中航光电：积极拓展国内外军民品市场 加强科技创新布局长远发展

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AVIC光电(002179，诊断单元):积极拓展国内外军民产品市场，加强科技创新布局的长远发展

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CICC·王宇飞

2017年的结果符合预期

AVIC光电公布2017年业绩:营业收入63.62亿元，同比增长8.66%；归属于母公司的净利润为8.25亿元，同比增长12.48%，每股收益为1.04元，符合我们的预期。该公司计划每10股现金分红1.20元。

所有企业都实现了稳定增长。2017年，公司收入同比增长8.7%，毛利率增长1.3%，至35.0%，净利润增长0.4%，至13.0%。其中，电连接器收入同比+1.3%，占59%，毛利率为+0.1%至37%，电缆组件及集成产品收入同比+44.6%，占22%，毛利率为+3.9%至38%；海外收入增长60%，占7.7%。2017年，公司经营活动产生的现金流量为净流入4.8亿元，同比增长108%，主要原因是应收票据集中到期。

发展趋势

国内外军民产品市场开发取得新进展。1)航空空航空航天和军工产品:在“深空”和“深海”等高科技领域取得突破，船舶和武器订单迅速增加；2)国内非航空民用产品:成立合肥公司和东莞分公司；高速产品已获得大客户供货资格，并已少量订购；布局智能互联网汽车和物流汽车市场实现突破；实现对标准化电动车组的全面支持；3)国际业务:开拓美国数据中心市场，进入国际通信巨头供应链；欧洲标准充电枪已成为平台型号高压互联系统的独家供应商；在国际民用飞机市场上。2017年，该公司在全球行业的综合排名上升至第13位。

不断加强科技创新，规划长期可持续发展。2017年，该公司在R&D的投资为5.06亿元，同比增长17%，占总收入的0.58%至7.95%。

继续推进内部改革，加快工业化能力建设。2017年，公司建立了完整的价值链业务单元，精简了部门设置，增强了市场竞争力；新技术产业基地项目完成主体项目封顶，为后续产业化项目提供产能保障。

收益预测

在18~19年间，我们对收入、毛利率和期间费用比例进行了小幅调整，但净利润预测保持不变(18年10.22亿元，19年12.85亿元)。

估价和建议

目前，公司的股价相当于29.4/23.4 x18 ~ 19ep/e，我们维持推荐评级和目标价格47.00元，比当前股价高23.68%。对应36x/29x18~19ep/e，1.1xpeg