通葡股份高溢价收购资产值得商榷

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同普股份计划以7倍的溢价收购九润源公司49%的股权。目标公司两年前的评估值仅为当前评估值的17.3%。目前，同普股份已经持有目标公司51%的股权，这是一个控股地位。本刊认为此次收购是不必要的，过高的价格也是有争议的。

据说，收购通葡股份既不是一个独角兽企业，也不是一个热门行业的投资，而是一笔巨额资金购买其控股子公司持有的剩余股权，这在会计上被称为小股东股权。这是上市公司与中小股东之间的交易，但有太多奇怪的事情，值得讨论。

首先，7.8亿元的评估值是否过高。中介机构给出的目标公司九润源的评估值为78255.61万元，因此估计49%股权的交易价格为3.675亿元，相当于100%股权价值7.5亿元，从7.8亿元到7.5亿元。投资者不应认为这是交易对手的盈利行为，因为交易中有规定，而原股东也可以通过现金分红取走不超过3000万元的现金。

问题在于，这家估值超过7.8亿元的九润源在2015年3月购买了同普51%的股份，当时的股价仅为当前估值的17.3%，而当时的股价仅为6669万元。

其次，同普股份的净资产值仅为7.5亿元，收购目标公司49%的股份需要3.675亿元。从隶属关系来看，同普股份子公司的估值甚至高于母公司的净资产。如果九润源公司49%的股份价值为3.675亿元，则同普股份持有的51%的股份价值也应为3.825亿元。葡萄牙股票净值的一半以上。

值得注意的是，九润源这样一家重要的子公司，只是葡萄牙股票的一个电子销售渠道。令人不解的是，从2017年的销售收入来看，同普股份自身销售收入为8313.2万元，而九润源的销售收入仅为784.21万元。这不可避免地使市场质疑该公司收购九润源的必要性。

本栏目并不认为九润源一文不值，只是认为同普股份已经在一个销售渠道中持有了51%的股份，可以完全实现销售自己产品的目的，所以根本没有必要全部购买，而且还要付出这么高的价格。相比之下，考虑用这笔钱来认真改进生产流程不是更好吗？

最后，这也很奇怪。童茹的股份已经被九润源收购和控制了两年。可以合理地说，生产和经营都由他们自己控制。现在，我们必须再购买49%的股份，但我们也让交易对手承诺利润。作为第二大股东，我们也应该对利润问题负责。最大股东童茹的股份呢？