新三板转板涌现“撤退潮”

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我们的见习记者于幼婷

自2017年底新的独立选举委员会(IEC)上任以来，首次公开发行(ipo)审计的“永远保持”变得越来越严格，这一点在出席会议的公司数量和会议率上都有明显体现。2018年第一季度，新三届董事会共有7家企业出席会议，出席率为43.75%。ipo审核的缓慢和严格对拟上市企业提出了更高的要求。在此过程中，新三板公司的ipo热情似乎逐渐消退，不仅上市辅导企业数量减少，而且拟IPO企业也经历了一次“退潮”。

据业内人士称，新三板公司ipo降温主要是监管政策造成的。一方面，ipo政策普遍收紧，对申报公司的审查更加严格，对财务指标的实质性要求大大提高，业务操作的合规权重也更高；另一方面，ipo更支持国家鼓励的战略性新兴产业，这使得一些传统的新三板企业更难更换董事会。“在现有的制度环境下，新三板企业应更加注重规范自身的财务和业务运作，并继续利用市场的‘土壤’功能寻求长期发展。”

会议的数量和比例将同步下降

相关统计显示，2018年第一季度，共有16家新板企业出席会议，7家企业出席会议，新板企业出席率约为43.75%。

从月度数据变化来看，2017年新三板企业会议次数呈上升趋势，2018年1月达到11次高峰，之后在2月和3月出现下降，分别为2次和3次。与2017年相比，2018年第一季度，在2017年召开的40家企业中，有40%的企业参加了新三届董事会，2017年的企业参加人数为27%。

据业内人士称，今年第一季度新三届董事会企业数量下降的一个重要原因是，独立选举委员会的审计速度整体放缓。“审计委员会对IPO的审查越来越严格，会议率越来越低，这使得一些原本想申报的公司变得更加谨慎。”

据了解，自2017年10月以来，每月参加a股会议的企业数量逐渐减少。进入2018年后，ipo审计速度放缓的趋势更加明显。2月和3月只有12家企业参加了会议，这是自2016年审计速度加快以来，每月参加会议的企业最少数量。

在ipo审计更加严格的背景下，新三板的出勤率有所下降。据悉，2017年新三板和非新三板企业的出席率分别为65.00%和77.29%，高于2018年第一季度新三板的出席率43.75%。从趋势来看，新三板企业和非新三板企业的月度会议率同步下降。

与此同时，从NEEQ撤回ipo申请的公司数量大幅增加。数据显示，2018年第一季度，除了8家企业拒绝出席新三届董事会会议、1家企业暂停投票外，另有21家待审企业因“调整上市计划”、“调整公司经营战略”、“保荐机构问题”等原因选择主动“退市”。

有三个问题引起了审计委员会的注意

对于今年第一季度参加新一届第三次董事会的16家企业，信息、教育和宣传委员会主要关注三个问题:财务和会计准则、企业经营准则和可持续盈利能力。

郑光恒生分析师吕斌斌表示，三大问题是企业的个人问题，而不是新三板上市带来的系统性问题。一季度新三板企业的会议率与非新三板企业基本持平。

其中，财务会计准则在国际电工委员会的关注中尤为突出。如恐龙园、润建通信、沃格尔的应收账款及其财务确认合理性；龙立德的经营收入及其财务确认的合理性，未披露的潜在关联交易；贝瑟尔的库存管理和财务确认合理性等。

公司运营的规范化也多次受到关注。例如，春晖直空没有为90%的员工缴纳住房公积金；天元集团和润建通信的物业租赁行为存在缺陷；上市实体并未授予龙利德股权激励。与此同时，独立选举委员会还询问了恐龙园的可持续盈利能力以及Bestar、掘金者、天元集团和泰林生物的竞争力可持续性。

分析师表示，除了企业的个别问题外，与新三板上市经验相关的问题也需要引起拟上市企业的关注。这体现在第一季度新三板ipo过程中的三个项目上。一是Besta在新三板上市期间非法使用募集资金；二是春晖知空的申请材料与三板上市时披露的革命书籍或其他公告不一致；第三，发行文灿股份的“三大股东”。

文参股份有限公司今年3月成功出席会议，成为首个与“三级股东”一同出席会议的新三板企业，标志着长期困扰市场的“三级股东”问题有了明确的答案，符合相关规定的“三级股东”新三板企业不会影响其ipo审核。据投资银行家透露，4月17日，新能科技首次获批，成为继文灿股份之后的第二家新的三板企业，拥有“三种股东”。

文灿公司与新能科技的成功会面，为市场提供了一个成功的学习案例。事实上，Besta非法使用募集资金以及春晖直空的申请材料与相关披露不一致也是新三板企业在ipo过程中可能遇到的独特问题。“新三板上市公司应做好自身的信息披露和操作规范工作，这是企业未来在资本市场进一步发展的基础。”卢斌斌说道。

回报的基础成为一种质量选择

随着首次公开发行(ipo)审计的加强，上市公司“转板”成功率较低，应继续利用新三板规范运作，加快发展。

事实上，对今年第一季度通过会议的企业最低净利润的调查，进一步验证了首次公开发行审核更加严格的判断。据相关统计，第一季度返母净利润已升至1亿元，前三个月企业最低净利润规模分别为4800万元、1.2176亿元和1.547亿元，与2017年2，600万元至4，600万元的最低净利润规模相比，增幅较大。

被市场热议的“三大股东”文灿和新能科技的表现也不错。文灿2017年实现净利润1.55亿元，同比增长0.39%；信能科技近三年扣除的非净利润超过1亿元。

根据市场观点，首次公开募股的门槛已经大大提高，让位于“独角兽”的上市，而目前首次公开募股排名表中反映的政策变化表明，大量公司自愿退出首次公开募股。

据统计，2018年前三个月，终止ipo审核的企业数量分别为12家、17家和41家；其中，新三板企业分别有1家、8家和12家。在3月的最后一周，48家公司退出ipo，这是一周内的最高水平。

“大量新成立的三板公司已经退出IPO，集邮战略遭遇重大挫折。”深湾宏远分析师王表示，在事实上批准上市的制度环境下，ipo退出容易受到不可预知的政策干扰，因此单方面关注ipo概念、忽视企业基本面的新三板集邮策略是不可持续的。

王文艺表示，在现有的制度环境下，ipo上市仍然是NEEQ投资的一种重要退出方式，但长期的NEEQ投资不应该过多关注ipo，而应该根据回报的基本面选择具有发展空空间、稳定业绩和创业管理的企业。

根据郑光恒生的统计，在2017年的年报中，只有15家新的待审三板企业的净利润超过1亿元。吕斌斌认为，在新三板上市过程中，企业可以依靠远优于一级市场的新三板市场的融资和流动性便利，规范自身的财务和业务运作。建议上市企业继续利用新三板谋求发展。