央行开展1900亿元逆回购 连续两日大额净投放

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中国证券报(记者王娇)继周三恢复公开市场操作并净投资1500亿元后，央行于周四(4月19日)继续推出巨额资本投资以稳定纳税期波动，并实施了为期7天的1900亿元反向回购操作。当天没有到期的反向回购，实现净投资1900亿元，连续第二天出现大规模净投资。市场参与者指出，央行的RRR降息和公开市场的持续大规模净投资显示了他们对基金的关注。4月份，流动性压力最大的时期正在顺利过去。随着RRR的衰落和财政支出的增加，预计资金将在下周恢复宽松。

此前17日，央行刚刚宣布将在本月25日下调部分金融机构的标准；18日，央行启动了1500亿元人民币的7天反向回购操作，净投资1500亿元人民币。在实施RRR减息的间隙，央行继续通过公开市场操作稳定纳税期的波动，这进一步改善了市场情绪。银行间市场各种期限债券的回购利率在较窄范围内波动，资金短缺状况有所缓解。

昨日，在银行间回购市场，资金价格涨跌互现，隔夜回购利率上升1个基点至2.71%，代表性的7日回购利率dr007上升近4个基点至2.98%，14日回购利率也上升了3个基点，较长的21日、1月和3月回购利率相继下降，其中1月回购利率下降了16个基点。

交易员表示，本月的税收高峰期仍对短期流动性有一定影响，但RRR降息的实施指日可待，央行重启公开市场净投资，稳定了市场预期。中长期资本价格率先下跌，离短期利率不远。

四月是税收的大月份。过去几年，4月份财政存款净增5000多亿元。一些机构消息人士预测，本月中旬税收收入峰值预计在万亿元水平，对短期流动性供求的影响不可低估。然而，央行的公开市场操作和RRR减息双管齐下，预计将把流动性波动带到一个阶段性高点。

根据以往的经验，4月份的纳税高峰期出现在18日左右，本周可能是4月份金融税收对流动性干扰最大的时期。数据显示，本周仅有200亿元人民币的央行反向回购和3675亿元人民币的多边基金到期，这两笔资金分别于周一和周二到期。在本周余下的时间里，央行对财政和税收结算以及仓储的对冲影响非常大。如果继续进行必要的反向回购操作以填补短期流动性缺口，则应保持基金的整体稳定性。

下周，虽然央行反向回购的到期金额将增加到3300亿元，但由于一次性释放大量流动性形成对冲，恢复资金宽松应该没有悬念，叠加季度末的财政支出将会增加。因此，可以基本确认，4月份流动性压力最大的时期正在顺利过去。

业内人士普遍认为，随着大量长期低成本基金的释放，流动性的内在稳定性将得到改善，结构分层矛盾有望得到缓解。今年的流动性状况将好于去年，货币市场的利率中心可能会继续小幅下降。

国泰君安(601211)证券指出，至少央行此次RRR降息的目标之一是在第二季度末稳定资金。此次行动后，央行相当于提前全面更新了第二季度的多边基金。只要央行今后不明确释放收紧流动性的信号，基金市场的预期稳定性就会增强。

华创证券指出，如果央行的公开市场操作在未来一段时间内继续净操作，超额准备金率将进一步上升，这可以证明央行的RRR降息是有意放松的。如果央行在RRR降息后(类似于2016年2月)继续通过公开市场提取流动性，或者如果金融监管和实施的步伐明显加快，这证明央行的RRR降息意在对冲银行不断上升的债务成本和金融监管的影响，其目的不是放松货币政策。