2018年基金募资环境将面临较大挑战

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2018年，在新基金中筹集资金的动机和愿望依然强烈，双币模式将成为2018年的“新宠”。但由于加强金融监管、进入境内外加息渠道、二级市场相对较低等综合因素，今年的融资环境将面临巨大挑战，60%的首席财务官将对2018年的融资失去信心。中国投资研究院4月12日发布的《2017~2018年中国风险投资/私募股权行业首席财务官研究报告》称。

作为风险投资/私募机构的“大管家”，首席财务官是最了解基金状况的关键人物，对基金运作的各个方面都有深入的了解和熟悉。因此，今年2月至3月，中国投资研究院和中国股权投资首席财务官协会对97家主流风险投资/私募机构的首席财务官进行了调查。

新基金势头强劲，但筹资面临挑战

根据调查结果，今年新基金募集资金的动机和愿望依然强烈:70.1%的首席财务官表示其机构正在募集新基金，只有6.19%的首席财务官表示暂时不会考虑募集新基金，另有16.49%的首席财务官表示其机构计划在2018年募集新基金，但尚未开始采取行动。就筹资周期而言，40.21%的首席财务官机构在3-6个月内筹集新资金是合理有效的。倾向于在6-9个月和9-12个月内筹集新资金的首席财务官人数分别占22.68%和23.71%。预计51.54%的首席财务官将在6个月以上的时间里筹集资金。

然而，根据中国投资研究院的数据，2018年2月，中国风险投资/私募股权市场披露，有56只基金成立并开始募集资金，其中23只基金是在同一个月募集的。与前一个月相比，开始募集和筹集的资金数量、金额和规模都显著减少。对此，中国投资研究院认为，由于加强金融监管、进入境内外加息渠道、二级市场相对较低等综合因素，今年的融资环境将面临更大挑战。调查还显示，60%的首席财务官对2018年筹资的信心下降:36.08%的首席财务官认为筹资难度比上年略有增加，20.62%的首席财务官认为筹资难度将大幅增加，只有4.12%的受访者持乐观态度。

国家博，中国投资研究院院长，告诉《国际商报》，无论是在中国还是在美国，筹集资金都不容易。根据美国一家机构的调查，第一阶段成功筹集的资金，第二阶段只能成功筹集40%，第四阶段只能成功筹集10%，说明市场淘汰率很高。就中国市场而言，据中国基金业协会统计，目前中国管理规模的基金不到2万只，管理规模不到5000万元的基金超过1.08万只，规模在5亿至10亿元之间的基金只有2800只左右，其中大部分是中小型基金。得益于政策的推动和二级市场资金充裕，2015年基金市场在数量和规模上都呈现爆炸式增长，2016年至2017年进入调整阶段。“虽然更严格的监管给融资带来了更大的困难，但总体上有利于行业的发展。”

中国私募股权首席财务官协会董事会主任朱一凡也认为，融资预期下降与政策环境变化和被投资行业自身发展有限造成的市场环境有关，主要行业的发展是影响融资的关键因素。

双重货币模式已经成为“新宠”

值得一提的是，双货币模式已经成为2018年的“新宠”。调查结果显示，48.45%的首席财务官表示其机构在募集新资金时会考虑同时募集人民币资金和美元资金，44.33%的首席财务官表示其机构仍会将人民币资金作为首选。据中国投资研究院介绍，经过几十年的发展，风险投资/私募股权市场已经从1.0时代走向2.0时代，基金经理的基金管理类型正逐步从单一货币向双重货币演变，考虑人民币基金和美元基金的招募已经成为主流趋势。

调查结果还显示，89.69%的首席财务官表示，他们的机构将首先选择通过向投资者或高净值个人筹集资金来设立新基金，然后34.02%的机构将考虑寻求第三方金融机构的帮助。与中国投资研究院2017年发布的gp调查结果相比，选择银行、信托、证券和保险等金融机构的人数呈下降趋势。据中国投资研究院称，2018年，随着金融监管的进一步加强，银行、保险等传统机构投资者的投资将呈现下降趋势，未来，vc/pe机构将通过第三方金融机构筹集高净值个人基金和企业基金。

就投资估值而言，超过60%的首席财务官接受8至15倍的投资项目估值倍数。中国投资研究院认为，在当前的市场环境下，这是一个合理的项目估值范围。根据首席财务官对市场估值的评估，58.8%的首席财务官认为2017年项目的市场估值偏高，在2018年的预测中，35.05%的首席财务官仍然认为这一指标会继续上升。这种情况表明，首席财务官对当前市场投资环境的过热有一个清晰的看法，可以推断，首席财务官认为理想的平均市盈率应该至少低于10倍。“CFO对市场估值过高的判断反映了他们对投资风险的谨慎态度，因为过高的项目估值市盈率可能会对二级市场的利润空产生挤压效应，从而对未来项目的退出产生不利影响。"