流动性风险和信用风险 仍是2018年债市的主要风险

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流动性风险和信用风险

这仍然是2018年债券市场的主要风险

一方达

2017年，债券市场利率上调幅度远远超出预期，其核心原因可能在于金融市场流动性持续收缩。2018年的流动性收缩过程尚未结束，甚至在某个时候，它将比2017年更严重。

信用风险主要体现为再融资风险。2017年，债券市场实质性违约明显减少，整体信用风险降低，但差异较大，部分企业现金流改善有限。2018年，信用债券的总到期日相对较大。从结构上看，公司债券到期时的转售大幅增加，城市投资和房地产的到期日也很大。考虑到整体流动性持续萎缩和非标准融资渠道的清理，一些资质较差的行业和企业可能面临更大的再融资压力，这将增加违约概率。在应对策略方面，建议首先保持组合的流动性，然后优化组合的信用资格结构，避免债务期限集中、再融资压力大的公司债券。

总体而言，短期内债券市场将继续保持谨慎。在投资策略方面，考虑到目前利差较低，维持杠杆的成本较高，建议继续维持短期、高评级和低杠杆策略，等待经济和融资数据发出明确信号后再逐步延长长期期限，提高杠杆水平，投资品种主要集中在短期和高评级信用债券。

布局牛龙王源近思估值为关键技术迭代

工业基金

“长期布局和迭代技术”，我们坚信技术创新和制造动力是未来中国经济的重要引擎，积极关注和长期布局符合行业发展方向的科技型企业和高端制造业。科技创新是未来中国资本市场最重要的投资机会。中国将诞生一批高端制造和技术迭代领域的独角兽企业。未来资本市场的领导者很可能来自人工智能、芯片制造、金融技术等创新企业。，从而促进了一个大国的崛起和科学技术的腾飞。

“以繁荣为导向，以估值为导向”是指根据市场的相对估值水平以及行业和个股的绝对估值，对预期较差的行业进行优化和动态调整的策略。在市场系统性风险释放后，大金融、高端制造业和消费升级领域的龙头企业仍是市场的基本配置，并将继续胜出。自2016年第四季度以来，我们以银行业和保险业为代表的大型金融机构已经布局和控股了一年多，这仍然是我们配置的品种。当然，我们也会根据市场情绪做一些交易。

总之，谨慎面对现在，规避风险，展望未来，迎接长期牛市，坚持大国繁荣和人民追求美好生活，必将迎来中国资本市场的长期繁荣。

对股权资产的长期配置价值持乐观态度

南方基金

投资者不必对股权资产过于悲观，股权资产配置价值的基础仍然非常稳定，2018年仍将有许多结构性亮点。优秀的基金经理可能仍会抓住这些机会，创造一定的绝对回报。

长期分配价值的基础在于股权估值的合理范围，这一范围没有被显著高估。上证50指数和沪深300指数的市盈率为13~15倍。随着利润的增加，长期动态估值可以进一步消化。就长期配置而言，它对债券也有吸引力；与此同时，随着经济的逐步成熟，资本性支出的投资有所下降，股利分配率有上升的潜力。中长期股息收益率值得期待。

从结构上看，仍然存在一些被低估的优势品种。在循环部门具有显著内部成本优势的公司也具有可以推断的公共事业逻辑；在中小企业市场持续下滑后，估值得到了很好的消化。尽管整体估值性价比长期以来没有得到充分体现，但一些估值较低、繁荣程度有所提高的行业可能会出现独立上升的市场。

在节奏上，当市场在不同阶段非常乐观时，我们必须客观。如果基本面没有重大变化，我们不应该轻易受到市场过度乐观的影响。当然，基于长期配置价值和基本面健康，我们不应该在下跌面前过于悲观，而应该敢于在估值较低、未来利润大幅扩张的行业和领域增持头寸。即使在悲观的情况下，年度冲击指数也没有正回报，这并不影响好行业的绝对回报。