独角兽企业和斑马型企业

本篇文章1082字，读完约3分钟

⊙姜仁○编辑杨

富士康首次申请召开快速会议，引发了a股市场的独角兽概念热。众所周知，独角兽的概念起源于初创企业的融资时期。当企业能够登陆资本市场时，它们已经是斑马企业，而不是独角兽企业。

独角兽企业是指估值超过10亿美元的初创企业。2000年之前，科技股的估值很少达到60亿美元，但在资本市场登陆的初创企业比比皆是，雅虎就是一个典型的例子。在欧美成熟市场，估值超过60亿美元的独角兽公司比比皆是，但其中许多仍在资本市场之外。全球估值最高的独角兽公司优步就是一个例子。

原因在于注册制度的审计门槛。以美国股市为例。尽管企业可以不经证监会审核就进行注册，但不同的交易所和交易所内的不同部门对证券上市设定了不同的标准。事实上，审计权属于交易所。一个企业能亏本上市吗？这取决于交易所或交易所内不同部门设定的上市标准，与注册制度本身无关。例如，纽约证券交易所只接受盈利的公司上市，所以阿里，谁有强大的盈利能力，选择在纽约证券交易所上市；纳斯达克接受符合标准的亏损企业，因此JD.com只能选择纳斯达克在当年上市。

纳斯达克市场是一个分级交易市场，分为三个层次:全球选择市场、全球市场和资本市场。前两者都有严格的财务指标，只有资本市场的上市标准极低。因此，在纳斯达克上市的领先科技股要么是像谷歌这样业绩优异的蓝筹股，要么是像亚马逊这样现金流和销售率为正的成长股。以亚马逊为例。从2001年到现在，股权几乎没有扩张。虽然利润损失了，但现金流是正的。其营销率的增长完全依赖于自有资金的积累，而非股权融资。这显示了亚马逊营销率的增长。因此，除了纳斯达克资本市场，登陆纳斯达克精选和全球市场的金融门槛并不低，这就是为什么美国独角兽公司的数量大幅增加，而上市公司的数量却大幅下降。

目前，独角兽企业诞生的斑马企业受到美国股市的欢迎。所谓的斑马企业是指那些“有利可图、能够改善社会的”企业。有鉴于此，即将登陆a股市场的富士康，应该是斑马型企业，而不是独角兽型企业，而正在热议中的蝙蝠型企业，应该是盈利的斑马，而不是亏损的独角兽。

自2008年以来，美国股市现金回报率最高的三家公司是埃克森美孚、苹果和微软。苹果和微软主要依靠股票回购来提高现金回报，因此科技股构成了美国蓝筹股指数上涨的主体。谷歌和亚马逊等表现优异或市场销售率高的股票的长期趋势，帮助纳斯达克综合指数创下历史新高。相比较而言，目前a股蓝筹股指数的主体仍依赖于金融地产和传统消费领域，而应该代表新经济的创业板市场缺乏稳定的蓝筹股。因此，在a股市场引入斑马型蓝筹股将有助于巩固蓝筹股指数的基础，引导创业板指数逐步成为蓝筹股。