私募FOF用力过猛？券商暂停发售私募FOF背后藏玄机！

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介绍

从本周开始，私募fof出售的产品数量已经大大减少，一些经纪人已经暂停了fof的销售。一些业内人士告诉《证券报》，中信证券暂停私募产品销售的原因实际上与合格投资者的投资资格有关。

自今年年初以来，许多券商或券商资产管理子公司都集中成立了私募基金，这种基金很受欢迎。大部分产品配额在一周内就被认购，筹资规模远远超过去年，这在合格投资者中非常受欢迎。然而，最近有报道称，中信证券已暂停出售私募产品。一段时间以来，券商的私募产品和fof成为市场热点。

对此，有业内人士向《证券日报》表示，中信证券暂停私募产品销售的原因实际上与合格投资者的投资资格有关。记者了解到，从本周开始，私募fof出售的产品确实大幅减少，一些券商已暂停fof。对此，《证券日报》记者对13家证券公司的资产管理子公司进行了全面的抽样调查，试图了解“证券公司”私募基金的真实发展状况。

券商私募基金“井喷”

近日，《证券日报》记者发现，截至上周末，大量券商私下大量发行fof，所有产品在开盘后一周内达到认购规模。以一家开始fof业务的大型经纪公司为例，近一个月发行的fof系列只有10多个，远远超过以前。

规模也有了很大的增长。例如，国泰君安全明星福系列从5月7日至5月11日开放订阅。短短5天，订阅规模达到26亿元。该经纪公司的财务顾问孟晓告诉一位投资者:“我们的系列产品非常抢手，这几乎是一场空.热潮然而，上周五是产品在过去六个月中的最后一次发布，你迟到了！”产品的受欢迎程度可见一斑。

然而，最近有报道称，中信证券暂停了fof的出售，这似乎给最近的热门私募fof问题泼了一盆冷水。一时间，“经纪部门”私募基金的发展趋势成为市场热议的焦点。

暂停销售背后有三个事实

根据《证券日报》的调查，从发售的产品数量来看，本周以来，fof私募发售的产品数量大幅减少，部分券商已暂停发售fof。目前，13家资产管理子公司中至少有6家券商私募的fof处于“空窗口期”。

对于私募基金数量下降的现象，记者经与相关券商核实，得出以下原因。

首先，产品管理的规模已经成为暂停分销的主要原因。

一位大型券商官员表示:“过去一个月，我们集中卖出了近10只私募基金。考虑到募集规模已经达到初始管理水平，后续新增资金会带来产品收益率的波动，所以我们决定暂停发行。”事实上，有不少经纪人都这么说。不过，在采访中，几位券商对《证券日报》表示，虽然由于产品管理的规模，私募fof的销售已经暂停，但经过调整后，公司今年将继续发行私募fof。

此外，一些券商还表示，他们之所以处于发行空窗口期，是因为这些产品被“抢而空 ”,而不是停止销售私下配售的fof产品，也没有新产品，因为这些新产品没有及时完成上市申报程序。三位经纪人告诉记者，fof，一家私募公司，上周刚刚完成招聘期，新产品的认购需要等待一段时间。

第三，技术上的困难也是私募基金发行缓慢的原因之一。

私募基金所要求的高技术门槛、高管理难度和高层次的投资者，使得券商私募基金难以运作，这使得一些券商无法满足当前热门的私募基金。

也有一些经纪人不再只发行一个私募基金。此类券商的相关人士表示:“fof不是我们的主要集合产品。”与目前的市场相比，我们更倾向于债券型“和”公司的大集合基金经理是控制规模，而小集合也倾向于出售扩展到原来的投资者。”

不难看出，所有这些原因都反映出目前fof市场的人气并未消退，证券公司私募fof业务仍处于起步和探索阶段。暂停销售也可能是一种“倒退”的游戏方式。

上周六，中国资产管理协会会长洪磊在“2018中国私募股权投资基金百人论坛”上强调:“在《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》出台后，我们注意到一些市场机构对合格投资者的标准存在担忧，暂停了私募股权基金的销售，影响了正常的业务活动。在此，协会提醒大家，行业自律标准应高于法律底线标准，公司标准应高于行业自律标准。如果你很好地掌握了公司的标准，你就可以自信而大胆地开展业务。现在行业自律标准高于法律底线标准。我们还呼吁银行和证券公司不要拒绝出售或发行私募股权产品。”

总的来说，券商私下提供的fof销售人气仍处于“持续高温”趋势。据记者采访，目前至少有6家券商完成了fof产品私募路演，近期将向投资者开放，包括郑东与浙商资产管理的整合等。券商私募发行的fof数量仅有所增加，后续券商私募发行和销售fof值得持续关注。

定量对冲成为新的热门

事实上，私募基金的复苏与市场环境的变化直接相关。今年以来，市场一直保持波动趋势，投资者的风险偏好也在发生变化。一家大型券商的相关人士告诉记者:“私募基金的复苏从4月份开始逐渐显现。上个月，许多券商发起的许多私募基金在公司内部集中进行路演。从投资的角度来看，不难看出原因。首先，我们认为基金去年的表现非常好，我们可以选择一个好的基金组合。其次，今年以来，市场出现了许多不稳定因素，股市波动较大。投资者在寻求绝对收入的同时，已经开始转向稳定收入。私募基金可以满足这一要求。”

从投资策略的角度来看，新发行的证券公司定向增发fof不再关注股票的多重投资，而定量套期保值成为新的宠儿。“过去几年，我们的投资策略主要是加大对股票的投资。随着市场状况的变化，今年我们更倾向于量化投资策略，而Return则转向风险对冲，以争取更好的绝对回报。”一位券商的财务顾问这样告诉记者。

事实上，作为券商集体资产管理计划的一小部分，券商私募fof的整体发展并不尽如人意。与连续七年增长的券商资产管理整体规模相比，券商的fof规模始终较小。

相关数据显示，2005年至2016年期间，券商实际募集fof的规模在2010年最大，达到约150亿份，但在2016年降至约10亿份。就发行数量而言，发行fof集合资产管理产品的券商不到40家，有10家券商因清算或到期终止了fof的运营。整个券商的fof发展在2016年降到了最低点。

对于此前券商私募fof的发展趋势，联讯证券分析师李麒麟指出，具有各种优势的fof，国内券商不会青睐和看好。最致命的原因是，经纪人的fof表现并不比其他资产优越。从fof集合资产管理计划的历史数据来看，虽然有很多产品表现良好，年化收益率可以达到13%以上，但平均年化收益率不到5%，与风险较低的债券产品相比，确实没有竞争力。总的来说，表现平平。

此外，一位业内人士告诉记者，在过去几年里，当市场状况良好时，投资者的投资意向偏向于绝对回报，他们的风险偏好相对较高。当时，fof的私募并不是投资者的首选。然而，在快速变化的市场环境中，私募基金可能成为合格投资者配置资源的另一个“热点”。