港”的固定收益(资本保全)产品已成为受冲击最严重的领域。

几天前，华商基金公司旗下两只基金的净值暴跌。其中，华商宝本一号混合基金单日净值下降11.44%。同一天，另一只债券基金华商双债丰利A和C的股价也下跌了9%以上，引发市场波澜。

中国商业基金产品的持续暴跌使其在基金收益表中的排名黯淡，债券类的基本排名自上而下位居第二至第六位。

保本基金没有保证

数据显示，在华商基金旗下的保本基金华商宝本1号大幅下跌后，截至5月25日(上周五)，其净值为0.906元，今年回报率为-12.8%。另一只基金，华商双债和丰利债务基础A和C，在这一年里净值下降了接近或超过20%。

虽然华商基金对上述两只基金的大幅下跌没有正面回应，但分析师普遍认为“踩雷”显然是最有可能的因素。

根据公告，华商宝本1号的第一个保本期为2016年5月17日至2018年5月17日，此后基金进入开放式赎回期。华商宝本一号的暴跌，恰好是其成立后第一个保本周期的结束。

根据这一分析，一些业内人士认为，并不排除基金在踩雷后遭受了大量资金赎回，停牌的债券无法变现，导致头寸被动上升，进而影响基金净值。

保本基金大幅下跌，最有趣的是它最终能否得到担保。

根据华商基金合同约定的保本承诺，在第一个保本期限届满之日，如果基金份额持有人认购并持有到期基金份额的可赎回金额低于认购的保本金额，基金管理人将向基金份额持有人补足差额。

由于华商宝本1号在5月17日保本到期日的净值为1.021元，没有低于净值，所以没有补偿差额。因此，一些投资者只能承受11%的大幅下跌的现实。

值得注意的是，在保证期到期前，华商基金于5月9日至11日宣布，基金到期后，将根据合同转换为“中国商业回报第一混合证券投资基金”；也就是说，大幅度下跌发生在保本期结束之后，而保本期并不在保本期内，投资者无法获得补偿。

怀疑频繁“踩雷”债券

尽管中国商业基金尚未对暴跌做出实质性回应，但从其头寸分析来看，它更有可能“踩雷”债券。

以华商宝本1号为例，华商基金季报显示，就其股票头寸而言，今年第一季度末，该基金仅持有华生生物一只股票(300，142，咨询股票)，占净值的6.66%。5月22日，也就是基金大幅下跌的那一天，华生生物的股价上涨了4%以上，因此可以排除因持有股票而导致的下跌因素。

就债券头寸而言，基金持有5种债券:17民生银行(600016，诊断股)(港股01988)cd421、17民生银行cd469、16沈心01、17郭凯07、17农业发展10，分别占6.42%、5.14%、4.98%。

据《经济导报》记者了解，16日沈心01债券由上海华新国际集团有限公司发行，由于2017年年报无法如期披露，中国程心国际等多家机构下调了债券评级，均给予了C级或cc级信用评级。

数据显示，沈心16号01指数的估值从5月21日的56.36元降至5月22日的33.82元，跌幅为40%。从仓位比例来看，该债券的向下估值可能是华商宝本1号崩溃的重要原因

此外，根据年内下跌超过20%的中国双债丰利债券C，其在第一季度末持有15只华信债券中的175万只债券，头寸市值占净资产值的24.18%。此外，它还持有11个凯蒂的140万MTN，占净资产值的6.49%。

在第一季度报告中，基金还披露“存在单个投资者持有基金份额超过20%，且持有人相对集中的情况，可能面临基金净值大幅波动的风险，以及延迟或暂停赎回的风险。”尽管该基金自第二季度以来已调整了持有债券的比例，但一些内部人士猜测，中国商人双债大幅下降的原因可能也是“踩雷”债券。

由于雷电频发，业绩不佳，华商基金的基金管理规模迅速下滑。截至2018年第一季度末，华商基金债券基金管理规模为33.27亿元，较2016年第三季度的160.62亿元缩水近80%。

《经济导报》记者注意到，今年，不仅中国商业基金的产品遭受了这样的损失，而且一些基金公司今年也频频打雷。债券热潮过后，机构投资者的投资研究能力正受到严峻考验。