央行周五暂停逆回购 本周净投放4100亿元

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中国证券报(记者王娇)上周五(5月18日)，央行没有进行公开市场操作，也没有当日到期的反向回购。市场人士指出，自本周初以来，央行明显加大了资金投入，并不断“补水”，以示对资金的关心。市场资金一度略有收紧，但总体平衡得以维持。从收缩到暂停的公开市场操作也验证了目前的流动性水平是合理的，预计后续资金将保持稳定。

几天前，为了对冲每月企业纳税的影响，央行大幅增加了业务。周一(14日)，央行更新了多边基金；1560亿元人民币；周二和周三，央行推出了1800亿元人民币和2600亿元人民币的反向回购，累计净投资3800亿元人民币；周四，公开市场操作的净投资为300亿元，本周，净投资为4100亿元。

随着中央银行对水资源的不断补充，资金的总体水平保持了平衡。17日，纳税期的影响逐渐减弱，资金明显好转，shibor短期利率明显下降。隔夜市净率下降16.9个基点至2.597%，7天市净率下降3.2个基点至2.803%，一个月市净率上升0.6个基点至3.831%；该交易所政府债券的回购利率大多明显下降，gc001下跌18.5个基点，至2.71%，gc007下跌47个基点，至3.10%。

在昨日银行和存款之间的质押式回购市场上，货币利率也全线下跌，隔夜加权利率大幅下跌20个基点至2.56%，7天加权利率下跌14个基点至2.76%。

据交易员称，昨日，基金整体恢复到平衡和宽松的局面。在早期交易中，大型资本银行和股份制银行会在一夜之间被释放，有时城市商业银行和非银行银行会释放少量资金并在一夜之间增加。7天周期较为宽松，非银行类交易额约为2.8%-3.0%，明显低于前一天。14天及以上的融资价格在3.50-3.90%之间，21天跨月融资价格在4.40-4.50%之间。昨日1-2个月左右的跨季节基金约为4.36-4.50%；中午，一些机构逐渐突破了隔夜和7天的时间限制，隔夜价格继续下跌至2.30-2.50%左右。在随后的权重附近有交易，在交易接近尾声时，基金继续松动。

据市场人士透露，从央行继续以相同金额和超过4000亿元的净投资进行mlf操作来看，央行对资金的关心并没有改变。在稳定中性的货币政策背景下，流动性保持平稳运行是一个高概率事件。

工业研究指出，本周资金的边际紧缩主要受税收因素的影响。本周进入纳税期，5月份纳税申报截止日期为5月15日，与存款准备金支付时间点一致。同时，根据历史数据，5月份财政存款平均季节性增长为2500亿元，这可能会扰乱短期流动性。此外，本周的地方债券发行也有所增加，发行计划超过1000亿元人民币，这要求央行的公开市场操作进行部分对冲。

央行在周二和周三的公告中也明确表示，反向回购操作主要是为了对冲纳税期限、金融机构支付的法定存款准备金以及央行反向回购到期的风险，以维持银行体系合理稳定的流动性。

“预计第二季度经济的边际下行压力相对较大，货币政策的边际放松方向仍将持续，总体资金问题不大。”沈万红源证券(000166)表示，2018年表外融资渠道将继续收紧，表内信贷利率可能仍有一定上行压力。实体经济融资仍然相对紧张，特别是基础设施投资增速明显放缓。自4月份以来，央行已将RRR降息作为目标，以取代9000亿元的存量mlf，并释放4000亿元的增量资金，以补充商业银行的流动性，支持实体经济的融资；中央政治局会议强调扩大内需，降低实体融资成本。上述行动进一步证实了政府对今年经济下行压力和货币政策操作灵活性的担忧。上半年，经济增长的边际下行压力依然存在，货币政策运行有望继续向一季度方向发展，总体资金预期保持稳定。