实施两个月 新三板新交易制度效力渐显

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吴

新三板新交易系统实施两个月后，受到市场批评的“小钱”交易大幅减少，市场价格的公平性有所改善，盘内交易中做市商制度的重要性逐渐凸显。

1月15日，新三板新交易系统正式启动，叫牌拍卖走上历史舞台，而协议转让则移至盘后，发挥“大宗交易”的作用。在过去的两个月里，受到市场广泛批评的“一分钱”交易几乎消失了。根据蔡东选择的数据，自1月15日以来，整个市场上只有圣光汇以1便士的价格成交。St广汇宣布，公司第一大股东北京广汇智通咨询服务有限公司(以下简称“广汇智通”)以每股0.1元的加权平均价格买入169万股，卖出884.3万股。当月28日，国有股股份有限公司在官方网站上宣布，由于交易违规，广汇智通将受到为期3个月的账户交易自律监管。国有股转让公司表示，广汇智通减持时持股比例由30.45%变为19.68%，持股比例分别变为上市公司已发行股份的30%、25%和20%时，股票交易未暂停。

券商认为，新交易制度实施以来，新三板市场的价格公平性有所改善。“一分钱”交易不仅消失了，一些扰乱市场秩序的投资行为也及时受到监管部门的处罚。近10个账户在过去两个月中因“异常市场价格或因申报或交易行为造成的混乱”而受到处罚。“新的贸易体系改善了价格形成机制，并为后续改革奠定了基础。新的第三委员会的发展已进入关键阶段，迫切需要进行后续的机构改革。”新三板分析师沈万红元(000166)刘婧告诉记者。

另一方面，尽管盘后协议转让的成交量仍然很高，但与造市股和看涨拍卖股的成交量相比，只占总市值11%的造市股正逐渐占据上风。统计数据显示，自1月15日以来，造市股票的成交量已占到盘中交易总量的近70%。

此前，市场上有一种观点认为，竞价拍卖会对做市商转让产生很大影响，许多新成立的三板企业在竞价拍卖和做市商转让之间犹豫不决。然而，新交易制度实施两个月后，记者发现市场对做市商制度的态度逐渐缓和。一家创新型企业的董事长告诉记者:“不连续叫卖打击了新三板市场猖獗的中介，但与做市商相比，流动性仍然不足。对于寻求流动性的新三板企业来说，做市商制度更加友好。我们希望监管机构和经纪中介机构能够继续为那些真正希望在新三板上市的公司提供服务，并提供更多机会。”

在新三板的做市商看来，曾经饱受批评的做市商制度正逐步走向多方博弈中撮合交易的“正确路径”，并在市场建设中发挥着重要作用。“目前，每个人都形成了一种更加一致的期望，那就是专注于为高质量的企业服务。它应该是一个完整的产业链服务，为企业匹配交易，发现价值，促进融资，甚至提供ipo和M&A服务。”一位做市商告诉记者。

自交易制度改革宣布以来，在新三板上市的17家公司已选择将股票交易方式改为做市商转让。何权制药有限公司是最受关注的企业之一。自1月24日起，公司由电话竞价方式转为做市商转让，CICC、华泰证券(601688)、中信建投等15家做市商为公司提供了配套服务。何权医药股份有限公司于2015年4月在新三板上市。公司主要为R&D提供外包服务，为国际主流制药企业生产创新药物。药物治疗领域包括抗癌、抗艾滋病、抗丙型肝炎等。最新市值为203亿元。在申请变更股权转让方式后，何权医药相关人士告诉记者:“通过与投资者沟通，我们认为做市转让和盘后协议转让能够更好地满足何权医药的股权交易需求。”

至于1月15日开始的电话拍卖交易，很多市场参与者认为改革才刚刚开始，虽然还存在一些不尽人意的地方，但一旦开始，就可以逐步探索。改革不可能一步到位，但新的空第三委员会的改革已经开始。